JPMorgan ชี้ GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย

ภาคบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะชะงักงันที่ยาวนาน เนื่องจากการนำ Generative AI มาใช้และความตึงเครดียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลกกำลังส่งผลกระทบต่อกระแสรายได้แบบดั้งเดิม รายงานล่าสุดจาก JPMorgan ระบุว่าการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมนี้อาจล่าช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ และอาจลากยาวไปจนถึงสิ้นทศวรรษนี้

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของการเติบโตของรายได้

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยพยายามอย่างหนักที่จะก้าวข้ามอัตราการเติบโตของรายได้ที่ระดับ 2-3% ล่าสุด JPMorgan ได้ปรับลดคาดการณ์ระยะยาวลง โดยระบุว่าบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) มีแนวโน้มยากที่จะกลับไปสู่อัตราการเติบโตเฉลี่ยในอดีตที่ระดับ 7-8%

ในทางกลับกัน บริษัทหลักทรัพย์คาดว่าการเติบโตจะยังคงซบเซา โดยจะทรงตัวอยู่ที่ระดับประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของอุตสาหกรรมมากกว่าจะเป็นเพียงการชะลอตัวตามวัฏจักรชั่วคราว ซึ่งทำให้เกิดเส้นโค้งการฟื้นตัวแบบ "L-shaped" ที่อาจดำเนินต่อไปจนถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30)

ระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ของ GenAI

หนึ่งในอุปสรรคสำคัญที่สุดคือระยะปัจจุบันของการนำปัญญาประดิษฐ์มาใช้ โดย JPMorgan จัดให้อุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "Deflation" (เงินฝืด) ของโมเดล AI แบบสามระยะ ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในภาคส่วนที่เป็นระบบเดิม (legacy) และภาคส่วนที่เน้นการบำรุงรักษา กลับส่งผลให้รายได้ลดลง เนื่องจากผลกำไรจากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ยังไม่ได้รับการชดเชยอย่างเต็มที่จากสัญญาบริการ AI ใหม่ๆ ที่มีมูลค่าสูง

เมื่อองค์กรต่างๆ ปรับเปลี่ยนงบประมาณไปสู่ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ งบประมาณสำหรับบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมจึงถูก "เบียดขับ" (crowded out) ออกไป การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลให้ลูกค้าเกิดความลังเล นำไปสู่ความล่าช้าอย่างมากในการลงนามในสัญญาและการขยายตัวของโครงการ JPMorgan เตือนว่าความอ่อนแอของแรงขับเคลื่อนในการทำข้อตกลงนี้มีแนวโน้มที่จะลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2027 (FY27)

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการประเมินงบประมาณใหม่

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคยังเพิ่มความซับซ้อนขึ้นอีกหลายชั้น ปัจจุบันองค์กรต่างๆ กำลังเผชิญกับสภาวะ "FUD" (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) ที่ขับเคลื่อนโดยสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เปลี่ยนแปลงไป ความไม่แน่นอนนี้ทำให้ลูกค้าทั่วโลกจำนวนมากต้องประเมินงบประมาณด้านเทคโนโลยีและลำดับความสำคัญในการลงทุนใหม่ ส่งผลให้ต้องระงับโครงการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล (digital transformation) ขนาดใหญ่ไว้ชั่วคราว

การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ ทั้งแรงกดดันด้านเงินฝืดที่ขับเคลื่อนโดย AI และความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ ทำให้ JPMorgan ตัดลดประมาณการการเติบโตของรายได้ในไตรมาสแรกลงในทุกภาคส่วน นอกจากนี้ บริษัทหลักทรัพย์ยังคาดว่าการคาดการณ์รายได้สำหรับปีงบประมาณ 2027 (FY27) จะต่ำกว่าปกติ เนื่องจากความแข็งแกร่งตามธรรมเนียมที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นมีแนวโน้มที่จะไม่เกิดขึ้น

ผลกระทบต่อมูลค่าหุ้นและบรรยากาศของตลาด

การปรับลดคาดการณ์การเติบโตส่งผลกระทบโดยตรงต่อมูลค่าหุ้น (valuations) โดย JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งอุตสาหกรรมลง 10-25% บริษัทหลักทรัพย์ให้เหตุผลว่ามูลค่าปัจจุบันสอดคล้องกับความเป็นจริงใหม่ของการเติบโตเชิงโครงสร้างที่ต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับยุคก่อนหน้าที่อยู่ที่ 7-8% ทั้งนี้ เพื่อให้เกิดการฟื้นตัวของมูลค่าหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ ภาคส่วนนี้จะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น และฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักลงทุนในแผนงานระยะยาว

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเติบโตที่หยุดชะงัก: บริษัท IT ยักษ์ใหญ่ของอินเดียคาดว่าจะมีการเติบโตที่จำกัดเพียง 3-4% ซึ่งลดลงอย่างมากจากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 7-8%
• ภาวะเงินฝืดที่ขับเคลื่อนโดย AI: ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจาก GenAI กำลังไปหักล้างรายได้ในภาคส่วนที่เป็นระบบเดิม (legacy sectors) ทำให้เกิดช่วงเวลา "เงินฝืด" สำหรับบริการด้าน IT
• การฟื้นตัวที่ล่าช้า: คาดว่าจะยังไม่มีการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) เนื่องจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการจัดสรรงบประมาณใหม่ยังคงเป็นอุปสรรคต่อการลงนามในสัญญา