GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost indyjskiego sektora IT: JPMorgan

Indyjski sektor usług IT porusza się w trudnych warunkach, charakteryzujących się stagnacją wzrostu przychodów i zmieniającymi się priorytetami przedsiębiorstw. Niedawny raport badawczy JPMorgan sugeruje, że sektor stoi przed znaczącymi wyzwaniami, które mogą opóźnić znaczące ożywienie aż do FY30.

Pułapka stagnacji: wzrost poniżej średnich historycznych

Przez ostatnie trzy lata indyjski sektor usług IT znalazł się w cyklu niskiego wzrostu, gdzie ekspansja przychodów oscylowała jedynie między 2% a 3%. JPMorgan wyraził ostrożność w kwestii perspektyw średnio- i długoterminowych, zauważając, że sektor prawdopodobnie nie powróci do swojego historycznego średniego wzrostu na poziomie 7–8%.

Zamiast tego, dom maklerski obniżył prognozy wzrostu, przewidując, że duże firmy IT prawdopodobnie będą miały trudności z osiągnięciem wzrostu na poziomie średniej jednocyfrowej, pozostając w przedziale 3–4% w dającej się przewidzieć przyszłości. Ta zmiana wskazuje na strukturalną zmianę trajektorii wzrostu branży, a nie na tymczasowe wahania cykliczne.

Faza „deflacji” GenAI i wypieranie budżetów

Jednym z najbardziej znaczących zakłóceń jest generatywna sztuczna inteligencja (GenAI). JPMorgan identyfikuje branżę jako znajdującą się w pierwszym etapie trójfazowego modelu wdrażania AI: fazie „deflacji”. W tym okresie wzrost produktywności napędzany przez AI w usługach tradycyjnych (legacy) i serwisowych w rzeczywistości obniża przychody, ponieważ efektywność ta nie jest jeszcze w pełni rekompensowana sprzedażą nowych usług opartych na AI.

Co więcej, przedsiębiorstwa doświadczają zjawiska „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość) w odniesieniu do inwestycji technologicznych. Wydatki są coraz częściej przekierowywane na tokeny AI i infrastrukturę chmurową, co skutecznie wypiera budżety na tradycyjne usługi IT. Ta realokacja kapitału oznacza, że choć wydatki na technologię pozostają wysokie, nie muszą one przepływać do tradycyjnych modeli usługowych, które historycznie napędzały przychody indyjskiego sektora IT.

Niepewność geopolityczna i ożywienie w kształcie litery „L”

Poza technologią, niestabilność geopolityczna przyczynia się do niepewności klientów. Weryfikacja kanałów sprzedaży wskazuje, że podpisywanie umów oraz „rozruch” (ramp-up) istniejących kontraktów są opóźniane, ponieważ przedsiębiorstwa ponownie oceniają swoje priorytety inwestycyjne w obliczu globalnej zmienności. JPMorgan ostrzega, że ta słabość może przenieść się na drugi kwartał FY27.

Dom maklerski zrewidował harmonogram ożywienia, sugerując, że „zastój” wzrostu w branży może potrwać dłużej, niż wcześniej zakładano. Zamiast szybkiego ożywienia w kształcie litery „V”, prognozy przypominają obecnie krzywą w kształcie litery „L”, gdzie punkt zwrotny może nastąpić dopiero po FY29, w kierunku FY30.

Wpływ na wyceny i perspektywy rynkowe

Rewizja w dół prognoz wzrostu ma bezpośredni wpływ na wyceny akcji. JPMorgan obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10–25% w całym sektorze IT. Uzasadnieniem jest fakt, że obecne wyceny muszą odzwierciedlać nową rzeczywistość, w której wzrost strukturalny zatrzymał się poniżej 5%, w porównaniu do 7–8% obserwowanych w poprzednich latach. Aby wyceny rynkowe uległy korekcie wzrostowej, dom maklerski argumentuje, że inwestorzy będą musieli zobaczyć wyraźne dowody na przyspieszenie wzrostu przychodów oraz odnowione zaufanie do portfela nowych zleceń.

Kluczowe wnioski

• Spowolnienie wzrostu strukturalnego: Oczekuje się, że wzrost dużych firm IT utrzyma się na poziomie 3–4%, co stanowi znaczący spadek w porównaniu do historycznej średniej 7–8%.
• Presja na przychody napędzana przez AI: Branża znajduje się w fazie „deflacji AI”, w której wzrost produktywności w usługach tradycyjnych przewyższa przychody z nowych usług opartych na AI.
• Opóźniony harmonogram ożywienia: Ze względu na niepewność geopolityczną i realokację budżetów, znaczące ożywienie w branży jest obecnie prognozowane na okres sięgający FY30.