GenAI và Địa chính trị gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang phải đối mặt với một bối cảnh đầy thách thức, đặc trưng bởi sự tăng trưởng doanh thu trì trệ và sự thay đổi trong các ưu tiên của doanh nghiệp. Một báo cáo nghiên cứu gần đây từ JPMorgan cho thấy lĩnh vực này đang đối mặt với những trở ngại đáng kể, có thể trì hoãn sự phục hồi thực sự cho đến năm tài chính 2030 (FY30).

Bẫy trì trệ: Tăng trưởng thấp hơn mức trung bình lịch sử

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã rơi vào một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức mở rộng doanh thu chỉ dao động trong khoảng 2% đến 3%. JPMorgan đã bày tỏ sự thận trọng về triển vọng trung và dài hạn, lưu ý rằng lĩnh vực này khó có khả năng quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7–8%.

Thay vào đó, công ty môi giới này đã hạ dự báo tăng trưởng, dự đoán rằng các công ty IT vốn hóa lớn có thể sẽ gặp khó khăn trong việc đạt được mức tăng trưởng một chữ số ở mức trung bình, mà thay vào đó sẽ bị kẹt trong khoảng 3–4% trong tương lai gần. Sự thay đổi này cho thấy một sự biến đổi về mặt cấu trúc trong quỹ đạo tăng trưởng của ngành chứ không phải là một sự sụt giảm theo chu kỳ tạm thời.

Giai đoạn "Giảm phát" do GenAI và sự lấn át ngân sách

Một trong những sự gián đoạn đáng kể nhất đến từ AI tạo sinh (GenAI). JPMorgan xác định ngành này đang ở giai đoạn đầu tiên của mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn: giai đoạn "Giảm phát" (Deflation). Trong giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các dịch vụ truyền thống và dịch vụ tập trung vào bảo trì thực tế đang làm giảm doanh thu, vì những hiệu quả này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi việc bán các dịch vụ mới dựa trên AI.

Hơn nữa, các doanh nghiệp đang trải qua tâm lý "FUD" (Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ) liên quan đến các khoản đầu tư công nghệ. Chi tiêu đang ngày càng được chuyển hướng sang các token AI và hạ tầng đám mây, điều này gây ra sự lấn át đối với ngân sách dịch vụ IT truyền thống. Việc tái phân bổ vốn này có nghĩa là mặc dù chi tiêu cho công nghệ vẫn ở mức cao, nhưng nó không nhất thiết chảy vào các mô hình dịch vụ truyền thống vốn là động lực thúc đẩy doanh thu IT của Ấn Độ trong lịch sử.

Bất ổn địa chính trị và sự phục hồi theo "hình chữ L"

Ngoài yếu tố công nghệ, sự bất ổn địa chính trị cũng góp phần khiến khách hàng do dự. Các kiểm tra kênh (channel checks) cho thấy việc ký kết các hợp đồng và quá trình "tăng tốc" (ramp-up) của các hợp đồng hiện có đang bị trì hoãn khi các doanh nghiệp đánh giá lại các ưu tiên đầu tư của họ giữa bối cảnh biến động toàn cầu. JPMorgan cảnh báo rằng sự suy yếu này có thể kéo dài sang quý 2 của năm FY27.

Công ty môi giới đã điều chỉnh lại lộ trình phục hồi, cho rằng tình trạng "trì trệ" tăng trưởng của ngành có thể kéo dài hơn so với dự kiến trước đó. Thay vì một sự phục hồi nhanh chóng theo "hình chữ V", triển vọng hiện tại giống như một đường cong "hình chữ L", với điểm uốn dương có khả năng bị đẩy lùi sau năm FY29 hướng tới FY30.

Tác động đến định giá và triển vọng thị trường

Việc điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng có tác động trực tiếp đến định giá cổ phiếu. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10–25% trong toàn bộ lĩnh vực IT. Lý do là các mức định giá hiện tại phải phản ánh một thực tế mới, nơi tăng trưởng cấu trúc bị kẹt ở mức dưới 5%, so với mức 7–8% trong những năm trước. Để định giá thị trường có sự điều chỉnh tăng, công ty môi giới lập luận rằng các nhà đầu tư sẽ cần thấy bằng chứng rõ ràng về sự tăng tốc tăng trưởng doanh thu và niềm tin mới vào các danh mục hợp đồng tiềm năng (deal pipelines).

Các điểm chính cần lưu ý

• Sự chậm lại của tăng trưởng cấu trúc: Các công ty IT vốn hóa lớn dự kiến sẽ có mức tăng trưởng duy trì trong khoảng 3-4%, giảm đáng kể so với mức trung bình lịch sử 7-8%.
• Áp lực doanh thu do AI thúc đẩy: Ngành này đang ở trong giai đoạn "giảm phát AI", nơi các cải thiện về năng suất trong các dịch vụ truyền thống đang vượt xa doanh thu từ các dịch vụ AI mới.
• Lộ trình phục hồi bị trì hoãn: Do sự bất ổn địa chính trị và việc tái phân bổ ngân sách, sự phục hồi đáng kể của ngành hiện được dự báo sẽ kéo dài đến năm FY30.