GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย ตามรายงานของ JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาแห่งการชะลอตัวที่ซับซ้อน เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและความไม่มั่นคงทั่วโลกได้ส่งผลกระทบต่อรูปแบบการใช้จ่ายแบบเดิม รายงานการวิจัยล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าภาคส่วนนี้อาจต้องเผชิญกับภาวะการเติบโตที่ซบเซาอย่างยาวนาน โดยการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญอาจล่าช้าออกไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

เส้นทางการเติบโตแบบ "รูปตัว L" (L-Shaped)

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นเพียง 2-3% เท่านั้น JPMorgan เตือนว่า "ภาวะซบเซาของการเติบโต" (growth funk) นี้ไม่น่าจะเป็นเพียงการลดลงชั่วคราว แต่ในทางกลับกัน อุตสาหกรรมอาจดำเนินไปตามเส้นโค้งการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L"

บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตในระยะกลางและระยะยาวลง โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) ไม่น่าจะกลับไปสู่ค่าเฉลี่ยการเติบโตระยะยาวที่ 7-8% เหมือนในอดีตได้ แต่คาดว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ การปรับลดประมาณการนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในความเป็นจริงเชิงโครงสร้างของภูมิทัศน์เทคโนโลยีในอินเดีย

กับดักภาวะเงินฝืดจาก AI (The AI Deflation Trap)

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้เกิดการชะลอตัวนี้คือระยะปัจจุบันของการนำ Generative AI (GenAI) มาใช้ โดย JPMorgan ระบุว่าอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ซึ่งเป็นระยะแรกจากโมเดลสามระยะ ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในส่วนงานเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กลับส่งผลให้รายได้ลดลง เนื่องจากผลกำไรจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากการขายบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง

เนื่องจากภาวะเงินฝืดที่นำโดย AI เพิ่งเข้าสู่ปีที่สอง บริษัทหลักทรัพย์จึงคาดว่าจะยังคงมีอุปสรรคต่อไป องค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) ซึ่งทำให้ต้องมีการประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีใหม่ ในหลายกรณี งบประมาณสำหรับบริการ IT แบบดั้งเดิมกำลังถูก "เบียดขับ" (crowded out) โดยต้นทุนที่ต้องจ่ายทันทีในการลงทุนด้าน AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการล่าช้าของงบประมาณ

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว ปัจจัยด้านสภาพแวดล้อมมหภาคกำลังมีบทบาทสำคัญในการชะลอความคืบหน้าของการทำข้อตกลง ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์นำไปสู่ความไม่แน่ใจของลูกค้าอย่างมาก ส่งผลให้เกิดความล่าช้าทั้งในการลงนามในสัญญาและการ "เร่งขยายตัว" (ramp-up) ของสัญญาที่มีอยู่เดิม

การตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) ของ JPMorgan บ่งชี้ว่าความอ่อนแอนี้ไม่ใช่เพียงปัญหาเฉพาะไตรมาส แต่สามารถลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 (2QFY27) การขาดความชัดเจนนี้ทำให้องค์กรต่างๆ ต้องระมัดระวัง เนื่องจากต้องพยายามสร้างสมดุลระหว่างการทำ Digital Transformation ในระยะยาว กับต้นทุนที่คาดเดาไม่ได้และเกิดขึ้นทันทีจากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่เปลี่ยนแปลงไป

ผลกระทบต่อมูลค่ากิจการและแนวโน้มตลาด

เมื่อโอกาสในการเติบโตลดน้อยลง ตลาดการเงินจึงมีการตอบสนองตามไปด้วย JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งอุตสาหกรรมลง 10-25% โดยบริษัทหลักทรัพย์ให้ความเห็นว่า มูลค่ากิจการในปัจจุบันสะท้อนถึงความเป็นจริงใหม่ได้ดีกว่า ซึ่งการเติบโตเชิงโครงสร้างได้หยุดชะงักลงที่ระดับต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานเดิมที่ 7-8% หากต้องการให้มูลค่าหุ้นมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อุตสาหกรรมจำเป็นต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และฟื้นฟูความเชื่อมั่นของลูกค้าในยุคหลัง AI

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตที่หยุดชะงัก: คาดว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ของอินเดียจะมีอัตราการเติบโตของรายได้จำกัดอยู่ที่ 3-4% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเดิมที่ 7-8% อย่างมาก
• ภาวะเงินฝืดที่ขับเคลื่อนโดย AI: อุตสาหกรรมกำลังติดอยู่ในระยะ "เงินฝืดจาก AI" ซึ่งประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นในภาคส่วนเดิมกำลังไปหักล้างรายได้จากบริการ AI ใหม่ๆ
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงการใช้จ่ายขององค์กร คาดว่าการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญจะไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)