생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박 가할 것: JPMorgan
인도의 IT 서비스 산업은 정체된 매출 성장과 기업 우선순위의 변화로 인해 도전적인 상황에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 연구 보고서에 따르면, 이 부문은 상당한 역풍에 직면해 있으며 이로 인해 의미 있는 회복이 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 수 있다고 시사합니다.
정체 함정: 역사적 평균을 밑도는 성장률
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 매출 성장률이 23%대에 머무는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 중장기 전망에 대해 주의를 표하며, 이 부문이 과거 장기 평균 성장률인 78%로 회복될 가능성은 낮다고 언급했습니다.
대신, 이 증권사는 성장 전망치를 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 한 자릿수 중반의 성장을 달성하는 데 어려움을 겪으며 당분간 3~4% 범위에 머물 것으로 전망했습니다. 이러한 변화는 일시적인 경기 순환적 하락이 아닌, 산업 성장 궤도의 구조적 변화를 의미합니다.
생성형 AI "디플레이션" 단계와 예산 잠식
가장 중요한 변화 중 하나는 생성형 AI(GenAI)에서 비롯됩니다. JPMorgan은 현재 산업이 3단계 AI 도입 모델 중 첫 번째 단계인 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 진단했습니다. 이 기간에는 기존 서비스 및 유지보수 중심 서비스에서 AI를 통한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있는데, 이는 이러한 효율성 증대가 아직 새로운 AI 기반 서비스 판매를 통해 충분히 상쇄되지 않고 있기 때문입니다.
또한, 기업들은 기술 투자와 관련하여 "FUD"(공포, 불확실성, 의구심)를 경험하고 있습니다. 지출이 AI 토큰과 클라우드 인프라로 점점 더 재편되면서 기존 IT 서비스 예산을 효과적으로 잠식하고 있습니다. 이러한 자본 재배분은 기술 지출은 높은 수준을 유지하더라도, 과거 인도 IT 매출을 견인했던 전통적인 서비스 모델로 반드시 흘러 들어가는 것은 아님을 의미합니다.
지정학적 불확실성과 'L자형' 회복
기술적 요인 외에도 지정학적 불안정성이 고객의 의사결정 지연을 초래하고 있습니다. 채널 점검 결과, 글로벌 변동성 속에서 기업들이 투자 우선순위를 재검토함에 따라 계약 체결 및 기존 계약의 "램프업(ramp-up, 확대)"이 지연되고 있는 것으로 나타났습니다. JPMorgan은 이러한 약세가 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 수 있다고 경고합니다.
이 증권사는 회복 시나리오를 수정하며, 산업의 성장 "침체(funk)"가 예상보다 오래 지속될 수 있다고 시사했습니다. 빠른 "V자형" 회복보다는 현재 전망이 "L자형" 곡선에 가까우며, 긍정적인 변곡점은 FY29를 넘어 FY30까지 밀려날 가능성이 있습니다.
밸류에이션 및 시장 전망에 미치는 영향
성장 전망치의 하향 조정은 주식 밸류에이션에 직접적인 영향을 미칩니다. JPMorgan은 IT 부문 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 그 근거는 현재의 밸류에이션이 과거 78%였던 성장률과 달리, 구조적 성장이 5% 미만에 머물러 있는 새로운 현실을 반영해야 한다는 것입니다. 시장 밸류에이션이 상향 조정되려면, 매출 성장의 가속화와 계약 파이프라인에 대한 신뢰 회복에 대한 명확한 증거가 필요하다고 이 증권사는 주장합니다.
핵심 요약
- 구조적 성장 둔화: 대형 IT 기업의 성장률은 과거 평균인 7
8%에서 크게 하락한 34% 수준에 머물 것으로 예상됩니다. - AI 주도의 매출 압박: 산업은 기존 서비스의 생산성 향상이 새로운 AI 서비스에서 발생하는 매출을 앞지르는 "AI 디플레이션" 단계에 있습니다.
- 회복 시점 지연: 지정학적 불확실성과 예산 재배분으로 인해, 의미 있는 산업 회복은 이제 FY30까지 연장될 것으로 전망됩니다.