JPMorgan, "생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박 가할 것"이라고 전망
생성형 AI 도입과 글로벌 지정학적 긴장이 기존 수익원을 교란함에 따라 인도의 IT 서비스 부문이 장기적인 정체기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 업계의 회복은 예상보다 훨씬 늦어질 수 있으며, 잠재적으로 이번 10년의 말까지 이어질 수 있다고 합니다.
수익 성장세의 구조적 변화
지난 3년 동안 인도 IT 서비스 산업은 23%의 수익 성장률을 넘어서지 못하고 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이제 대형 IT 기업들이 과거 평균 성장률인 78%로 회복하기 어려울 것이라고 밝히며 장기 전망치를 하향 조정했습니다.
대신, 이 증권사는 당분간 성장이 3~4% 수준에 머물며 저조한 상태를 유지할 것으로 예상합니다. 이러한 변화는 일시적인 경기 순환적 하락이 아닌 산업의 구조적 변화를 시사하며, 2030 회계연도(FY30)까지 지속될 수 있는 'L자형' 회복 곡선을 만들고 있습니다.
생성형 AI "디플레이션" 단계
가장 큰 역풍 중 하나는 현재의 인공지능 도입 단계입니다. JPMorgan은 업계가 3단계 AI 모델 중 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 분류합니다. 이 단계에서는 레거시 및 유지보수 중심 부문에서 AI로 인한 생산성 향상이 오히려 수익을 감소시키고 있는데, 이는 이러한 이득이 아직 새로운 고부가가치 AI 서비스 계약으로 충분히 보상되지 않고 있기 때문입니다.
기업들이 예산을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 전환함에 따라, 전통적인 기술 서비스 예산이 "밀려나고(crowded out)" 있습니다. 이러한 변화는 고객의 의사결정 지연으로 이어져 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)에 상당한 차질을 빚고 있습니다. JPMorgan은 이러한 계약 모멘텀의 약세가 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 가능성이 있다고 경고합니다.
지정학적 불확실성과 예산 재검토
기술적 요인 외에도 거시 경제 환경이 복잡성을 더하고 있습니다. 기업들은 현재 변화하는 지정학적 지형으로 인해 발생하는 "FUD"(공포, 불확실성, 의구심) 환경을 헤쳐 나가고 있습니다. 이러한 불확실성으로 인해 많은 글로벌 고객사가 기술 예산과 투자 우선순위를 재검토하게 되었고, 이로 인해 대규모 디지털 전환 프로젝트가 중단되고 있습니다.
AI 기반의 디플레이션 압력과 지정학적 불안정성이라는 요인이 결합되면서, JPMorgan은 1분기 수익 성장 전망치를 전반적으로 하향 조정했습니다. 또한, 회계연도 상반기에 통상적으로 나타나는 강세가 나타나지 않을 가능성이 높기 때문에, 2027 회계연도(FY27) 매출 가이던스도 평소보다 낮을 것으로 예상하고 있습니다.
밸류에이션 및 시장 심리에 미치는 영향
성장 전망치의 하향 조정은 주식 밸류에이션에 직접적인 영향을 미칩니다. JPMorgan은 해당 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 삭감했습니다. 이 증권사는 현재의 밸류에이션이 과거 78% 성장 시대와 비교했을 때, 5% 미만의 구조적 성장이라는 새로운 현실에 더 부합한다고 주장합니다. 밸류에이션이 의미 있게 회복되려면, 해당 섹터가 수익 성장의 가속화를 입증하고 장기 로드맵에 대한 투자자 신뢰를 회복해야 합니다.
핵심 요약
- 성장 정체: 인도의 주요 IT 기업들의 성장은 과거 평균인 7
8%에서 크게 하락한 34% 수준에 그칠 것으로 예상됩니다. - AI 기반 디플레이션: 생성형 AI로 인한 생산성 향상이 현재 레거시 부문의 수익을 상쇄하면서, IT 서비스 분야에 "디플레이션" 기간을 초래하고 있습니다.
- 회복 지연: 지정학적 불확실성과 예산 재배분이 계약 체결을 계속 방해함에 따라, 업계의 의미 있는 회복은 2030 회계연도(FY30)가 되어서야 가능할 것으로 보입니다.