GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost indyjskiego sektora IT: JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się z trudnym okresem stagnacji, w którym generatywna sztuczna inteligencja (GenAI) oraz niestabilność geopolityczna zmieniają strukturę wydatków globalnych przedsiębiorstw. Nowy raport badawczy JPMorgan sugeruje, że branża może czekać „odbicie w kształcie litery L”, a znaczący wzrost może zostać opóźniony aż do FY30.

Pułapka stagnacji: 2-3% wzrostu przychodów

Przez ostatnie trzy lata indyjski przemysł usług IT znajdował się w cyklu niskiego wzrostu, a przychody rosły jedynie o 2-3%. JPMorgan ostrzega, że trend ten prawdopodobnie nie zostanie przełamany w najbliższej przyszłości. Dom maklerski znacząco zrewidował swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie, stwierdzając, że duże firmy IT (large-cap) raczej nie powrócą do swojego historycznego średniego wzrostu na poziomie 7-8%. Zamiast tego przewiduje się, że w dającej się przewidzieć przyszłości sektor będzie oscylował wokół znacznie niższego wzrostu przychodów na poziomie 3-4%.

Deflacja AI i trójfazowy model adopcji

Jednym z głównych czynników spowolnienia jest przejście w stronę generatywnej sztucznej inteligencji (GenAI). Według JPMorgan branża znajduje się obecnie w fazie „deflacji” w ramach swojego trójstopniowego modelu adopcji AI. Na tym etapie wzrost produktywności napędzany przez AI w obszarach tradycyjnych (legacy) oraz wymagających intensywnego utrzymania (maintenance) niweluje przychody, ponieważ efektywność ta nie jest jeszcze w pełni rekompensowana sprzedażą nowych usług opartych na AI.

Ponieważ produktywność napędzana przez AI działa obecnie jako siła „deflacyjna” w ramach istniejących kontraktów, branża ma trudności ze znalezieniem nowych strumieni przychodów, które przewyższyłyby straty w tradycyjnych modelach usługowych. Raport sugeruje, że ten „kryzys wzrostu” może potrwać dłużej, niż początkowo przewidywali wielu analitycy.

Niepewność geopolityczna i przesunięcia budżetowe

Poza technologią, czynniki makrośrodowiskowe tworzą klimat „strachu, niepewności i wątpliwości” (FUD) wśród globalnych przedsiębiorstw. Weryfikacja kanałów sprzedaży przeprowadzona przez JPMorgan wskazuje na znaczne opóźnienia w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów (ramp-ups) z powodu niepewności klientów.

Przedsiębiorstwa dokonują obecnie ponownej oceny swoich budżetów technologicznych, często priorytetyzując wydatki na tokeny AI oraz infrastrukturę chmurową. To przesunięcie skutecznie „wypiera” budżety na tradycyjne usługi technologiczne, co utrudnia dostawcom usług IT zabezpieczenie dużych odnowień kontraktów lub rozpoczęcie nowych projektów. Przewiduje się, że ta słabość utrzyma się, potencjalnie przenosząc się na drugi kwartał FY27.

Rewizja w dół wycen i prognoz

Połączenie strukturalnego spowolnienia wzrostu i niepewnego popytu skłoniło JPMorgan do przyjęcia niedźwiedziej (bearish) postawy wobec wycen sektora. Dom maklerski obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10-25% w całym sektorze IT. Logika jest jasna: obecne wyceny trudno uzasadnić, gdy strukturalny wzrost spadł z poziomu 7-8% do poniżej 5%.

Raport konkluduje, że aby wyceny mogły odnotować jakikolwiek znaczący wzrost, inwestorzy będą musieli zobaczyć wyraźne dowody na przyspieszenie wzrostu przychodów — wskaźnik, któremu obecnie brakuje przejrzystości i zaufania na rynku.

Kluczowe wnioski

• Reset wzrostu: Przewiduje się, że wzrost dużych indyjskich firm IT ustabilizuje się na poziomie około 3-4%, co stanowi znaczący spadek w porównaniu do ich historycznej średniej wynoszącej 7-8%.
• Wpływ AI: Branża znajduje się w fazie „deflacji AI”, w której wzrost produktywności w usługach tradycyjnych neutralizuje przychody z nowych usług.
• Opóźnione odbicie: Ze względu na niepewność geopolityczną i przesunięcia budżetowe, znaczące odbicie w sektorze może nie nastąpić aż do FY30.