GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย: JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะที่ท้าทาย ซึ่งมีลักษณะเด่นคือการเติบโตของรายได้ที่หยุดนิ่งและการเปลี่ยนแปลงลำดับความสำคัญขององค์กรต่างๆ รายงานการวิจัยล่าสุดจาก JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าภาคส่วนนี้กำลังเผชิญกับอุปสรรคสำคัญที่อาจทำให้การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญล่าช้าออกไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

กับดักความหยุดนิ่ง: การเติบโตที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียตกอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีการขยายตัวของรายได้วนเวียนอยู่เพียง 2% ถึง 3% เท่านั้น JPMorgan ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มในระยะกลางถึงระยะยาว โดยระบุว่าภาคส่วนนี้ไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวในอดีตที่ 7–8% ได้

ในทางกลับกัน บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตลง โดยคาดการณ์ว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) น่าจะประสบความยากลำบากในการบรรลุการเติบโตในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) และจะยังคงติดอยู่ในช่วง 3–4% ไปอีกระยะหนึ่ง การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในเส้นทางการเติบโตของอุตสาหกรรม มากกว่าที่จะเป็นเพียงการลดลงตามวัฏจักรชั่วคราว

ระยะ "เงินฝืด" ของ GenAI และการเบียดบังงบประมาณ

หนึ่งในการหยุดชะงักที่สำคัญที่สุดมาจาก Generative AI (GenAI) โดย JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะแรกของโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามระยะ นั่นคือระยะ "Deflation" (เงินฝืด) ในช่วงเวลานี้ ประสิทธิภาพการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในบริการแบบดั้งเดิม (legacy) และบริการที่เน้นการบำรุงรักษา กลับส่งผลให้รายได้ลดลง เนื่องจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากการขายบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

นอกจากนี้ องค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (Fear, Uncertainty, and Doubt - ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) เกี่ยวกับการลงทุนด้านเทคโนโลยี งบประมาณกำลังถูกเปลี่ยนทิศทางไปยัง AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์มากขึ้น ซึ่งเป็นการเบียดบังงบประมาณบริการ IT แบบดั้งเดิมอย่างมีนัยสำคัญ การจัดสรรเงินทุนใหม่นี้หมายความว่า แม้การใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีจะยังคงอยู่ในระดับสูง แต่เงินเหล่านั้นไม่ได้ไหลเข้าสู่โมเดลบริการแบบดั้งเดิมที่เป็นตัวขับเคลื่อนรายได้ IT ของอินเดียมาโดยตลอด

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการฟื้นตัวแบบ 'รูปตัว L'

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังมีส่วนทำให้ลูกค้าเกิดความลังเล จากการตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) บ่งชี้ว่าการลงนามในสัญญาและการ "เร่งตัว" (ramp-up) ของข้อตกลงที่มีอยู่กำลังล่าช้าออกไป เนื่องจากองค์กรต่างๆ กำลังประเมินลำดับความสำคัญในการลงทุนใหม่ท่ามกลางความผันผวนของโลก JPMorgan เตือนว่าความอ่อนแอนี้อาจลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27)

บริษัทหลักทรัพย์ได้ปรับปรุงกรอบเวลาการฟื้นตัวใหม่ โดยเสนอว่าสภาวะ "ซบเซา" ของการเติบโตในอุตสาหกรรมอาจยาวนานกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ แทนที่จะเป็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วแบบ "รูปตัว V" (V-shaped) แนวโน้มในขณะนี้กลับดูเหมือนเส้นโค้ง "รูปตัว L" (L-shaped) โดยจุดเปลี่ยนไปสู่ทิศทางบวกอาจถูกเลื่อนออกไปเกินปีงบประมาณ 2029 (FY29) ไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

ผลกระทบต่อมูลค่ากิจการและแนวโน้มตลาด

การปรับลดคาดการณ์การเติบโตส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าหุ้น (valuations) โดย JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ลง 10–25% ทั่วทั้งภาคส่วน IT เหตุผลคือมูลค่าปัจจุบันต้องสะท้อนถึงความเป็นจริงใหม่ที่การเติบโตเชิงโครงสร้างติดอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับ 7–8% ในปีก่อนๆ ทั้งนี้ บริษัทหลักทรัพย์แย้งว่า เพื่อให้มูลค่าตลาดมีการปรับตัวสูงขึ้น นักลงทุนจำเป็นต้องเห็นหลักฐานที่ชัดเจนของการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และความเชื่อมั่นที่กลับมาอีกครั้งในโครงการในมือ (deal pipelines)

สรุปประเด็นสำคัญ

• การชะลอตัวของการเติบโตเชิงโครงสร้าง: คาดว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่จะมีการเติบโตคงอยู่ที่ระหว่าง 3-4% ซึ่งลดลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8%
• แรงกดดันด้านรายได้จาก AI: อุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะ "AI deflation" ซึ่งประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นในบริการแบบดั้งเดิมนั้นแซงหน้ารายได้ที่ได้รับจากบริการ AI ใหม่ๆ
• กรอบเวลาการฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการจัดสรรงบประมาณใหม่ การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของอุตสาหกรรมจึงถูกคาดการณ์ว่าจะลากยาวไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)