GenAI en geopolitiek beperken de groei van de Indiase IT-sector: JPMorgan
De Indiase IT-dienstensector staat voor een periode van langdurige stagnatie, terwijl generatieve AI en geopolitieke spanningen de uitgaven van ondernemingen hervormen. Volgens een recent onderzoeksrapport van JPMorgan kan het herstel van de sector veel langer op zich laten wachten dan eerder werd verwacht, mogelijk tot in het volgende decennium.
De stagnatieval: waarom de groei vertraagt
De afgelopen drie jaar is de Indiase IT-dienstensector gevangen in een cyclus van lage groei, waarbij de omzetgroei hardnekkig schommelt tussen de 2% en 3%. JPMorgan waarschuwt dat de sector momenteel te maken heeft met een "ongekende combinatie" van tegenwind door technologie en de economische cyclus. In tegenstelling tot eerdere cycli tonen ondernemingen extreme voorzichtigheid; ze herzien hun technologiebudgetten en verschuiven hun investeringsprioriteiten te midden van wereldwijde instabiliteit.
De broker heeft zijn verwachtingen voor groei op middellange en lange termijn aanzienlijk naar beneden bijgesteld. Het bedrijf verwacht niet langer dat grote IT-bedrijven (large-cap) zullen terugkeren naar hun historische langetermijngemiddelde van 7–8% groei. In plaats daarvan suggereert de nieuwe prognose dat de groei voor onbepaalde tijd onder de 3–4% zal blijven steken, wat volgens analisten leidt tot een "L-vormige" herstelcurve.
De AI-deflatiefase en budgetverdringing
Een cruciale factor in deze vertraging is de huidige staat van de adoptie van generatieve AI. JPMorgan identificeert de sector als zijnde in de eerste van de drie fasen: de "deflatiefase". In deze fase leiden productiviteitswinsten door AI in legacy-systemen en onderhoudsintensieve gebieden er feitelijk toe dat de omzet daalt, omdat deze winsten nog niet volledig worden gecompenseerd door de vraag naar nieuwe AI-gestuurde diensten.
Bovendien belicht het rapport een fenomeen van "budgetverdringing" (budget crowding). Ondernemingen worden geconfronteerd met "Fear, Uncertainty, and Doubt" (FUD) als gevolg van snelle technologische verschuivingen en geopolitieke volatiliteit. Hierdoor worden budgetten voor traditionele tech-diensten omgeleid naar uitgaven voor AI-tokens en cloudinfrastructuur, waardoor er weinig ruimte overblijft voor de traditionele IT-diensten die historisch gezien de groei van de sector hebben gedreven.
Vertraagd herstel en herziening van waarderingen
De impact van deze verschuivingen is al zichtbaar in het gedrag van klanten. Marktanalyses (channel checks) wijzen op aanzienlijke vertragingen bij het tekenen van deals en de opschaling ervan, gedreven door besluiteloosheid bij klanten. JPMorgan verwacht dat deze zwakte zal doorwerken in het tweede kwartaal van het boekjaar 2027 (FY27), waarbij een betekenisvol herstel voor de gehele sector onwaarschijnlijk is tot FY30.
Als gevolg van deze structurele veranderingen heeft JPMorgan ook de financiële vooruitzichten voor de sector aangepast:
- Omzetprognoses: De schattingen voor de omzetgroei in het eerste kwartaal zijn breed naar beneden bijgesteld, met de verwachting dat ook de prognoses voor FY27 zullen dalen.
- Waarderingsverlagingen: De broker heeft de koers-winstverhoudingen (P/E-ratio's) in de hele sector met 10–25% verlaagd.
- Structurele verschuivingen: Het rapport stelt dat de huidige waarderingen realistischer zijn, aangezien de structurele groei is gedaald van de 7–8% naar minder dan 5%.
Belangrijkste conclusies
- Langdurige vertraging: De Indiase IT-sector staat voor een "L-vormig" herstel, waarbij de groei naar verwachting onder de 4% zal blijven en een betekenisvol herstel onwaarschijnlijk is voor FY30.
- Impact van AI: De sector bevindt zich in een "AI-deflatiefase" waarin de productiviteitswinsten in legacy-diensten momenteel groter zijn dan de omzet die wordt gegenereerd door nieuwe AI-aanbiedingen.
- Herziening van waarderingen: Vanwege de verschuiving van een historische groei van 7–8% naar een lagere structurele basis, heeft JPMorgan de P/E-ratio's in de sector met maximaal 25% verlaagd.