생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장을 압박할 것: JPMorgan
기술적 변화와 글로벌 불안정성이 기업 지출 구조를 재편함에 따라, 인도의 IT 서비스 산업이 장기적인 정체기에 직면해 있습니다. JPMorgan의 최근 연구 보고서에 따르면, 이 부문은 2030 회계연도(FY30)까지 의미 있는 회복 경로를 찾기 위해 어려움을 겪을 수 있습니다.
'L자형' 성장 궤적
인도 IT 서비스 부문은 지난 3년 동안 매출 성장률이 2~3%대에 머물며 저성장 함정에 빠져 있습니다. JPMorgan은 업계가 빠른 V자형 회복을 보이지 않을 것이라고 경고하며, 대신 성장 곡선이 "L자형"을 띨 것으로 보인다고 분석했습니다.
해당 증권사는 중장기 성장 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 과거 대형 IT 기업들이 역사적으로 78%의 장기 평균 성장률을 누렸던 반면, JPMorgan은 향후 당분간 성장률이 34% 미만에 머물 것으로 예측하고 있습니다. 보고서는 2030 회계연도 이전에는 의미 있는 회복이 나타나기 어려울 것으로 시사합니다.
GenAI: 디플레이션의 양날의 검
이러한 둔화의 주요 원인은 현재의 생성형 AI(GenAI) 도입 단계에 있습니다. JPMorgan은 업계가 3단계 AI 도입 모델 중 "디플레이션(Deflation)" 단계에 있다고 분류합니다. 이 단계에서는 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 AI로 인한 생산성 향상이 실제 매출 감소로 이어지고 있는데, 이는 이러한 생산성 이득이 아직 새로운 AI 기반 서비스 판매를 통해 충분히 상쇄되지 않고 있기 때문입니다.
이러한 "AI 디플레이션"은 기존 기술 서비스 예산을 사실상 잠식하고 있습니다. 기업들이 자본을 AI 토큰과 클라우드 인프라로 점점 더 많이 재배정함에 따라, 전통적인 IT 아웃소싱 계약을 위한 여력이 거의 남지 않게 되었습니다. 이러한 변화로 인해 고객사들이 급격한 기술 환경 변화에 대응하는 과정에서 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)가 지연되고 있습니다.
지정학적 불확실성과 예산 편성의 신중함
기술적 요인 외에도 글로벌 지정학적 불안정성이 기업 고객들 사이에 "공포, 불확실성, 의구심(FUD)"의 분위기를 조성하고 있습니다. 이러한 불확실성으로 인해 기업들은 기술 예산과 투자 우선순위를 재검토하게 되었으며, 이는 지속적인 의사결정 지연으로 이어지고 있습니다.
채널 점검 결과, 이러한 수요 약세는 2027 회계연도 2분기까지 이어질 가능성이 높습니다. 기업 우선순위의 변화와 지정학적 변동성이 결합되면서, IT 부문에서 통상적으로 나타나던 상반기 강세가 향후 사이클에서는 나타나지 않을 가능성이 큽니다.
밸류에이션 및 시장 전망에 미치는 영향
이러한 구조적 변화로 인해 JPMorgan은 해당 부문의 밸류에이션에 대해 비관적인 입장을 취했습니다. 해당 증권사는 업계 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 근거는 간단합니다. 구조적 성장률이 기존 78% 범위에서 5% 미만으로 급락한 상황에서 현재의 밸류에이션을 정당화하기 어렵기 때문입니다.
해당 부문의 밸류에이션 재평가(rerating)가 이루어지려면, 투자자들이 매출 성장의 명확한 가속화를 확인해야 한다고 JPMorgan은 언급했습니다. 하지만 현재 매출 성장 지표는 가시성과 신뢰도가 부족한 상태입니다.
핵심 요약
- 장기 정체: 인도 IT 부문은 "L자형" 회복을 보일 것으로 예상되며, 성장률은 2030 회계연도까지 4% 미만에 머물 가능성이 있습니다.
- AI 디플레이션 압력: 생산성 향상이 새로운 AI 계약에서 발생하는 매출보다 빠르게 진행됨에 따라, GenAI가 현재 레거시 서비스의 디플레이션을 유발하고 있습니다.
- 밸류에이션 하락: JPMorgan은 과거 7
8%였던 성장률이 낮아진 새로운 구조적 성장 현실로 변화함에 따라 P/E 배수를 1025% 삭감했습니다.