GenAI và Địa chính trị sẽ gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang trải qua một giai đoạn đầy biến động khi những thay đổi về công nghệ và sự bất ổn toàn cầu đang tái định hình chi tiêu của khách hàng. Một báo cáo gần đây từ JPMorgan cho thấy lĩnh vực này đang đối mặt với quỹ đạo tăng trưởng "hình chữ L", với khả năng sự phục hồi đáng kể sẽ bị trì hoãn cho đến FY30.

Bẫy trì trệ: Từ mức tăng trưởng 7% xuống còn 3%

Trong ba năm qua, lĩnh vực dịch vụ IT của Ấn Độ đã rơi vào một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức tăng doanh thu chỉ dao động trong khoảng 2% đến 3%. Về mặt lịch sử, các công ty IT vốn hóa lớn của Ấn Độ thường duy trì tốc độ tăng trưởng trung bình dài hạn ở mức 7-8%. Tuy nhiên, JPMorgan đã hạ đáng kể các kỳ vọng trung hạn của mình.

Công ty môi giới này hiện dự báo rằng các công ty IT vốn hóa lớn sẽ gặp khó khăn để đạt được mức tăng trưởng ở mức một chữ số trung bình, thay vào đó sẽ dao động quanh mức tăng trưởng doanh thu thấp hơn nhiều, khoảng 3-4%. Sự thay đổi cấu trúc này cho thấy kỷ nguyên mở rộng nhanh chóng với biên lợi nhuận cao của ngành có thể đang phải đối mặt với một giai đoạn trì trệ kéo dài.

GenAI và giai đoạn "Giảm phát"

Động lực chính đằng sau sự chậm lại này là tác động kép của AI tạo sinh (GenAI) và sự thay đổi trong ngân sách của các doanh nghiệp. JPMorgan xác định ngành này đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI ba giai đoạn của mình. Trong giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì thực chất đang làm giảm chi phí thay vì tạo ra doanh thu mới.

Quan trọng là, những lợi ích về năng suất này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi các hợp đồng dịch vụ mới do AI thúc đẩy. Hơn nữa, các doanh nghiệp đang trải qua tình trạng "FUD" (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ). Ngân sách cho các dịch vụ công nghệ đang bị thu hẹp khi các công ty chuyển hướng nguồn vốn sang chi tiêu cho AI tokens và hạ tầng đám mây, khiến các dịch vụ IT truyền thống rơi vào vị trí ưu tiên thứ yếu.

Sự bất ổn địa chính trị và chu kỳ chốt hợp đồng bị trì hoãn

Bên cạnh sự thay đổi về công nghệ, sự bất ổn địa chính trị đang đóng một vai trò quyết định trong việc khách hàng thiếu quyết đoán. Các kiểm tra kênh phân phối của JPMorgan cho thấy sự chậm trễ đáng kể trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng. Các doanh nghiệp đang đánh giá lại ngân sách công nghệ và các ưu tiên đầu tư để ứng phó với bối cảnh toàn cầu đầy biến động.

Báo cáo cảnh báo rằng sự suy yếu này có khả năng sẽ kéo dài, thậm chí có thể lan sang 2QFY27. Do sự thiếu quyết đoán kéo dài này, công ty môi giới đã điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng, cho thấy "điểm uốn" (inflection point) được mong đợi cho sự phục hồi của toàn ngành đang ở xa hơn nhiều so với suy nghĩ trước đây, có khả năng kéo dài quá FY29.

Tác động đến định giá và triển vọng thị trường

Việc điều chỉnh giảm triển vọng tăng trưởng có tác động trực tiếp đến định giá thị trường chứng khoán. JPMorgan đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) trong toàn bộ lĩnh vực IT từ 10-25%. Lý do rất đơn giản: các mức định giá hiện tại khó có thể được duy trì khi tăng trưởng cấu trúc đã giảm từ mức 7-8% xuống dưới 5%.

Để niềm tin của nhà đầu tư và định giá ngành được cải thiện, công ty môi giới lưu ý rằng ngành này phải chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc—một chỉ số hiện đang thiếu tính minh bạch và sự chắc chắn trong ngắn hạn.

Các điểm chính cần lưu ý

• Tái thiết lập tăng trưởng: Ngành đang chuyển đổi từ mức tăng trưởng trung bình lịch sử 7-8% sang mức tăng trưởng cấu trúc thấp hơn nhiều, trong khoảng 3-4%.
• Giảm phát do AI: GenAI hiện đang gây ra tình trạng "giảm phát" bằng cách tự động hóa các tác vụ truyền thống mà chưa cung cấp đủ doanh thu dịch vụ mới để bù đắp cho sự sụt giảm đó.
• Phục hồi chậm trễ: Do tình trạng FUD địa chính trị và sự thay đổi ngân sách, sự phục hồi đáng kể trong lĩnh vực dịch vụ IT dự kiến sẽ không xảy ra cho đến FY30.