GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย ตามรายงานของ JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะชะงักงันที่ยาวนาน เนื่องจากการหยุดชะงัก (disruption) จาก Generative AI และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลกที่กำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กร รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าภาคส่วนนี้อาจเผชิญกับการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" (L-shaped recovery) โดยการเติบโตที่มีนัยสำคัญอาจล่าช้าออกไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

กับดักแห่งความชะงักงัน: เกณฑ์การเติบโตที่ 2-3%

ภูมิทัศน์ของบริการ IT ในอินเดียกำลังดิ้นรนเพื่อสร้างแรงขับเคลื่อน โดยยังคงติดอยู่ในอัตราการเติบโตของรายได้ที่ระดับต่ำเพียง 2-3% ตลอดสามปีที่ผ่านมา JPMorgan เตือนว่า "สภาวะซบเซาของการเติบโต" (growth funk) นี้ไม่น่าจะหลุดพ้นได้ในอนาคตอันใกล้ โบรกเกอร์รายนี้ได้ปรับปรุงแนวโน้มระยะกลางและระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะบรรลุการเติบโตในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) แต่คาดว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ระดับต่ำประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยระยะยาวในอดีตที่เคยอยู่ที่ 7-8%

ระยะ "เงินฝืด" ของ GenAI

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดการชะลอตัวนี้คือตำแหน่งปัจจุบันของอุตสาหกรรมในวงจรการนำ AI มาใช้ JPMorgan จัดประเภทภาคส่วนนี้ว่าอยู่ในระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ซึ่งเป็นระยะแรกจากโมเดลสามระยะ ในช่วงเวลานี้ ผลกำไรด้านผลิตภาพ (productivity gains) ที่ขับเคลื่อนโดย AI ในส่วนงานบริการแบบดั้งเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กำลังส่งผลให้รายได้ลดลง เนื่องจากผลกำไรเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากสัญญาบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง

เนื่องจาก "ภาวะเงินฝืดจาก AI" (AI deflation) เพิ่งเข้าสู่ปีที่สอง โบรกเกอร์จึงคาดว่าจะเผชิญกับอุปสรรค (headwinds) ต่อไปในช่วงสองปีข้างหน้า การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังทำให้เกิดปรากฏการณ์ "เบียดขับ" (crowding out) โดยงบประมาณด้านบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมกำลังถูกเปลี่ยนไปใช้ในการจ่ายค่า AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แทน

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความลังเลของลูกค้า

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคยังส่งผลให้เกิดบรรยากาศของ "ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย" (Fear, Uncertainty, and Doubt หรือ FUD) จากการตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) พบว่ามีความล่าช้าอย่างมากในการลงนามในข้อตกลงและการขยายงาน เนื่องจากองค์กรต่างๆ กำลังประเมินลำดับความสำคัญในการลงทุนใหม่ท่ามกลางความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ ความลังเลนี้คาดว่าจะลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27) ซึ่งจะทำให้เส้นโค้งการเติบโตในระยะสั้นดูราบเรียบมากขึ้นเรื่อยๆ

การปรับลดมูลค่าและการคาดการณ์ลง

เมื่อพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเหล่านี้ JPMorgan จึงมีมุมมองเชิงลบ (bearish) ต่อมูลค่าของภาคส่วนนี้ โดยโบรกเกอร์ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings multiples) ลง 10-25% ทั่วทั้งภาคส่วน IT โดยให้เหตุผลว่ามูลค่าในปัจจุบันต้องสะท้อนความเป็นจริงของการเติบโตเชิงโครงสร้างที่ติดอยู่ต่ำกว่า 5%

นอกจากนี้ ประมาณการการเติบโตของรายได้สำหรับไตรมาสแรกยังถูกปรับลดลงในทุกส่วน รายงานระบุว่าความแข็งแกร่งที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นในครั้งนี้ และการคาดการณ์รายได้ (revenue guidance) สำหรับปีงบประมาณ 2027 (FY27) ก็น่าจะเผชิญกับการปรับลดลงเช่นกัน เพื่อให้มูลค่าฟื้นตัวได้ อุตสาหกรรมจำเป็นต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และมีความชัดเจนมากขึ้นในกลุ่มบริการใหม่ๆ

สรุปประเด็นสำคัญ

• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: คาดว่าภาคส่วน IT จะดำเนินไปตามเส้นทางการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" โดยการเติบโตที่มีนัยสำคัญอาจล่าช้าออกไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)
• ผลกระทบจาก AI: ปัจจุบันอุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "เงินฝืดจาก AI" (AI deflation) ซึ่งผลกำไรด้านผลิตภาพในส่วนงานแบบดั้งเดิมกำลังกัดกินรายได้แบบเดิม
• การปรับลดมูลค่า: เนื่องจากการเติบโตเชิงโครงสร้างชะลอตัวลงจาก 7-8% เหลือต่ำกว่า 4% ค่า P/E ของบริษัท IT จึงถูกปรับลดลง 10-25%