GenAI i geopolityka ograniczą wzrost indyjskiego sektora IT – ostrzega JPMorgan

Indyjski sektor usług IT przechodzi przez okres intensywnej zmienności, gdy zmiany technologiczne i globalna niestabilność zakłócają tradycyjne źródła przychodów. Niedawny raport JPMorgan sugeruje, że branża może stanąć w obliczu długotrwałego okresu stagnacji, a znaczące ożywienie jest mało prawdopodobne przed FY30.

Walka o wzrost przychodów

Indyjski przemysł usług IT ma trudności z odzyskaniem dynamiki, pozostając przy skromnym wzroście przychodów na poziomie 2-3% w ciągu ostatnich trzech lat. Najnowsze badania JPMorgan wskazują, że ta „stagnacja wzrostu” nie jest przejściowym spadkiem, lecz wyzwaniem strukturalnym. Dom maklerski obniżył swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie, zauważając, że od dużych spółek IT oczekuje się teraz wzrostu przychodów w granicach 3-4%, zamiast powrotu do ich historycznej średniej długoterminowej wynoszącej 7-8%.

To spowolnienie jest potęgowane przez krzywą ożywienia w kształcie litery „L”, co sugeruje, że okres niskiego wzrostu będzie znacznie dłuższy, niż wcześniej zakładano.

Pułapka „deflacji” GenAI

Istotnym czynnikiem napędzającym to spowolnienie jest obecna faza wdrażania generatywnej sztucznej inteligencji (GenAI). JPMorgan klasyfikuje branżę jako znajdującą się w fazie „deflacji” w ramach trzystopniowego modelu adopcji AI. Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w obszarach opartych na starszych technologiach (legacy) i utrzymaniu systemów (maintenance) w rzeczywistości obniża wartość tradycyjnych usług.

Obecnie oszczędności wynikające z zastosowania AI nie są w pełni rekompensowane przychodami generowanymi przez nowe usługi skoncentrowane na AI. Ponieważ branża znajduje się dopiero w „drugim roku” tego cyklu deflacyjnego AI, dom maklerski spodziewa się dalszych trudności w ciągu najbliższych dwóch lat, gdy przedsiębiorstwa będą ponownie oceniać, jak zrównoważyć budżety na stare technologie z nowymi wydatkami na AI i chmurę.

Niepewność geopolityczna i wahania klientów

Poza technologią, kluczową rolę w ograniczaniu popytu odgrywa krajobraz makroekonomiczny. Przedsiębiorstwa działają obecnie w stanie „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość), napędzanym przez zmieniającą się dynamikę geopolityczną.

Według analiz kanałów sprzedaży przeprowadzonych przez JPMorgan, niepewność ta doprowadziła do:

• Opóźnień w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów.
• Niepewności klientów w kwestii wielkoskalowych inwestycji technologicznych.
• Efektu „wypierania”, w którym budżety są przekierowywane z tradycyjnych usług technologicznych na tokeny AI i infrastrukturę chmurową.

Raport ostrzega, że ta słabość w wydatkach klientów prawdopodobnie przełoży się na drugi kwartał FY27.

Wpływ na wyceny i perspektywy rynkowe

W miarę jak prognozy wzrostu są rewidowane w dół, finansowe skutki dla akcji spółek IT są znaczące. JPMorgan obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10-25% w całym sektorze. Dom maklerski argumentuje, że obecne wyceny są korygowane, aby odzwierciedlić nową rzeczywistość, w której wzrost strukturalny zatrzymał się poniżej 5%, w porównaniu do 7-8% obserwowanych w poprzednich latach. Aby wyceny akcji uległy poprawie, branża musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów oraz odzyskać przejrzystość w portfelu zamówień (deal pipelines).

Kluczowe wnioski

• Prognozy stagnacji wzrostu: Oczekuje się, że wzrost przychodów dużych indyjskich firm IT będzie ograniczony do 3-4%, co nie pozwoli im osiągnąć historycznej średniej na poziomie 7-8%.
• Deflacja napędzana przez AI: Branża znajduje się we wczesnej fazie adopcji AI, w której wzrost wydajności w usługach typu legacy przeważa obecnie nad przychodami z nowych ofert AI.
• Wydłużony czas ożywienia: Ze względu na niepewność geopolityczną i zmiany technologiczne, znaczące ożywienie w branży nie jest spodziewane aż do FY30.