L'IA générative et la géopolitique vont peser sur la croissance du secteur informatique indien : JPMorgan
Le secteur des services informatiques en Inde traverse un paysage difficile, caractérisé par une croissance stagnante des revenus et une évolution des priorités des entreprises. Un récent rapport de recherche de JPMorgan suggère que le secteur fait face à des vents contraires importants qui pourraient retarder une reprise significative jusqu'à l'exercice fiscal 2030 (FY30).
Le piège de la stagnation : une croissance inférieure aux moyennes historiques
Au cours des trois dernières années, l'industrie indienne des services informatiques est restée piégée dans un cycle de faible croissance, avec une expansion des revenus oscillant seulement entre 2 % et 3 %. JPMorgan s'est montré prudent quant aux perspectives à moyen et long terme, notant qu'il est peu probable que le secteur revienne à sa croissance moyenne historique de 7 à 8 %.
Au lieu de cela, la société de courtage a revu à la baisse ses estimations de croissance, prévoyant que les grandes entreprises informatiques (large-cap) auront probablement du mal à atteindre une croissance à un chiffre (milieu de fourchette), restant plutôt bloquées dans une fourchette de 3 à 4 % pour l'avenir prévisible. Ce changement indique une modification structurelle de la trajectoire de croissance de l'industrie plutôt qu'un creux cyclique temporaire.
La phase de « déflation » de l'IA générative et l'éviction budgétaire
L'une des perturbations les plus importantes provient de l'IA générative (GenAI). JPMorgan identifie l'industrie comme étant dans la première étape d'un modèle d'adoption de l'IA en trois phases : la phase de « déflation ». Durant cette période, les gains de productivité induits par l'IA dans les services hérités (legacy) et ceux axés sur la maintenance réduisent en réalité les revenus, car ces gains d'efficacité ne sont pas encore pleinement compensés par la vente de nouveaux services basés sur l'IA.
De plus, les entreprises font face au « FUD » (peur, incertitude et doute) concernant les investissements technologiques. Les dépenses sont de plus en plus réorientées vers les jetons (tokens) d'IA et l'infrastructure cloud, évincant de fait les budgets des services informatiques traditionnels. Cette réallocation de capital signifie que, bien que les dépenses technologiques restent élevées, elles ne se dirigent pas nécessairement vers les modèles de services traditionnels qui ont historiquement alimenté les revenus informatiques de l'Inde.
Incertitude géopolitique et reprise en « L »
Au-delà de la technologie, l'instabilité géopolitique contribue à l'indécision des clients. Les vérifications de canaux indiquent que la signature de contrats et la montée en puissance (« ramp-up ») des accords existants sont retardées, car les entreprises réévaluent leurs priorités d'investissement dans un contexte de volatilité mondiale. JPMorgan avertit que cette faiblesse pourrait se prolonger jusqu'au deuxième trimestre de l'exercice fiscal 2027 (FY27).
La société de courtage a révisé son calendrier de reprise, suggérant que la « léthargie » de la croissance de l'industrie pourrait durer plus longtemps que prévu. Plutôt qu'une reprise rapide en « V », les perspectives ressemblent désormais à une courbe en « L », avec un point d'inflexion positif potentiellement repoussé au-delà de l'exercice 2029 (FY29) vers l'exercice 2030 (FY30).
Impact sur les valorisations et perspectives du marché
La révision à la baisse des prévisions de croissance a des implications directes sur la valorisation des actions. JPMorgan a réduit les multiples de cours sur bénéfices (P/E) de 10 à 25 % dans l'ensemble du secteur informatique. La raison est que les valorisations actuelles doivent refléter une nouvelle réalité où la croissance structurelle est bloquée sous la barre des 5 %, contre les 7 à 8 % observés les années précédentes. Pour que les valorisations du marché connaissent une correction à la hausse, la société de courtage soutient que les investisseurs devront voir des preuves claires d'une accélération de la croissance des revenus et d'un regain de confiance dans le pipeline de contrats.
Points clés
- Ralentissement de la croissance structurelle : Les grandes entreprises informatiques devraient voir leur croissance stagner entre 3 et 4 %, une baisse significative par rapport à la moyenne historique de 7 à 8 %.
- Pression sur les revenus due à l'IA : L'industrie traverse une phase de « déflation de l'IA » où les gains de productivité dans les services hérités dépassent les revenus générés par les nouveaux services d'IA.
- Calendrier de reprise retardé : En raison de l'incertitude géopolitique et de la réallocation des budgets, une reprise significative de l'industrie est désormais prévue pour s'étendre jusqu'à l'exercice 2030 (FY30).