GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost indyjskiego sektora IT, twierdzi JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się z długotrwałym okresem stagnacji, ponieważ adopcja generatywnej sztucznej inteligencji oraz globalne napięcia geopolityczne zakłócają tradycyjne strumienie przychodów. Niedawny raport JPMorgan sugeruje, że ożywienie w branży może nastąpić znacznie później, niż wcześniej zakładano, potencjalnie aż do końca dekady.

Strukturalna zmiana w wzroście przychodów

Przez ostatnie trzy lata indyjski przemysł usług IT znajdował się w cyklu niskiego wzrostu, zmagając się z trudnościami w przekroczeniu poziomu 2-3% wzrostu przychodów. JPMorgan dokonał właśnie rewizji swoich długoterminowych prognoz w dół, stwierdzając, że firmy IT o dużej kapitalizacji prawdopodobnie nie powrócą do swoich historycznych średnich wzrostów na poziomie 7-8%.

Zamiast tego biuro maklerskie spodziewa się, że wzrost pozostanie stłumiony i będzie oscylował wokół poziomu 3-4% w najbliższej przyszłości. Ta zmiana sugeruje zmianę strukturalną w branży, a nie tymczasowe załamanie cykliczne, co tworzy krzywą ożywienia w kształcie litery „L”, która może utrzymać się aż do FY30.

Faza „deflacyjna” GenAI

Jednym z najpoważniejszych wyzwań jest obecny etap wdrażania sztucznej inteligencji. JPMorgan klasyfikuje branżę jako znajdującą się w fazie „deflacyjnej” trzystopniowego modelu AI. Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w sektorach opartych na tradycyjnych rozwiązaniach i utrzymaniu (maintenance) w rzeczywistości obniża przychody, ponieważ zyski te nie są jeszcze w pełni kompensowane przez nowe, wysokomarżowe kontrakty na usługi AI.

W miarę jak przedsiębiorstwa przesuwają swoje budżety w stronę tokenów AI i infrastruktury chmurowej, tradycyjne budżety na usługi technologiczne są „wypierane”. Ta zmiana doprowadziła do niepewności wśród klientów, powodując znaczne opóźnienia w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów. JPMorgan ostrzega, że to osłabienie dynamiki zawierania transakcji prawdopodobnie przełoży się na drugi kwartał FY27.

Niepewność geopolityczna i ponowna ocena budżetów

Poza technologią, otoczenie makroekonomiczne dodaje kolejnych warstw złożoności. Przedsiębiorstwa poruszają się obecnie w klimacie „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość), napędzanym przez zmieniającą się sytuację geopolityczną. Ta niepewność skłoniła wielu globalnych klientów do ponownej oceny budżetów technologicznych i priorytetów inwestycyjnych, co spowodowało wstrzymanie projektów wielkoskalowej transformacji cyfrowej.

Połączenie tych czynników — presji deflacyjnej napędzanej przez AI oraz niestabilności geopolitycznej — skłoniło JPMorgan do obniżenia prognoz wzrostu przychodów w pierwszym kwartale we wszystkich segmentach. Biuro maklerskie spodziewa się również, że prognozy przychodów na FY27 będą niższe niż zwykle, ponieważ tradycyjna siła, obserwowana zazwyczaj w pierwszej połowie roku fiskalnego, prawdopodobnie nie zostanie osiągnięta.

Wpływ na wyceny i nastroje rynkowe

Rewizja prognoz wzrostu w dół ma bezpośredni wpływ na wyceny akcji. JPMorgan obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) w całym sektorze o 10-25%. Biuro maklerskie argumentuje, że obecne wyceny są bardziej dostosowane do nowej rzeczywistości strukturalnego wzrostu poniżej 5%, w porównaniu do poprzedniej ery 7-8%. Aby doszło do znaczącego ożywienia wycen, sektor musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów i przywrócić zaufanie inwestorów do swojej długoterminowej strategii.

Kluczowe wnioski

• Stagnacja wzrostu: Oczekuje się, że wzrost indyjskich gigantów IT zostanie ograniczony do 3-4%, co stanowi znaczny spadek w porównaniu do ich historycznej średniej 7-8%.
• Deflacja napędzana przez AI: Wzrost wydajności dzięki GenAI obecnie niweluje przychody w tradycyjnych sektorach, tworząc okres „deflacyjny” dla usług IT.
• Opóźnione ożywienie: Znaczące ożywienie w branży nie jest spodziewane aż do FY30, ponieważ niepewność geopolityczna i przesunięcia budżetowe nadal utrudniają zawieranie umów.