GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost indyjskiego sektora IT, twierdzi JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się ze złożonym okresem stagnacji, w którym zmiany technologiczne i globalna niestabilność zakłócają tradycyjne wzorce wydatków. Niedawny raport badawczy JPMorgan sugeruje, że sektor może borykać się z długotrwałym spowolnieniem wzrostu, a znaczące ożywienie może nastąpić dopiero w roku fiskalnym 2030 (FY30).

Trajektoria wzrostu w kształcie litery „L”

Przez ostatnie trzy lata indyjski sektor usług IT znajdował się w cyklu niskiego wzrostu, odnotowując wzrost przychodów na poziomie zaledwie 2-3%. JPMorgan ostrzega, że ten „kryzys wzrostu” (growth funk) prawdopodobnie nie będzie krótkotrwałym spadkiem; zamiast tego branża może podążać ścieżką ożywienia w kształcie litery „L”.

Dom maklerski obniżył swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie, stwierdzając, że duże firmy IT prawdopodobnie nie powrócą do swojego historycznego średniego wzrostu na poziomie 7-8%. Zamiast tego przewiduje się, że wzrost przychodów będzie oscylował wokół skromnych 3-4% w dającej się przewidzieć przyszłości. Ta rewizja w dół odzwierciedla zmianę w strukturalnej rzeczywistości indyjskiego krajobrazu technologicznego.

Pułapka deflacji AI

Kluczowym czynnikiem tej stagnacji jest obecna faza wdrażania generatywnej sztucznej inteligencji (GenAI). JPMorgan identyfikuje branżę jako znajdującą się w fazie „deflacji” – pierwszej z trójfazowego modelu. W tej fazie wzrost wydajności generowany przez AI w obszarach opartych na starszych technologiach (legacy) i intensywnym utrzymaniu (maintenance) w rzeczywistości obniża przychody, ponieważ zyski te nie są jeszcze w pełni kompensowane sprzedażą nowych, wysokomarżowych usług AI.

Ponieważ deflacja napędzana przez AI jest dopiero w swoim drugim roku, dom maklerski spodziewa się dalszych trudności. Przedsiębiorstwa doświadczają obecnie zjawiska „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość), co skłania je do ponownej oceny budżetów technologicznych. W wielu przypadach tradycyjne budżety na usługi IT są „wypierane” przez natychmiastowe koszty inwestycji w tokeny AI i infrastrukturę chmurową.

Niepewność geopolityczna i opóźnienia w budżetach

Poza technologią, czynniki makrośrodowiskowe odgrywają decydującą rolę w spowalnianiu dynamiki zawierania transakcji. Niestabilność geopolityczna doprowadziła do znacznej niepewności wśród klientów, co skutkuje opóźnieniami zarówno w podpisywaniu umów, jak i w „wdrażaniu” (ramp-up) istniejących kontraktów.

Analizy kanałów dystrybucji przeprowadzone przez JPMorgan wskazują, że ta słabość nie jest tylko problemem kwartalnym, ale może ciągnąć się aż do drugiego kwartału roku fiskalnego 2027 (2QFY27). Brak przejrzystości sprawia, że przedsiębiorstwa zachowują ostrożność, starając się zrównoważyć długoterminową transformację cyfrową z natychmiastowymi, nieprzewidywalnymi kosztami wynikającymi ze zmieniającej się sytuacji geopolitycznej.

Wpływ na wyceny i perspektywy rynkowe

W miarę jak perspektywy wzrostu słabną, rynki finansowe reagują odpowiednio. JPMorgan obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) w całym sektorze o 10-25%. Dom maklerski argumentuje, że obecne wyceny lepiej odzwierciedlają nową rzeczywistość, w której wzrost strukturalny wyhamował poniżej 5%, w porównaniu do poprzedniego punktu odniesienia wynoszącego 7-8%. Aby wyceny akcji uległy znaczącej poprawie, branża będzie musiała wykazać przyspieszający wzrost przychodów i przywrócić zaufanie klientów w erze po wprowadzeniu AI.

Kluczowe wnioski

• Stagnacja wzrostu: Przewiduje się, że wzrost przychodów dużych indyjskich firm IT zostanie ograniczony do 3-4%, co znacznie odbiega od ich historycznej średniej wynoszącej 7-8%.
• Deflacja napędzana przez AI: Branża utknęła w fazie „deflacji AI”, w której wzrost wydajności w sektorach tradycyjnych (legacy) niweluje przychody z nowych usług AI.
• Opóźnione ożywienie: Ze względu na niepewność geopolityczną i zmieniające się wydatki przedsiębiorstw, znaczące ożywienie w branży nie jest przewidywane aż do roku fiskalnego 2030 (FY30).