JPMorgan, "생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박 가할 것"이라고 전망
기술적 변화와 글로벌 불안정성이 전통적인 지출 패턴을 방해함에 따라 인도의 IT 서비스 산업이 복합적인 정체기에 직면해 있습니다. 최근 JPMorgan의 연구 보고서에 따르면, 해당 부문은 장기적인 성장 침체로 어려움을 겪을 수 있으며, 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 가능성이 있습니다.
'L자형' 성장 궤도
지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 산업은 매출 증가율이 단 2~3%에 그치는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이러한 "성장 침체(growth funk)"가 단기적인 하락에 그치지 않을 것이라고 경고하며, 대신 산업이 "L자형" 회복 곡선을 따를 수 있다고 분석했습니다.
해당 증권사는 중장기 성장 전망치를 하향 조정하며, 대형 IT 기업들이 과거 장기 평균 성장률인 78%로 복귀하기는 어려울 것이라고 밝혔습니다. 대신 매출 성장률은 당분간 34% 수준의 완만한 성장에 머물 것으로 예상됩니다. 이러한 하향 조정은 인도 기술 산업 지형의 구조적 변화를 반영합니다.
AI 디플레이션 함정
이러한 정체의 핵심 요인은 현재의 생성형 AI(GenAI) 도입 단계입니다. JPMorgan은 산업이 3단계 모델 중 첫 번째 단계인 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 진단했습니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 AI로 인해 발생한 생산성 향상이 오히려 매출 감소로 이어지고 있습니다. 이는 이러한 생산성 이득이 아직 새로운 고부가가치 AI 서비스 판매를 통해 충분히 상쇄되지 않고 있기 때문입니다.
AI 주도 디플레이션이 이제 겨우 2년 차에 접어들었기 때문에, JPMorgan은 지속적인 역풍이 불 것으로 예상합니다. 기업들은 현재 "FUD(공포, 불확실성, 의구심)"를 겪고 있으며, 이로 인해 기술 예산을 재검토하고 있습니다. 많은 경우, AI 토큰 및 클라우드 인프라 투자에 드는 즉각적인 비용으로 인해 기존 IT 서비스 예산이 "밀려나는(crowded out)" 현상이 나타나고 있습니다.
지정학적 불확실성과 예산 지연
기술적 요인 외에도 거시 환경적 요인이 계약 모멘텀을 둔화시키는 데 결정적인 역할을 하고 있습니다. 지정학적 불안정성으로 인해 고객사의 의사결정이 지연되면서, 계약 체결과 기존 계약의 "램프업(ramp-up, 확대 적용)" 모두 늦어지고 있습니다.
JPMorgan의 채널 체크 결과에 따르면, 이러한 약세는 단순한 분기별 이슈가 아니라 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 수 있습니다. 이러한 가시성 부족으로 인해 기업들은 장기적인 디지털 전환과 급변하는 지정학적 상황에 따른 즉각적이고 예측 불가능한 비용 사이에서 균형을 잡는 데 어려움을 겪으며 신중한 태도를 보이고 있습니다.
밸류에이션 및 시장 전망에 미치는 영향
성장 전망이 어두워짐에 따라 금융 시장도 이에 반응하고 있습니다. JPMorgan은 해당 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 해당 증권사는 현재의 밸류에이션이 과거 78%였던 기준과 달리, 구조적 성장이 5% 미만으로 정체된 새로운 현실을 더 잘 반영하고 있다고 주장합니다. 주식 밸류에이션이 유의미하게 개선되려면, 업계는 매출 성장의 가속화를 입증하고 포스트 AI 시대에 고객의 신뢰를 회복해야 합니다.
핵심 요약
- 성장 정체: 인도의 대형 IT 기업들은 매출 성장률이 3
4% 수준에 머물 것으로 예상되며, 이는 과거 평균인 78%에 크게 못 미치는 수치입니다. - AI 주도 디플레이션: 업계가 "AI 디플레이션" 단계에 갇혀 있어, 기존 분야의 생산성 향상이 새로운 AI 서비스에서 발생하는 매출을 상쇄하고 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 기업 지출 패턴의 변화로 인해, 유의미한 산업 회복은 2030 회계연도(FY30)까지는 기대하기 어렵습니다.