GenAI e geopolitica metteranno sotto pressione la crescita del settore IT indiano: JPMorgan

Il settore dei servizi IT in India sta attraversando un panorama complesso, caratterizzato da una crescita stagnante dei ricavi e da un cambiamento nelle priorità aziendali. Un recente rapporto di ricerca di JPMorgan suggerisce che il settore debba affrontare significativi venti contrari che potrebbero ritardare una ripresa significativa fino all'FY30.

La trappola della stagnazione: crescita al di sotto delle medie storiche

Negli ultimi tre anni, l'industria dei servizi IT indiana è rimasta intrappolata in un ciclo di bassa crescita, con un'espansione dei ricavi che oscilla solo tra il 2% e il 3%. JPMorgan ha espresso cautela riguardo alle prospettive a medio-lungo termine, osservando che è improbabile che il settore torni alla sua crescita media storica di lungo periodo del 7–8%.

Invece, la società di intermediazione ha abbassato le sue stime di crescita, prevedendo che le società IT a grande capitalizzazione faranno probabilmente fatica a raggiungere una crescita a una cifra intermedia, rimanendo invece bloccate in un intervallo del 3–4% per il futuro prossimo. Questo cambiamento indica una variazione strutturale nella traiettoria di crescita del settore piuttosto che un temporaneo calo ciclico.

La fase di "deflazione" della GenAI e lo spiazzamento dei budget

Una delle interruzioni più significative deriva dall'intelligenza artificiale generativa (GenAI). JPMorgan identifica il settore nella prima fase di un modello di adozione dell'IA in tre fasi: la fase di "deflazione". Durante questo periodo, i guadagni di produttività guidati dall'IA nei servizi legacy e quelli ad alta intensità di manutenzione stanno effettivamente riducendo i ricavi, poiché tali efficienze non sono ancora pienamente compensate dalla vendita di nuovi servizi basati sull'IA.

Inoltre, le imprese stanno vivendo una fase di "FUD" (paura, incertezza e dubbio) riguardo agli investimenti tecnologici. La spesa viene sempre più reindirizzata verso i token dell'IA e l'infrastruttura cloud, spiazzando di fatto i budget per i servizi IT tradizionali. Questa riallocazione del capitale significa che, sebbene la spesa tecnologica rimanga elevata, non fluisce necessariamente nei modelli di servizio tradizionali che storicamente hanno trainato i ricavi IT indiani.

Incertezza geopolitica e ripresa "a forma di L"

Oltre alla tecnologia, l'instabilità geopolitica contribuisce all'indecisione dei clienti. I controlli sui canali indicano che la firma di accordi e il "ramp-up" delle trattative esistenti vengono ritardati, poiché le imprese rivalutano le proprie priorità di investimento in un contesto di volatilità globale. JPMorgan avverte che questa debolezza potrebbe protrarsi fino al secondo trimestre dell'FY27.

La società di intermediazione ha rivisto la cronologia della ripresa, suggerendo che la "fase di stallo" della crescita del settore potrebbe durare più a lungo di quanto previsto in precedenza. Invece di una rapida ripresa "a forma di V", le prospettive ora assomigliano a una curva "a forma di L", con un punto di flesso positivo potenzialmente spostato oltre l'FY29 verso l'FY30.

Impatto sulle valutazioni e prospettive di mercato

La revisione al ribasso delle previsioni di crescita ha implicazioni dirette sulle valutazioni azionarie. JPMorgan ha tagliato i multipli prezzo/utili (P/E) del 10–25% in tutto il settore IT. La logica è che le valutazioni attuali debbano riflettere una nuova realtà in cui la crescita strutturale è bloccata sotto il 5%, rispetto al 7–8% visto negli anni precedenti. Affinché le valutazioni di mercato vedano una correzione al rialzo, la società sostiene che gli investitori avranno bisogno di prove chiare di un'accelerazione della crescita dei ricavi e di una rinnovata fiducia nelle pipeline di contratti.

Punti chiave

• Rallentamento della crescita strutturale: Si prevede che la crescita delle società IT a grande capitalizzazione rimarrà tra il 3% e il 4%, un calo significativo rispetto alla media storica del 7-8%.
• Pressione sui ricavi guidata dall'IA: Il settore si trova in una fase di "deflazione dell'IA" in cui i guadagni di produttività nei servizi legacy superano i ricavi derivanti dai nuovi servizi basati sull'IA.
• Cronologia della ripresa ritardata: A causa dell'incertezza geopolitica e della riallocazione dei budget, si prevede ora che una ripresa significativa del settore si estenderà verso l'FY30.