GenAI এবং ভূ-রাজনীতি ভারতের আইটি (IT) খাতের প্রবৃদ্ধিতে চাপ সৃষ্টি করতে পারে: JPMorgan

ভারতের আইটি পরিষেবা শিল্প বর্তমানে একটি চ্যালেঞ্জিং পরিস্থিতির মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, যেখানে রাজস্ব প্রবৃদ্ধির স্থবিরতা এবং সংস্থাগুলোর পরিবর্তিত অগ্রাধিকার লক্ষ্য করা যাচ্ছে। JPMorgan-এর একটি সাম্প্রতিক গবেষণা প্রতিবেদন অনুযায়ী, এই খাতটি উল্লেখযোগ্য প্রতিকূলতার সম্মুখীন হচ্ছে যা একটি অর্থবহ পুনরুদ্ধারকে FY30 সাল পর্যন্ত বিলম্বিত করতে পারে।

স্থবিরতার ফাঁদ: ঐতিহাসিক গড়ের চেয়ে কম প্রবৃদ্ধি

গত তিন বছর ধরে ভারতের আইটি পরিষেবা শিল্প একটি নিম্ন-প্রবৃদ্ধির চক্রে আটকে রয়েছে, যেখানে রাজস্ব বৃদ্ধি মাত্র ২% থেকে ৩%-এর মধ্যে ঘোরাফেরা করছে। JPMorgan মধ্য থেকে দীর্ঘমেয়াদী দৃষ্টিভঙ্গি নিয়ে সতর্কতা প্রকাশ করেছে এবং উল্লেখ করেছে যে, এই খাতের পক্ষে তার ঐতিহাসিক দীর্ঘমেয়াদী গড় প্রবৃদ্ধি ৭–৮%-এ ফিরে আসা অসম্ভব হতে পারে।

পরিবর্তে, ব্রোকারেজটি তাদের প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস কমিয়ে দিয়েছে এবং ধারণা করছে যে, লার্জ-ক্যাপ আইটি সংস্থাগুলো সম্ভবত মিড-সিঙ্গেল-ডিজিট (mid-single-digit) প্রবৃদ্ধি অর্জনে হিমশিম খাবে এবং নিকট ভবিষ্যতে ৩–৪% সীমার মধ্যেই আটকে থাকবে। এই পরিবর্তনটি একটি সাময়িক চক্রাকার পতন নয়, বরং শিল্পের প্রবৃদ্ধির গতিপথের একটি কাঠামোগত পরিবর্তন নির্দেশ করে।

GenAI-এর "ডিফ্লেশন" (Deflation) পর্যায় এবং বাজেটের সংকোচন

সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য বিঘ্নগুলোর একটি আসছে জেনারেটিভ এআই (GenAI) থেকে। JPMorgan এই শিল্পকে একটি তিন-পর্যায়ের এআই গ্রহণ মডেলের প্রথম পর্যায়ে চিহ্নিত করেছে: "ডিফ্লেশন" (Deflation) পর্যায়। এই সময়ে, লিগ্যাসি এবং রক্ষণাবেক্ষণ-নির্ভর পরিষেবাগুলোতে এআই-চালিত উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি আসলে রাজস্ব কমিয়ে দিচ্ছে, কারণ এই দক্ষতাগুলো নতুন এআই-চালিত পরিষেবা বিক্রির মাধ্যমে এখনও পুরোপুরি পুষিয়ে নেওয়া সম্ভব হচ্ছে না।

তদুপরি, এন্টারপ্রাইজগুলো প্রযুক্তিগত বিনিয়োগের ক্ষেত্রে "FUD" (Fear, Uncertainty, and Doubt - ভয়, অনিশ্চয়তা এবং সন্দেহ) অনুভব করছে। ব্যয় ক্রমশ এআই টোকেন এবং ক্লাউড ইনফ্রাস্ট্রাকচারের দিকে পুনর্নির্ধারিত হচ্ছে, যা কার্যকরভাবে প্রথাগত আইটি পরিষেবা বাজেটকে সংকুচিত করছে। মূলধনের এই পুনর্বণ্টন মানে হলো, প্রযুক্তি খাতে ব্যয় উচ্চ থাকলেও তা প্রথাগত পরিষেবা মডেলে প্রবাহিত হচ্ছে না, যা ঐতিহাসিকভাবে ভারতীয় আইটি রাজস্বের চালিকাশক্তি ছিল।

ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং 'L-আকৃতির' পুনরুদ্ধার

প্রযুক্তির বাইরেও, ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতা গ্রাহকদের সিদ্ধান্তহীনতার কারণ হয়ে দাঁড়িয়েছে। চ্যানেল চেক নির্দেশ করে যে, বিশ্বব্যাপী অস্থিরতার মধ্যে এন্টারপ্রাইজগুলো তাদের বিনিয়োগের অগ্রাধিকার পুনর্মূল্যায়ন করায় চুক্তি স্বাক্ষর এবং বিদ্যমান চুক্তিগুলোর "র‍্যাম্প-আপ" (ramp-up) বিলম্বিত হচ্ছে। JPMorgan সতর্ক করেছে যে, এই দুর্বলতা FY27-এর দ্বিতীয় প্রান্তিক পর্যন্ত চলতে পারে।

ব্রোকারেজটি তাদের পুনরুদ্ধারের সময়সীমা সংশোধন করেছে এবং ইঙ্গিত দিয়েছে যে শিল্পের প্রবৃদ্ধির এই মন্দা পূর্বের অনুমানের চেয়ে বেশিদিন স্থায়ী হতে পারে। দ্রুত "V-আকৃতির" পুনরুদ্ধারের পরিবর্তে, বর্তমান পরিস্থিতি এখন একটি "L-আকৃতির" বক্ররেখার মতো দেখাচ্ছে, যেখানে একটি ইতিবাচক পরিবর্তনের বিন্দু (inflection point) সম্ভবত FY29 পেরিয়ে FY30-এর দিকে পিছিয়ে যেতে পারে।

ভ্যালুয়েশন এবং বাজার দৃষ্টিভঙ্গির ওপর প্রভাব

প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাসের এই নিম্নমুখী সংশোধন স্টক ভ্যালুয়েশনের ওপর সরাসরি প্রভাব ফেলবে। JPMorgan আইটি খাতের প্রায় সব ক্ষেত্রে প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল ১০–২৫% কমিয়ে দিয়েছে। এর কারণ হলো, বর্তমান ভ্যালুয়েশনকে একটি নতুন বাস্তবতাকে প্রতিফলিত করতে হবে যেখানে কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি পূর্ববর্তী বছরের ৭–৮%-এর তুলনায় ৫%-এর নিচে আটকে আছে। বাজার ভ্যালুয়েশনে ঊর্ধ্বমুখী সংশোধনের জন্য, ব্রোকারেজ যুক্তি দিচ্ছে যে বিনিয়োগকারীদের রাজস্ব বৃদ্ধির গতি বৃদ্ধি এবং চুক্তি পাইপলাইনের প্রতি নতুন আত্মবিশ্বাসের স্পষ্ট প্রমাণ দেখতে হবে।

মূল বিষয়সমূহ

• কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি হ্রাস: লার্জ-ক্যাপ আইটি সংস্থাগুলোর প্রবৃদ্ধি ৩-৪%-এর মধ্যে থাকার সম্ভাবনা রয়েছে, যা ঐতিহাসিক ৭-৮% গড়ের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কম।
• এআই-চালিত রাজস্বের চাপ: শিল্পটি একটি "AI deflation" পর্যায়ে রয়েছে যেখানে লিগ্যাসি পরিষেবাগুলোর উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি নতুন এআই পরিষেবা থেকে আসা রাজস্বের তুলনায় বেশি দ্রুত হচ্ছে।
• বিলম্বিত পুনরুদ্ধারের সময়সীমা: ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং বাজেটের পুনর্বণ্টনের কারণে, শিল্পের একটি অর্থবহ পুনরুদ্ধার এখন FY30 সাল পর্যন্ত বিস্তৃত হতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে।