GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ, JPMorgan nhận định

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ phức tạp khi những thay đổi về công nghệ và sự bất ổn toàn cầu làm gián đoạn các mô hình chi tiêu truyền thống. Một báo cáo nghiên cứu gần đây từ JPMorgan cho thấy lĩnh vực này có thể phải vật lộn với sự sụt giảm tăng trưởng kéo dài, và sự phục hồi đáng kể có thể bị trì hoãn cho đến năm tài chính 2030 (FY30).

Quỹ đạo tăng trưởng "hình chữ L"

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức tăng doanh thu chỉ đạt 2-3%. JPMorgan cảnh báo rằng "vùng trũng tăng trưởng" này khó có thể là một sự sụt giảm ngắn hạn; thay vào đó, ngành này có thể đi theo đường cong phục hồi "hình chữ L".

Công ty môi giới này đã hạ mức dự báo tăng trưởng trung và dài hạn, cho rằng các công ty IT vốn hóa lớn khó có thể quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, tăng trưởng doanh thu dự kiến sẽ chỉ dao động ở mức khiêm tốn 3-4% trong tương lai gần. Việc điều chỉnh giảm này phản ánh sự thay đổi trong thực tế cấu trúc của bối cảnh công nghệ Ấn Độ.

Bẫy giảm phát do AI

Một yếu tố then chốt dẫn đến sự trì trệ này là giai đoạn áp dụng Generative AI (GenAI) hiện tại. JPMorgan xác định ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) — giai đoạn đầu tiên trong mô hình ba giai đoạn. Trong giai đoạn này, những lợi ích về năng suất do AI tạo ra trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực tế lại đang làm giảm doanh thu, do những lợi ích này chưa được bù đắp đầy đủ bởi việc bán các dịch vụ AI mới có giá trị cao.

Vì tình trạng giảm phát do AI mới chỉ ở năm thứ hai, công ty môi giới dự báo các trở ngại sẽ còn tiếp diễn. Các doanh nghiệp hiện đang trải qua trạng thái "FUD" (lo sợ, không chắc chắn và nghi ngờ), khiến họ phải đánh giá lại ngân sách công nghệ. Trong nhiều trường hợp, ngân sách cho các dịch vụ IT truyền thống đang bị "lấn át" bởi các chi phí tức thời để đầu tư vào AI tokens và hạ tầng đám mây.

Bất ổn địa chính trị và sự chậm trễ ngân sách

Bên cạnh yếu tố công nghệ, các yếu tố môi trường vĩ mô đang đóng vai trò quyết định trong việc làm chậm đà ký kết các hợp đồng. Sự bất ổn địa chính trị đã dẫn đến sự do dự đáng kể của khách hàng, gây ra sự chậm trễ trong cả việc ký kết hợp đồng lẫn việc "mở rộng quy mô" (ramp-up) các hợp đồng hiện có.

Các kiểm tra kênh phân phối của JPMorgan cho thấy sự suy yếu này không chỉ là vấn đề của một quý mà có thể kéo dài đến quý 2 năm tài chính 2027 (2QFY27). Sự thiếu hụt khả năng dự báo này đang khiến các doanh nghiệp trở nên thận trọng, khi họ phải nỗ lực cân bằng giữa chuyển đổi số dài hạn với các chi phí tức thời và khó lường từ bối cảnh địa chính trị đang thay đổi.

Tác động đến định giá và triển vọng thị trường

Khi triển vọng tăng trưởng mờ nhạt dần, thị trường tài chính đang phản ứng tương ứng. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) trên toàn ngành từ 10-25%. Công ty môi giới lập luận rằng các mức định giá hiện tại phản ánh thực tế mới rõ nét hơn, nơi tăng trưởng cấu trúc đã chững lại dưới mức 5%, so với mức chuẩn 7-8% trước đây. Để định giá cổ phiếu có sự cải thiện đáng kể, ngành này cần chứng minh được sự tăng tốc trong tăng trưởng doanh thu và khôi phục niềm tin của khách hàng trong kỷ nguyên hậu AI.

Các điểm chính cần lưu ý

• Tăng trưởng trì trệ: Các công ty IT vốn hóa lớn của Ấn Độ dự kiến sẽ có mức tăng trưởng doanh thu bị giới hạn ở mức 3-4%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 7-8% trong lịch sử.
• Giảm phát do AI: Ngành này đang mắc kẹt trong giai đoạn "giảm phát do AI", nơi các lợi ích về năng suất trong các lĩnh vực truyền thống đang bù trừ cho doanh thu từ các dịch vụ AI mới.
• Phục hồi chậm trễ: Do sự bất ổn địa chính trị và sự thay đổi trong chi tiêu của doanh nghiệp, sự phục hồi đáng kể của ngành dự kiến sẽ không diễn ra cho đến năm tài chính 2030 (FY30).