GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost sektora IT w Indiach, ostrzega JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się z okresem przedłużającej się stagnacji, podczas gdy generatywna sztuczna inteligencja (GenAI) oraz geopolityczna zmienność zmieniają sposób wydatkowania środków przez przedsiębiorstwa. Niedawny raport JPMorgan sugeruje, że branża może mieć trudności z osiągnięciem znaczącego ożywienia aż do FY30, co zmienia prognozy z szybkiego odbicia na długoterminową krzywą wzrostu w kształcie litery „L”.

Pułapka stagnacji: spadek wzrostu z 7% do 3%

Przez ostatnie trzy lata indyjski przemysł usług IT tkwił w cyklu niskiego wzrostu, przy wzroście przychodów wynoszącym zaledwie 2-3%. Historycznie firmy IT o dużej kapitalizacji utrzymywały średnią długoterminową stopę wzrostu na poziomie 7-8%. Jednak JPMorgan strukturalnie obniżył swoje oczekiwania, stwierdzając, że giganci ci raczej nie osiągną wzrostu na poziomie średniej jednocyfrowej w średnim terminie. Zamiast tego dom maklerski prognozuje obecnie, że wzrost przychodów będzie oscylował wokół skromnych 3-4% w dającej się przewidzieć przyszłości.

Faza „deflacji” AI i wypieranie budżetów

Kluczowym czynnikiem tego spowolnienia jest przejście w stronę generatywnej sztucznej inteligencji. JPMorgan identyfikuje branżę jako znajdującą się w fazie „deflacji” – pierwszej z trzech faz modelu wdrażania AI. W tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w sektorach opartych na tradycyjnych rozwiązaniach i utrzymaniu (maintenance) w rzeczywistości obniża przychody, a strat tych nie rekompensują jeszcze nowe, wysokomarżowe usługi AI.

Co więcej, przedsiębiorstwa mierzą się ze zjawiskiem „FUD” (fear, uncertainty, and doubt – strach, niepewność i wątpliwość). Obecne budżety technologiczne są „wypierane”, ponieważ firmy przekierowują środki na tokeny AI i infrastrukturę chmurową, pozostawiając mniej kapitału na tradycyjne usługi IT. Ta zmiana powoduje opóźnienia w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów, co według prognoz JPMorgan może rzutować nawet na drugi kwartał FY27.

Niepewność geopolityczna i obniżki wycen

Poza technologią, globalny krajobraz geopolityczny przyczynia się do niepewności klientów. Przedsiębiorstwa ponownie oceniają swoje priorytety inwestycyjne w obliczu globalnej niestabilności, co prowadzi do ostrożnego podejścia do kontraktów długoterminowych.

Ta kombinacja strukturalnych przeciwności zmusiła JPMorgan do skorygowania prognoz finansowych dla sektora. Dom maklerski obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10-25% w całym sektorze. Logika jest prosta: obecnych wycen nie da się utrzymać, jeśli strukturalna stopa wzrostu trwale spadła z 7-8% poniżej 5%. Aby wyceny mogły się odrodzić, branża musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów i zapewnić lepszą przewidywalność przyszłych zysków.

Ścieżka ożywienia w kształcie litery „L”

W przeciwieństwie do poprzednich cyklicznych spadków, które wiązały się z szybkim ożywieniem, obecna sytuacja sugeruje znacznie wolniejszą trajektorię. JPMorgan skorygował harmonogram ożywienia, sugerując, że „stagnacja wzrostu” może potrwać dłużej, niż przewidywali wielu analitycy. Dom maklerski uważa obecnie, że istotny punkt zwrotny dla branży raczej nie nastąpi przed FY30, określając krótkoterminową krzywą wzrostu jako „L-kształtną”, a nie standardowe ożywienie w kształcie litery „V”.

Kluczowe wnioski

• Zmiana strukturalnego wzrostu: Oczekuje się, że wzrost firm IT o dużej kapitalizacji ustabilizuje się na poziomie 3-4%, co stanowi znaczący spadek w porównaniu do historycznej średniej wynoszącej 7-8%.
• Efekt deflacji AI: Wzrost wydajności dzięki GenAI obecnie kanibalizuje przychody z tradycyjnych usług, nie będąc równoważonym przez dochody z nowych usług.
• Opóźnione ożywienie: Ze względu na niepewność geopolityczną i przesunięcia w budżetach, znaczące ożywienie w branży nie jest spodziewane aż do FY30.