GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം എന്ന് JPMorgan പറയുന്നു

ജനറേറ്റീവ് AI (Generative AI) സ്വീകരിക്കുന്നതും ആഗോള ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങളും പരമ്പരാഗത വരുമാന സ്രോതസ്സുകളെ തടസ്സപ്പെടുത്തുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന മേഖല ദീർഘകാലത്തെ സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. വ്യവസായത്തിന്റെ തിരിച്ചുവരവ് മുമ്പ് പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ വൈകിയേക്കാം എന്നും അത് ഈ പതിറ്റാണ്ടിന്റെ അവസാനം വരെ നീണ്ടുനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും JPMorgan-ന്റെ പുതിയ റിപ്പോർട്ട് സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

വരുമാന വളർച്ചയിലെ ഘടനാപരമായ മാറ്റം

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യൻ ഐടി സേവന വ്യവസായം 2-3% വരുമാന വളർച്ചാ നിരക്കിന് മുകളിൽ ഉയരാൻ പ്രയാസപ്പെട്ട് കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്. വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ അവരുടെ പഴയ ശരാശരി വളർച്ചയായ 7-8% ശതമാനത്തിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് JPMorgan തങ്ങളുടെ ദീർഘകാല കാഴ്ചപ്പാട് താഴ്ത്തിയിട്ടുണ്ട്.

പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വളർച്ച 3-4% പരിധിയിൽ തന്നെ നിൽക്കുമെന്നാണ് ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്. ഈ മാറ്റം ഒരു താൽക്കാലിക തകർച്ചയല്ല, മറിച്ച് വ്യവസായത്തിലെ ഘടനാപരമായ മാറ്റമാണെന്ന് ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഇത് FY30 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുള്ള ഒരു "L-shaped" തിരിച്ചുവരവ് ഘടന സൃഷ്ടിക്കുന്നു.

GenAI "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടം

ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (AI) സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ നിലവിലെ ഘട്ടമാണ് ഏറ്റവും വലിയ വെല്ലുവിളികളിലൊന്ന്. മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള AI മോഡലിലെ "Deflation" ഘട്ടത്തിലാണ് വ്യവസായം നിലനിൽക്കുന്നതെന്ന് JPMorgan വിലയിരുത്തുന്നു. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ളതും പരിപാലനത്തിന് (maintenance) പ്രാധാന്യമുള്ളതുമായ മേഖലകളിൽ AI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധിക്കുന്നത് യഥാർത്ഥത്തിൽ വരുമാനം കുറയ്ക്കാൻ കാരണമാകുന്നു. കാരണം, ഈ നേട്ടങ്ങൾക്ക് പകരമായി ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ള പുതിയ AI സേവന കരാറുകൾ ഇതുവരെ പൂർണ്ണമായി ലഭിച്ചിട്ടില്ല.

കമ്പനികൾ തങ്ങളുടെ ബജറ്റ് AI ടോക്കനുകളിലേക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിലേക്കും മാറ്റുന്നതോടെ, പരമ്പരാഗത സാങ്കേതിക സേവനങ്ങളുടെ ബജറ്റുകൾ കുറയുന്നു. ഈ മാറ്റം ഉപഭോക്താക്കളിൽ തീരുമാനമെടുക്കാൻ വൈകലുണ്ടാക്കുകയും കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിനും പ്രവർത്തനങ്ങൾ തുടങ്ങുന്നതിനും വലിയ കാലതാമസം വരുത്തുകയും ചെയ്യുന്നു. കരാറുകളിൽ ഉണ്ടാകുന്ന ഈ തളർച്ച FY27-ന്റെ രണ്ടാം പാദത്തിലും തുടരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് പുനർനിർണ്ണയവും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, മാക്രോ ഇക്കണോമിക് സാഹചര്യങ്ങളും സങ്കീർണ്ണത വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു. മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സാഹചര്യങ്ങൾ മൂലം "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) നിറഞ്ഞ ഒരു അന്തരീക്ഷത്തിലൂടെയാണ് കമ്പനികൾ ഇപ്പോൾ കടന്നുപോകുന്നത്. ഈ അനിശ്ചിതത്വം കാരണം പല ആഗോള ഉപഭോക്താക്കളും തങ്ങളുടെ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകളും നിക്ഷേപ മുൻഗണനകളും പുനർനിർണ്ണയിക്കുകയും വലിയ തോതിലുള്ള ഡിജിറ്റൽ ട്രാൻസ്ഫോർമേഷൻ പ്രോജക്റ്റുകൾ നിർത്തിവെക്കുകയും ചെയ്തിട്ടുണ്ട്.

AI മൂലികമായ ഡിഫ്ലേഷൻ സമ്മർദ്ദവും ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരതയും ചേർന്നതോടെ, ഒന്നാം പാദത്തിലെ വരുമാന വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറയ്ക്കാൻ JPMorgan നിർബന്ധിതരായി. സാമ്പത്തിക വർഷത്തിന്റെ ആദ്യ പകുതിയിൽ സാധാരണയായി കാണാറുള്ള കരുത്ത് ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയില്ലാത്തതിനാൽ, FY27-ലെ വരുമാന മാർഗ്ഗനിർദ്ദേശങ്ങൾ സാധാരണയേക്കാൾ കുറവായിരിക്കുമെന്നും ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

വാല്യൂവേഷനിലും വിപണി വികാരത്തിലും ഉണ്ടാകുന്ന സ്വാധീനം

വളർച്ചാ പ്രവചനങ്ങളിലെ കുറവ് ഓഹരി മൂല്യങ്ങളെ (stock valuations) നേരിട്ട് ബാധിക്കും. ഈ മേഖലയിലെ പ്രൈസ്-ടു-ഏണിംഗ് (P/E) മൾട്ടിപ്പിളുകൾ 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചിട്ടുണ്ട്. മുൻപത്തെ 7-8% വളർച്ചാ കാലഘട്ടത്തേക്കാൾ, നിലവിലെ 5 ശതമാനത്തിൽ താഴെയുള്ള ഘടനാപരമായ വളർച്ചയുടെ യാഥാർത്ഥ്യത്തോട് പുതിയ വാല്യൂവേഷനുകൾ കൂടുതൽ യോജിക്കുന്നുവെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. വാല്യൂവേഷനിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, ഈ മേഖല വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാക്കണമെന്നും അതിന്റെ ദീർഘകാല പദ്ധതികളിൽ നിക്ഷേപകരുടെ വിശ്വാസം വീണ്ടെടുക്കണമെന്നും ആവശ്യമാണ്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സ്തംഭിച്ച വളർച്ച: ഇന്ത്യയിലെ പ്രമുഖ ഐടി കമ്പനികളുടെ വളർച്ച 3-4% ശതമാനത്തിൽ പരിമിതപ്പെടുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു, ഇത് അവരുടെ പഴയ ശരാശരിയായ 7-8% ശതമാനത്തിൽ നിന്നുള്ള വലിയ കുറവാണ്.
• AI മൂലികമായ ഡിഫ്ലേഷൻ: GenAI വഴിയുള്ള ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് നിലവിൽ പഴയ മേഖലകളിലെ വരുമാനത്തെ കുറയ്ക്കുന്നു, ഇത് ഐടി സേവനങ്ങൾക്ക് ഒരു "deflationary" കാലഘട്ടം സൃഷ്ടിക്കുന്നു.
• വൈകിയ തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് പുനർവിഭജനവും കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിന് തടസ്സമായി തുടരുന്നതിനാൽ, വ്യവസായത്തിന്റെ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ പ്രതീക്ഷിക്കാനാവില്ല.