GenAI và Địa chính trị gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan

Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ đầy thách thức khi AI tạo sinh (GenAI) và sự bất ổn địa chính trị đang tái định hình chi tiêu của các doanh nghiệp toàn cầu. Một báo cáo nghiên cứu mới từ JPMorgan cho thấy ngành này có thể phải đối mặt với sự phục hồi theo "hình chữ L", với mức tăng trưởng đáng kể có khả năng bị trì hoãn cho đến năm tài chính 2030 (FY30).

Bẫy trì trệ: Tăng trưởng doanh thu chỉ 2-3%

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với doanh thu chỉ tăng khoảng 2-3%. JPMorgan cảnh báo rằng xu hướng này khó có thể bị phá vỡ trong tương lai gần. Công ty môi giới này đã điều chỉnh đáng kể các dự báo tăng trưởng trung và dài hạn, cho rằng các công ty IT vốn hóa lớn khó có thể quay trở lại mức tăng trưởng trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%. Thay vào đó, lĩnh vực này dự kiến sẽ dao động quanh mức tăng trưởng doanh thu thấp hơn nhiều, khoảng 3-4%, trong tương lai gần.

Giảm phát do AI và Mô hình áp dụng ba giai đoạn

Một trong những động lực chính của sự chậm lại này là quá trình chuyển đổi sang AI tạo sinh (GenAI). Theo JPMorgan, ngành này hiện đang ở giai đoạn "Giảm phát" (Deflation) trong mô hình áp dụng AI ba giai đoạn. Ở giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung nhiều vào bảo trì đang bù trừ cho doanh thu, vì những hiệu quả này vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi việc bán các dịch vụ mới dựa trên AI.

Vì năng suất do AI dẫn dắt hiện đang đóng vai trò như một lực lượng "gây giảm phát" đối với các hợp đồng hiện có, ngành này đang phải vật lộn để tìm kiếm các dòng doanh thu mới có thể vượt qua mức tổn thất trong các mô hình dịch vụ truyền thống. Báo cáo cho thấy tình trạng "trì trệ tăng trưởng" này có thể kéo dài hơn so với dự đoán ban đầu của nhiều nhà phân tích.

Bất ổn địa chính trị và sự thay đổi ngân sách

Bên cạnh công nghệ, các yếu tố môi trường vĩ mô đang tạo ra một bầu không khí "Sợ hãi, Không chắc chắn và Nghi ngờ" (FUD) trong các doanh nghiệp toàn cầu. Các kiểm tra kênh phân phối của JPMorgan cho thấy sự chậm trễ đáng kể trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng do sự thiếu quyết đoán của khách hàng.

Các doanh nghiệp hiện đang đánh giá lại ngân sách công nghệ của họ, thường ưu tiên chi tiêu cho AI tokens và hạ tầng đám mây. Sự chuyển dịch này đang thực sự "lấn át" ngân sách cho các dịch vụ công nghệ truyền thống, khiến các nhà cung cấp dịch vụ IT khó có thể đảm bảo các hợp đồng gia hạn quy mô lớn hoặc bắt đầu các dự án mới. Sự suy yếu này dự kiến sẽ kéo dài, có khả năng lan sang cả quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27).

Điều chỉnh giảm định giá và dự báo

Sự kết hợp giữa tăng trưởng chậm lại về mặt cấu trúc và nhu cầu không chắc chắn đã khiến JPMorgan đưa ra quan điểm bi quan về định giá của ngành. Công ty môi giới này đã cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) từ 10-25% trên toàn bộ lĩnh vực IT. Lý do rất rõ ràng: các mức định giá hiện tại khó có thể được chấp nhận khi tăng trưởng cấu trúc đã chuyển từ mức 7-8% xuống dưới 5%.

Báo cáo kết luận rằng để định giá có bất kỳ sự cải thiện đáng kể nào, các nhà đầu tư sẽ cần thấy bằng chứng rõ ràng về sự tăng trưởng doanh thu đang tăng tốc—một chỉ số hiện đang thiếu tính minh bạch và sự tin tưởng trên thị trường.

Các điểm chính cần lưu ý

• Tái thiết lập tăng trưởng: Các công ty IT vốn hóa lớn của Ấn Độ dự kiến sẽ thấy mức tăng trưởng ổn định quanh mức 3-4%, một sự sụt giảm đáng kể so với mức trung bình lịch sử 7-8%.
• Tác động của AI: Ngành này đang ở giai đoạn "giảm phát do AI", nơi những cải thiện về năng suất trong các dịch vụ truyền thống đang triệt tiêu doanh thu từ các dịch vụ mới.
• Phục hồi chậm trễ: Do sự bất ổn địa chính trị và sự thay đổi ngân sách, sự phục hồi đáng kể cho ngành có thể sẽ không diễn ra cho đến năm tài chính 2030 (FY30).