JPMorgan "GenAI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박을 가할 것"
급격한 기술 변화와 글로벌 불안정성이 기업 지출 구조를 재편함에 따라, 인도의 IT 서비스 산업이 장기적인 정체기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 연구 보고서에 따르면, 해당 부문은 'L자형' 회복을 겪을 수 있으며, 2030 회계연도(FY30) 이전에는 유의미한 성장이 돌아오기 어려울 것으로 보입니다.
정체기의 함정: 2~3%의 성장률과 구조적 변화
인도 IT 서비스 부문은 지난 3년 동안 매출 성장률이 23%라는 미미한 수준에 머물며 모멘텀을 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. JPMorgan은 이것이 단순한 일시적 하락이 아닌 구조적 과제라고 경고합니다. 이 증권사는 중장기 성장 전망치를 대폭 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률이었던 78% 수준으로 회복하기는 어려울 것이라고 밝혔습니다. 대신, 향후 당분간 산업 전체의 매출 성장률은 훨씬 낮은 3~4% 수준에서 머물 것으로 예상됩니다.
GenAI '디플레이션' 단계와 예산 잠식
이러한 둔화의 주요 원인은 현재의 생성형 AI(GenAI) 도입 단계에 있습니다. JPMorgan은 현재 산업이 3단계 AI 도입 모델 중 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있다고 분류합니다. 이 단계에서는 레거시 및 유지보수 비중이 높은 분야에서 AI를 통한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있는데, 이는 이러한 생산성 이득이 아직 새로운 고부가가치 AI 서비스 계약으로 충분히 보상되지 않고 있기 때문입니다.
또한, 기업들은 기술 투자와 관련하여 'FUD'(공포, 불확실성, 의구심)를 경험하고 있습니다. 현재의 기술 서비스 예산은 AI 토큰 및 클라우드 인프라에 대한 막대한 지출로 인해 '잠식(crowded out)'되고 있습니다. 이러한 우선순위의 변화는 기업들이 자본을 직접적인 AI 통합으로 재배분함에 따라 전통적인 IT 서비스 계약이 뒷전으로 밀려나고 있음을 의미합니다.
지정학적 불확실성과 계약 체결 지연
기술적 요인 외에도 글로벌 지정학적 불안정성이 고객 심리를 위축시키는 데 결정적인 역할을 하고 있습니다. JPMorgan의 채널 체크 결과, 고객의 결정 장애로 인해 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)가 크게 지연되고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 신중론은 지속될 것으로 보이며, 이러한 약세는 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 가능성이 있습니다. 예측 불가능한 국제 정치와 급격한 AI 진화가 맞물리면서, 기업들이 장기적이고 대규모인 디지털 전환 프로젝트에 선뜻 나서지 못하는 환경이 조성되었습니다.
밸류에이션에 미치는 영향 및 향후 전망
성장 전망이 어두워짐에 따라 금융 시장 또한 재조정 작업에 들어갔습니다. JPMorgan은 IT 부문 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 이 증권사는 구조적 성장률이 기존 78% 범위에서 5% 미만으로 떨어졌다는 현실을 반영하여 현재의 밸류에이션이 조정되고 있다고 주장합니다. 해당 부문이 유의미한 밸류에이션 회복을 보이려면 매출 성장의 가속화와 계약 파이프라인에 대한 신뢰 회복이 필요하지만, 두 가지 모두 단기적으로는 실현되기 어려운 상황입니다.
핵심 요약
- 장기적인 성장 침체: 인도의 대형 IT 기업들은 과거 기준치였던 7
8% 성장에 도달하지 못하고 낮은 매출 성장률(34%)로 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다. - AI 주도 디플레이션: 산업은 레거시 분야의 GenAI 생산성 향상이 현재 새로운 AI 서비스로부터 얻는 매출 이득을 상쇄하고 있는 '디플레이션' 단계에 있습니다.
- 회복 기간 연장: 지정학적 불확실성과 클라우드 및 AI 토큰으로의 예산 이동으로 인해, 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지는 기대하기 어렵습니다.