GenAI i geopolityka zahamują wzrost indyjskiego sektora IT, ostrzega JPMorgan

Indyjski sektor usług IT przechodzi przez trudny okres zdefiniowany przez zakłócenia technologiczne i globalną niestabilność. Niedawny raport badawczy JPMorgan sugeruje, że trajektoria wzrostu tego sektora napotyka znaczące przeszkody, co może opóźnić znaczące ożywienie aż do FY30.

Stagnacja wzrostu przychodów

Indyjski sektor usług IT ma trudności z nabraniem rozpędu, pozostając przy skromnym wzroście przychodów na poziomie 2-3% w ciągu ostatnich trzech lat. Analiza JPMorgan sugeruje, że ten okres stagnacji nie jest jedynie przejściowym spadkiem, lecz zmianą strukturalną. Dom maklerski obniżył swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie, stwierdzając, że firmy IT o dużej kapitalizacji (large-cap) raczej nie osiągną wzrostu na poziomie średniej jednocyfrowej. Zamiast tego przewiduje się, że w najbliższej przyszłości będą oscylować wokół niskiego zakresu wzrostu przychodów na poziomie 3-4%.

Ta rewizja w dół jest istotna, ponieważ odbiega od historycznych wyników branży, w której firmy zazwyczaj utrzymywały długoterminową średnią stopę wzrostu na poziomie 7-8%.

Faza „deflacji” GenAI

Głównym czynnikiem tej niepewności jest szybka ewolucja generatywnej sztucznej inteligencji (GenAI). JPMorgan identyfikuje branżę jako znajdującą się w pierwszym etapie trójfazowego modelu wdrażania AI, zwanego fazą „deflacji”. Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w obszarach tradycyjnych (legacy) oraz wymagających intensywnego utrzymania nie jest jeszcze w pełni kompensowany przychodami generowanymi przez nowe usługi oparte na AI.

Co więcej, wydatki przedsiębiorstw ulegają przekształceniu. Klienci doświadczają „strachu, niepewności i wątpliwości” (FUD), ponownie oceniając budżety technologiczne. Wiele firm priorytetyzuje wydatki na tokeny AI i infrastrukturę chmurową, co skutecznie wypiera budżety na tradycyjne usługi technologiczne. Ta zmiana doprowadziła do opóźnień w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów (ramp-ups) – słabość, która według JPMorgan może utrzymywać się aż do 2QFY27.

Niepewność geopolityczna i ożywienie w kształcie litery „L”

Poza technologią, niestabilność geopolityczna odgrywa decydującą rolę w niepewności klientów. Połączenie zmieniających się priorytetów wydatków przedsiębiorstw i globalnej zmienności politycznej stworzyło atmosferę ostrożności.

Z powodu tych nakładających się nacisków, JPMorgan zmienił swoją prognozę ze standardowego ożywienia cyklicznego na to, co wydaje się krzywą wzrostu w kształcie litery „L”. Raport sugeruje, że „zastój wzrostu” (growth funk) może potrwać dłużej, niż wcześniej zakładano, a znaczący punkt zwrotny raczej nie nastąpi przed FY30.

Wpływ na wyceny i prognozy

Ostrożna prognoza ma bezpośredni wpływ na kondycję finansową i wycenę rynkową gigantów IT. JPMorgan obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) w całym sektorze o 10-25%. Korekta ta odzwierciedla rzeczywistość, w której wzrost strukturalny utknął poniżej 5%, w porównaniu do poprzedniego punktu odniesienia wynoszącego 7-8%.

Dom maklerski spodziewa się również obniżenia prognoz przychodów na FY27, zauważając, że tradycyjna siła, obserwowana zazwyczaj w pierwszej połowie roku fiskalnego, tym razem prawdopodobnie się nie zmaterializuje. Aby wyceny zaczęły rosnąć, branża musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów i odbudować zaufanie klientów.

Kluczowe wnioski

• Stagnacja wzrostu: W sektorze IT przewiduje się niższy wzrost przychodów (3-4%) w porównaniu do historycznej średniej wynoszącej 7-8%.
• Zakłócenia AI: Branża znajduje się w fazie „deflacji AI”, w której wzrost wydajności w obszarach tradycyjnych nie jest jeszcze równoważony przez przychody z nowych usług AI.
• Opóźnione ożywienie: Ze względu na GenAI i niekorzystne uwarunkowania geopolityczne, znaczące ożywienie firm IT o dużej kapitalizacji może nie nastąpić aż do FY30.