GenAI-യും ഭൗമരാഷ്ട്രീയവും ഇന്ത്യയുടെ ഐടി മേഖലയുടെ വളർച്ചയെ ബാധിച്ചേക്കാം എന്ന് JPMorgan പറയുന്നു

സാങ്കേതിക മാറ്റങ്ങളും ആഗോള അസ്ഥിരതയും പരമ്പരാഗത ചെലവഴിക്കുന്ന രീതികളെ തടസ്സപ്പെടുത്തുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന വ്യവസായം സങ്കീർണ്ണമായ ഒരു സ്തംഭനാവസ്ഥ നേരിടുകയാണ്. JPMorgan-ന്റെ പുതിയ ഗവേഷണ റിപ്പോർട്ട് പ്രകാരം, ഈ മേഖല ദീർഘകാലത്തെ വളർച്ചാ ഇടിവിൽ അകപ്പെട്ടേക്കാം, കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് FY30 വരെ വൈകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

'L-ആകൃതിയിലുള്ള' വളർച്ചാ പാത

കഴിഞ്ഞ മൂന്ന് വർഷമായി ഇന്ത്യയുടെ ഐടി സേവന വ്യവസായം കുറഞ്ഞ വളർച്ചാ ചക്രത്തിൽ കുടുങ്ങിക്കിടക്കുകയാണ്, വരുമാനത്തിൽ വെറും 2-3% വർദ്ധനവ് മാത്രമാണ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടുള്ളത്. ഈ "വളർച്ചാ തളർച്ച" (growth funk) ഹ്രസ്വകാലത്തേക്കുള്ള ഒരു ഇടിവായല്ലെന്നും, പകരം വ്യവസായം ഒരു "L-ആകൃതിയിലുള്ള" തിരിച്ചുവരവ് പാത പിന്തുടർന്നേക്കാമെന്നും JPMorgan മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

വലിയ ഐടി കമ്പനികൾ (large-cap IT firms) അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% വളർച്ചാ ശരാശരിയിലേക്ക് തിരിച്ചെത്താൻ സാധ്യതയില്ലെന്ന് പ്രസ്താവിച്ചുകൊണ്ട് ബ്രോക്കറേജ് അതിന്റെ ഇടക്കാല-ദീർഘകാല വളർച്ചാ കണക്കുകൾ കുറച്ചു. പകരം, വരും കാലങ്ങളിൽ വരുമാന വളർച്ച 3-4% എന്ന പരിമിതമായ നിരക്കിൽ തന്നെ തുടരുമെന്നാണ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്. ഈ മാറ്റം ഇന്ത്യൻ സാങ്കേതിക മേഖലയുടെ ഘടനാപരമായ യാഥാർത്ഥ്യത്തിലെ മാറ്റത്തെയാണ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.

AI ഡിഫ്ലേഷൻ കെണി

ഈ സ്തംഭനാവസ്ഥയുടെ പ്രധാന കാരണം Generative AI (GenAI) സ്വീകരിക്കുന്നതിന്റെ നിലവിലെ ഘട്ടമാണ്. വ്യവസായം ഇപ്പോൾ "ഡിഫ്ലേഷൻ" (Deflation) ഘട്ടത്തിലാണെന്ന് JPMorgan തിരിച്ചറിയുന്നു—ഇത് മൂന്ന് ഘട്ടങ്ങളുള്ള മാതൃകയിലെ ആദ്യ ഘട്ടമാണ്. ഈ ഘട്ടത്തിൽ, പഴയ രീതിയിലുള്ള സേവനങ്ങളിലും (legacy) പരിപാലന മേഖലകളിലും AI നൽകുന്ന ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് യഥാർത്ഥത്തിൽ വരുമാനം കുറയ്ക്കുകയാണ് ചെയ്യുന്നത്; കാരണം, പുതിയതും ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ളതുമായ AI സേവനങ്ങളുടെ വിൽപനയിലൂടെ ഈ നഷ്ടം ഇതുവരെ പൂർണ്ണമായി നികത്താൻ സാധിച്ചിട്ടില്ല.

AI മൂലമുണ്ടാകുന്ന ഡിഫ്ലേഷൻ അതിന്റെ രണ്ടാം വർഷം മാത്രമായതിനാൽ, വെല്ലുവിളികൾ തുടരുമെന്നാണ് ബ്രോക്കറേജ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നത്. കമ്പനികൾ നിലവിൽ "FUD" (ഭയം, അനിശ്ചിതത്വം, സംശയം) അനുഭവിക്കുന്നതിനാൽ അവർ സാങ്കേതിക ബജറ്റുകൾ പുനഃപരിശോധിക്കുകയാണ്. പല സാഹചര്യങ്ങളിലും, AI ടോക്കണുകൾക്കും ക്ലൗഡ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്സിനും വേണ്ടിയുള്ള പെട്ടെന്നുള്ള ചെലവുകൾ കാരണം പരമ്പരാഗത ഐടി സേവന ബജറ്റുകൾ കുറയുന്നു (crowded out).

