GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ, theo JPMorgan

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ kéo dài khi sự kết hợp giữa những thay đổi công nghệ nhanh chóng và sự bất ổn toàn cầu đang tái định hình chi tiêu của doanh nghiệp. Một báo cáo nghiên cứu gần đây của JPMorgan cho thấy lĩnh vực này có thể phải đối mặt với sự phục hồi theo "hình chữ L", và khó có khả năng tăng trưởng đáng kể sẽ quay trở lại trước năm tài chính 2030 (FY30).

Bẫy trì trệ: Tăng trưởng 2-3% và những thay đổi về cấu trúc

Ngành dịch vụ IT Ấn Độ đã phải vật lộn để tìm kiếm động lực tăng trưởng, với mức tăng doanh thu chỉ dừng lại ở con số khiêm tốn 2-3% trong ba năm qua. JPMorgan cảnh báo rằng đây không chỉ đơn thuần là một sự sụt giảm tạm thời mà là một thách thức về mặt cấu trúc. Công ty môi giới này đã hạ đáng kể các ước tính tăng trưởng trung và dài hạn, cho rằng các công ty IT vốn hóa lớn (large-cap) khó có thể quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, ngành này dự kiến sẽ dao động quanh mức tăng trưởng doanh thu thấp hơn nhiều, khoảng 3-4% trong tương lai gần.

Giai đoạn 'Giảm phát' của GenAI và sự lấn át ngân sách

Động lực chính đằng sau sự chậm lại này là giai đoạn áp dụng Trí tuệ nhân tạo tạo sinh (GenAI) hiện tại. JPMorgan phân loại ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn. Trong giai đoạn này, những lợi ích về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực cũ (legacy) và các mảng tập trung nhiều vào bảo trì thực tế đang làm giảm doanh thu, do những lợi ích này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi các hợp đồng dịch vụ AI mới có giá trị cao.

Hơn nữa, các doanh nghiệp đang trải qua tâm lý "FUD" (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ) liên quan đến các khoản đầu tư công nghệ. Ngân sách cho các dịch vụ công nghệ hiện tại đang bị "lấn át" bởi việc chi tiêu mạnh tay cho AI tokens và hạ tầng đám mây (cloud infrastructure). Sự thay đổi ưu tiên này đồng nghĩa với việc các hợp đồng dịch vụ IT truyền thống đang bị đẩy sang một bên khi các công ty tái phân bổ vốn cho việc tích hợp AI trực tiếp.

Bất ổn địa chính trị và sự chậm trễ trong việc ký kết hợp đồng

Bên cạnh yếu tố công nghệ, sự bất ổn địa chính trị toàn cầu đang đóng một vai trò quan trọng trong việc làm suy giảm tâm lý khách hàng. Các kiểm tra kênh (channel checks) của JPMorgan cho thấy sự chậm trễ đáng kể trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng, nguyên nhân do sự thiếu quyết đoán của khách hàng. Sự thận trọng này dự kiến sẽ còn tiếp diễn, với sự suy yếu có khả năng kéo dài sang quý 2 của năm tài chính 2027 (2QFY27). Sự kết hợp giữa chính trị toàn cầu khó đoán định và tốc độ phát triển nhanh chóng của AI đã tạo ra một bối cảnh mà ở đó các doanh nghiệp còn ngần ngại trong việc cam kết thực hiện các dự án chuyển đổi số quy mô lớn và dài hạn.

Tác động đến định giá và triển vọng tương lai

Khi triển vọng tăng trưởng mờ nhạt dần, các thị trường tài chính cũng đang điều chỉnh lại. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn bộ lĩnh vực IT. Công ty môi giới này lập luận rằng các mức định giá hiện tại đang được điều chỉnh để phản ánh thực tế là tăng trưởng cấu trúc đã giảm từ mức 7-8% trước đây xuống dưới 5%. Để lĩnh vực này thấy được sự phục hồi định giá đáng kể, các nhà phân tích cần phải thấy được sự tăng tốc của tăng trưởng doanh thu và sự gia tăng niềm tin vào danh mục hợp đồng tiềm năng (deal pipeline) — cả hai điều này đều vẫn còn xa vời trong ngắn hạn.

Các điểm chính cần lưu ý

• Sụt giảm tăng trưởng kéo dài: Các công ty IT vốn hóa lớn của Ấn Độ dự kiến sẽ gặp khó khăn với mức tăng trưởng doanh thu thấp (3-4%), không đạt được các mốc chuẩn 7-8% trong lịch sử.
• Giảm phát do AI thúc đẩy: Ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát", nơi những lợi ích về năng suất từ GenAI trong các lĩnh vực cũ hiện đang bù trừ cho các khoản tăng doanh thu từ các dịch vụ AI mới.
• Lộ trình phục hồi kéo dài: Do sự bất ổn địa chính trị và sự chuyển dịch ngân sách sang cloud và AI tokens, một sự phục hồi đáng kể không được dự báo cho đến năm tài chính 2030 (FY30).