GenAI và Địa chính trị gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan

Ngành dịch vụ IT khổng lồ của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn trì trệ kéo dài khi những thay đổi về công nghệ và sự bất ổn toàn cầu đang tái định hình chi tiêu của doanh nghiệp. Một báo cáo nghiên cứu gần đây của JPMorgan cho thấy lĩnh vực này có thể sẽ gặp khó khăn để tìm lại đà tăng trưởng cho đến năm tài chính 2030 (FY30), báo hiệu một sự thay đổi cấu trúc trong quỹ đạo tăng trưởng.

Triển vọng tăng trưởng theo "hình chữ L"

Trong ba năm qua, ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đã bị mắc kẹt trong một chu kỳ tăng trưởng thấp, với mức tăng trưởng doanh thu chỉ dao động trong khoảng 2% đến 3%. JPMorgan cảnh báo rằng tình trạng "trì trệ tăng trưởng" này có khả năng sẽ tiếp diễn, chuyển đổi mô hình phục hồi từ hình chữ V truyền thống sang hình chữ L đáng lo ngại hơn.

Công ty môi giới này đã hạ đáng kể các kỳ vọng trung và dài hạn. Trong khi các công ty IT vốn hóa lớn trước đây thường đạt mức tăng trưởng 7-8%, JPMorgan hiện dự báo rằng tăng trưởng doanh thu sẽ vẫn dậm chân tại chỗ dưới mức 3-4% trong tương lai gần. Do đó, một sự phục hồi đáng kể được dự đoán sẽ không xảy ra cho đến ít nhất là năm tài chính 2030 (FY30).

Giai đoạn "giảm phát" của GenAI

Một trong những động lực chính đằng sau sự chậm lại này là tính chất đột phá của AI tạo sinh (GenAI). Ngành công nghiệp hiện đang ở trong giai đoạn mà JPMorgan gọi là giai đoạn "Giảm phát" (Deflation)—giai đoạn đầu tiên trong mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn.

Trong giai đoạn này, những cải thiện về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực dịch vụ truyền thống và bảo trì đang thực sự làm giảm chi phí cho khách hàng, nhưng những lợi ích này vẫn chưa được bù đắp bởi doanh thu từ các dịch vụ mới dựa trên AI. Về cơ bản, số tiền mà khách hàng tiết kiệm được nhờ hiệu quả của AI đang "lấn át" (crowding out) các ngân sách trước đây được phân bổ cho các dịch vụ công nghệ truyền thống. Điều này tạo ra một giai đoạn mà AI đóng vai trò như một yếu tố kìm hãm giá cả thay vì là động lực thúc đẩy doanh thu cho các nhà cung cấp IT.

Sự bất ổn địa chính trị và sự thận trọng trong ngân sách

Bên cạnh yếu tố công nghệ, báo cáo cũng nhấn mạnh bầu không khí "FUD" (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ) trong các doanh nghiệp toàn cầu. Sự bất ổn địa chính trị đang khiến khách hàng trở nên do dự, dẫn đến sự chậm trễ đáng kể trong việc ký kết các thỏa thuận và triển khai (ramp-up) các hợp đồng hiện có.

Các doanh nghiệp đang đánh giá lại các ưu tiên đầu tư của mình, thường chuyển dịch nguồn vốn từ các dịch vụ công nghệ rộng rãi sang các token AI cụ thể và hạ tầng đám mây. Các kiểm tra kênh (channel checks) của JPMorgan cho thấy sự yếu kém trong chi tiêu của khách hàng và sự do dự này có khả năng sẽ kéo dài sang quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27), làm chậm thêm bất kỳ sự phục hồi tiềm năng nào.

Tác động đến định giá và dự báo

Do những trở ngại về mặt cấu trúc này, JPMorgan đã thực hiện bước đi quyết liệt khi cắt giảm hệ số giá trên thu nhập (P/E) trên toàn ngành từ 10-25%. Công ty môi giới này lập luận rằng các mức định giá hiện tại phù hợp hơn với thực tế mới về mức tăng trưởng cấu trúc dưới 5%, so với kỷ nguyên 7-8% trước đây.

Hơn nữa, công ty môi giới này đã giảm các ước tính tăng trưởng doanh thu quý 1 trên toàn bộ lĩnh vực, lưu ý rằng sức mạnh điển hình thường thấy trong nửa đầu năm tài chính khó có thể xuất hiện trong lần này.

Các điểm chính cần lưu ý

• Trì trệ kéo dài: Ngành IT của Ấn Độ dự kiến sẽ có sự phục hồi chậm chạp theo "hình chữ L", với khả năng tăng trưởng đáng kể khó xảy ra trước năm tài chính 2030 (FY30).
• Nghịch lý AI: GenAI hiện đang ở giai đoạn "giảm phát", nơi những cải thiện về năng suất trong các dịch vụ truyền thống đang làm giảm doanh thu thay vì tạo ra thu nhập mới ngay lập tức.
• Hạ thấp kỳ vọng: JPMorgan đã cắt giảm hệ số P/E của ngành từ 10-25% và hạ dự báo tăng trưởng dài hạn từ 7-8% xuống dưới 4%.