生成AIと地政学リスクがインドのIT成長を圧迫、JPMorganが警告
生成AIと地政学的な不安定さが企業の支出構造を再編するなか、インドのITサービス部門は長期的な停滞期に直面しています。JPMorganの最新レポートによると、同業界が意味のある回復を見せるのは2030年度（FY30）以降になる可能性があり、見通しは急速な反発から長期的な「L字型」の成長曲線へと変化しています。
停滞の罠：成長率は7%から3%へ
過去3年間、インドのITサービス業界は低成長サイクルに陥っており、収益の伸びはわずか2〜3%にとどまっています。歴史的に、大型IT企業は7〜8%の長期平均成長率を維持してきました。しかし、JPMorganは構造的な観点から予測を引き下げ、これらの大手企業が中期的に一桁台半ばの成長を達成する可能性は低いと述べています。その代わりに、同証券会社は、当面の間、収益成長率は3〜4%という緩やかな水準で推移すると予測しています。
AIによる「デフレ」フェーズと予算の圧迫
この減速の決定的な要因は、生成AIへの移行です。JPMorganは、業界がAI導入の3段階モデルの最初の段階である「デフレ（Deflation）」フェーズにあると指摘しています。この段階では、レガシーシステムや保守中心のセクターにおけるAI主導の生産性向上が、実際には収益を減少させており、これらの損失を新たな高付加価値のAIサービスがまだ補填できていない状況にあります。
さらに、企業は「FUD」（恐れ、不確実性、疑念）に直面しています。企業がAIトークンやクラウドインフラに資金を振り向けることで、現在のテクノロジー予算が「押し出される（crowded out）」形となり、従来のITサービスに割ける資本が減少しています。この変化は契約締結やプロジェクトの立ち上げの遅れを引き起こしており、JPMorganはこの弱点が2027年度（FY27）の第2四半期まで続く可能性があると予想しています。
地政学的な不確実性とバリュエーションの引き下げ
テクノロジー以外にも、世界的な地政学的情勢がクライアントの意思決定を鈍らせる要因となっています。世界的な不安定さの中で、企業は投資の優先順位を再評価しており、長期契約に対して慎重な姿勢をとっています。
こうした構造的な逆風の組み合わせにより、JPMorganは同セクターの財務見通しの調整を余儀なくされました。同証券会社は、セクター全体で株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。その理由は単純です。構造的な成長率が恒久的に7〜8%から5%未満へと低下した場合、現在のバリュエーションを維持することはできないからです。バリュエーションが回復するためには、業界が収益成長の加速を示し、将来の収益に対する透明性を高める必要があります。
L字型の回復経路
急速な回復を見せた過去の循環的な景気後退とは異なり、現在の状況ははるかに緩やかな軌道を示唆しています。JPMorganは回復のタイムラインを調整し、「成長の停滞（growth funk）」は多くのアナリストが予想していたよりも長く続く可能性があると示唆しています。同証券会社は現在、業界にとって意味のある転換点がFY30より前に訪れる可能性は低いと考えており、短期的な成長曲線は標準的なV字回復ではなく「L字型」であると特徴づけています。
主なポイント
- 構造的な成長の変化: 大型IT企業は、従来の平均7〜8%から大幅に低下し、3〜4%の水準で成長が落ち着くと予想されています。
- AIデフレ効果: 生成AIによる生産性の向上は、現在、新たなサービス収益によって相殺されることなく、レガシーな収益を食いつぶしています。
- 回復の遅れ: 地政学的な不確実性と予算の再配分により、業界の本格的な回復はFY30まで見込まれていません。