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും ബജറ്റ് വൈകലും

സാങ്കേതികവിദ്യയ്ക്ക് പുറമെ, ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സാഹചര്യങ്ങളും കരാറുകൾ ഉറപ്പിക്കുന്നതിനെ സാവധാനത്തിലാക്കുന്നതിൽ നിർണ്ണായക പങ്ക് വഹിക്കുന്നുണ്ട്. ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അസ്ഥിരത കാരണം ഉപഭോക്താക്കൾ തീരുമാനങ്ങൾ എടുക്കാൻ വൈകുന്നത് കരാറുകളിൽ ഒപ്പിടുന്നതിനും നിലവിലുള്ള കരാറുകൾ വിപുലീകരിക്കുന്നതിനും (ramp-up) കാലതാമസം വരുത്തുന്നു.

ഈ തളർച്ച ഒരു ക്വാർട്ടർ പ്രശ്നം മാത്രമല്ലെന്നും അത് 2QFY27 വരെ നീണ്ടുനിൽക്കാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നും JPMorgan-ന്റെ പരിശോധനകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സാഹചര്യങ്ങളിലെ അപ്രതീക്ഷിത ചെലവുകളും ദീർഘകാല ഡിജിറ്റൽ പരിവർത്തനവും തമ്മിൽ സന്തുലിതാവസ്ഥ നിലനിർത്താൻ പ്രയാസപ്പെടുന്നതിനാൽ കമ്പനികൾ ഇപ്പോൾ അതീവ ജാഗ്രത പാലിക്കുകയാണ്.

മൂല്യനിർണ്ണയത്തിലും വിപണി കാഴ്ചപ്പാടിലും ഉണ്ടാകുന്ന ആഘാതം

വളർച്ചാ സാധ്യതകൾ കുറയുന്നതിനനുസരിച്ച് സാമ്പത്തിക വിപണിയും പ്രതികരിക്കുന്നുണ്ട്. ഈ മേഖലയിലെ price-to-earnings (P/E) മൾട്ടിപ്പിൾസ് 10-25% വരെ JPMorgan കുറച്ചു. മുൻപത്തെ 7-8% എന്ന നിലവാരത്തിന് പകരം ഘടനാപരമായ വളർച്ച 5%-ൽ താഴെയായി മാറിയ പുതിയ യാഥാർത്ഥ്യത്തെയാണ് നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങൾ (valuations) പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നതെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു. ഓഹരി മൂല്യങ്ങളിൽ കാര്യമായ പുരോഗതി ഉണ്ടാകണമെങ്കിൽ, വരുമാന വളർച്ച വേഗത്തിലാക്കാനും AI കാലഘട്ടത്തിൽ ഉപഭോക്താക്കളുടെ വിശ്വാസം വീണ്ടെടുക്കാനും വ്യവസായത്തിന് സാധിക്കണം.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സ്തംഭിച്ച വളർച്ച: വലിയ ഇന്ത്യൻ ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാന വളർച്ച 3-4% ആയി പരിമിതപ്പെടുമെന്നും ഇത് അവരുടെ ചരിത്രപരമായ 7-8% ശരാശരിയേക്കാൾ വളരെ കുറവാണെന്നും പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.
• AI മൂലമുണ്ടാകുന്ന ഡിഫ്ലേഷൻ: പഴയ മേഖലകളിലെ ഉൽപ്പാദനക്ഷമത വർദ്ധനവ് പുതിയ AI സേവനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തെ ഇല്ലാതാക്കുന്ന ഒരു "AI ഡിഫ്ലേഷൻ" ഘട്ടത്തിലാണ് വ്യവസായം കുടുങ്ങിക്കിടക്കുന്നത്.
• വൈകിയേക്കാവുന്ന തിരിച്ചുവരവ്: ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അനിശ്ചിതത്വവും കമ്പനികളുടെ ചെലവഴിക്കുന്ന രീതിയിലുള്ള മാറ്റങ്ങളും കാരണം, FY30 വരെ വ്യവസായത്തിൽ കാര്യമായ തിരിച്ചുവരവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നില്ല.