생성형 AI와 지정학적 요인이 인도의 IT 부문 성장을 압박할 것: JPMorgan
기술적 변화와 글로벌 불안정성이 기업 지출 구조를 재편함에 따라, 인도의 거대한 IT 서비스 산업이 장기적인 정체기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 연구 보고서에 따르면, 이 부문은 FY30까지 안착에 어려움을 겪을 수 있으며, 이는 성장 궤도의 구조적 변화를 시사합니다.
"L자형" 성장 전망
지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 산업은 매출 성장률이 2~3%대에 머무는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 이러한 "성장 침체(growth funk)"가 지속될 가능성이 높으며, 회복 양상이 전통적인 V자형에서 더욱 우려스러운 "L자형"으로 바뀔 것이라고 경고합니다.
해당 증권사는 중장기 기대치를 대폭 하향 조정했습니다. 과거 대형 IT 기업들이 78%의 성장률을 누렸던 것과 달리, JPMorgan은 당분간 매출 성장률이 34% 미만에 머물 것으로 전망합니다. 결과적으로, 최소 FY30까지는 유의미한 회복이 기대되지 않습니다.
생성형 AI '디플레이션' 단계
이러한 둔화의 주요 원인 중 하나는 생성형 AI(GenAI)의 파괴적 특성입니다. 현재 업계는 JPMorgan이 말하는 '디플레이션(Deflation)' 단계에 있으며, 이는 3단계 AI 도입 모델 중 첫 번째 단계입니다.
이 단계에서는 기존 서비스 및 유지보수 중심의 서비스 영역에서 AI를 통한 생산성 향상이 고객사의 비용을 실제로 절감시키고 있지만, 이러한 이득이 아직 새로운 AI 기반 서비스의 매출로 상쇄되지 않고 있습니다. 본질적으로, AI 효율성을 통해 고객사가 절감한 비용이 기존의 전통적인 기술 서비스에 할당되었던 예산을 "잠식(crowding out)"하고 있는 것입니다. 이는 AI가 IT 제공업체에게 매출 동력이 아닌 가격 하락 요인으로 작용하는 시기를 만듭니다.
지정학적 불확실성과 예산 경계
기술적 요인 외에도, 보고서는 글로벌 기업들 사이에 퍼진 "FUD"(공포, 불확실성, 의구심) 분위기를 강조합니다. 지정학적 불안정성으로 인해 고객사들이 결정을 내리지 못하면서, 계약 체결 및 기존 계약의 "램프업(ramp-up)"이 크게 지연되고 있습니다.
기업들은 투자 우선순위를 재검토하고 있으며, 광범위한 기술 서비스에서 특정 AI 토큰 및 클라우드 인프라로 자금을 이동시키는 경우가 많습니다. JPMorgan의 채널 체크에 따르면, 이러한 고객 지출 약화와 결정 장애는 FY27 2분기까지 이어질 가능성이 높으며, 이는 잠재적인 반등을 더욱 지연시킬 것입니다.
밸류에이션 및 전망에 미치는 영향
이러한 구조적 역풍으로 인해 JPMorgan은 해당 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 삭감하는 공격적인 조치를 취했습니다. 증권사는 현재의 밸류에이션이 과거 78% 성장 시대와 비교했을 때, 5% 미만의 구조적 성장이 이루어지는 새로운 현실에 더 부합한다고 주장합니다.
또한, 증권사는 회계연도 상반기에 나타나는 전형적인 강세가 이번에는 나타나지 않을 가능성이 높다고 언급하며, 전반적인 1분기 매출 성장 추정치를 하향 조정했습니다.
핵심 요약
- 장기 정체: 인도의 IT 부문은 느린 "L자형" 회복을 보일 것으로 예상되며, FY30 이전에는 유의미한 성장이 어려울 것으로 보입니다.
- AI의 역설: 생성형 AI는 현재 '디플레이션' 단계에 있으며, 기존 서비스에서의 생산성 향상이 즉각적인 신규 수익을 창출하기보다는 오히려 매출을 감소시키고 있습니다.
- 기대치 하향: JPMorgan은 섹터 P/E 배수를 10
25% 삭감했으며, 장기 성장 전망치를 78%에서 4% 미만으로 낮췄습니다.