生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を抑制：JPMorgan
生成AIと地政学的緊張が企業の支出構造を再編する中、インドのITサービスセクターは長期的な停滞期に直面しています。JPMorganの最新のリサーチレポートによると、業界の回復は以前の予想よりも大幅に遅れる可能性があり、次の10年間にまで及ぶ可能性があります。
停滞の罠：なぜ成長が鈍化しているのか
過去3年間、インドのITサービス業界は低成長サイクルに陥っており、収益成長率は2%から3%の間で停滞しています。JPMorganは、同セクターが現在、テクノロジーとビジネスサイクルの両面における「前例のない組み合わせ」の逆風に直面していると警告しています。過去のサイクルとは異なり、企業は極めて慎重な姿勢を見せており、世界的な不安定さの中でテクノロジー予算を再評価し、投資の優先順位を転換させています。
同証券会社は、中長期的な成長予測を大幅に下方修正しました。大型IT企業が過去の長期平均である7〜8%の成長率に戻ることはもはや期待されていません。代わりに、新たな予測では、当面の間、成長率は3〜4%を下回る水準で停滞し、アナリストが「L字型」の回復曲線と表現する状況になると示唆しています。
AIデフレ局面と予算の圧迫（Budget Crowding）
この減速の決定的な要因は、生成AI導入の現状にあります。JPMorganは、業界が3つの段階のうち最初の段階である「デフレ（Deflation）」局面にあると指摘しています。この段階では、レガシーシステムや保守中心の領域においてAIによる生産性向上が進んでいますが、それによる収益の減少を、新しいAI主導型サービスへの需要がまだ完全には補填できていないため、結果として収益を押し下げる要因となっています。
さらに、レポートは「予算の圧迫（budget crowding）」という現象を強調しています。急速な技術変化と地政学的な不安定さにより、企業は「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」に直面しています。その結果、従来のテクノロジーサービス予算がAIトークンやクラウドインフラへの支出へと転用されており、これまでセクターの成長を牽引してきた従来のITサービスに割かれる予算がほとんど残っていない状況です。
回復の遅れとバリュエーションの修正
こうした変化の影響は、すでに顧客の行動に現れています。チャネル調査によると、顧客の意思決定の遅れにより、案件の成約や立ち上げに大幅な遅延が生じています。JPMorganは、この弱含みが2027年度（FY27）の第2四半期まで続き、セクター全体での本格的な回復は2030年度（FY30）まで見込めないと予測しています。
これらの構造的な変化の結果、JPMorganは同セクターの財務見通しも調整しました。
- 収益ガイダンス: 第1四半期の収益成長率の予測は一律に下方修正されており、2027年度（FY27）のガイダンスも引き下げられる見通しです。
- バリュエーションの引き下げ: 同証券会社は、セクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。
- 構造的変化: レポートは、構造的な成長率が7〜8%の範囲から5%未満に低下したことを踏まえると、現在のバリュエーションの方がより現実的であると主張しています。
主なポイント
- 長期的な減速: インドのITセクターは「L字型」の回復に直面しており、成長率は4%未満に留まり、2030年度（FY30）以前に本格的な反発が起こる可能性は低いと予想されます。
- AIの影響: 業界は「AIデフレ」の段階にあり、レガシーサービスにおける生産性の向上が、新しいAI関連サービスから得られる収益を上回っています。
- バリュエーションのリセット: 過去の7〜8%の成長から、より低い構造的なベースラインへと移行したため、JPMorganはセクターのP/E倍率を最大25%引き下げました。