GenAI এবং ভূ-রাজনীতি ভারতের আইটি খাতের প্রবৃদ্ধিতে চাপ সৃষ্টি করবে: JPMorgan

প্রযুক্তিগত পরিবর্তন এবং বৈশ্বিক অস্থিরতা এন্টারপ্রাইজ ব্যয় পুনর্গঠিত করার ফলে ভারতের আইটি পরিষেবা শিল্প একটি দীর্ঘস্থায়ী স্থবিরতার সম্মুখীন হচ্ছে। JPMorgan-এর একটি সাম্প্রতিক গবেষণা প্রতিবেদন ইঙ্গিত দিচ্ছে যে, ২০৩০ অর্থবছর (FY30) পর্যন্ত এই খাতের একটি অর্থবহ পুনরুদ্ধারের পথ খুঁজে পেতে সমস্যা হতে পারে।

'L-আকৃতির' প্রবৃদ্ধির গতিপথ

ভারতীয় আইটি পরিষেবা খাত একটি নিম্ন-প্রবৃদ্ধির ফাঁদে আটকে পড়েছে, যেখানে গত তিন বছরে রাজস্ব বৃদ্ধি মাত্র ২% থেকে ৩%-এর মধ্যে ঘোরাফেরা করছে। JPMorgan সতর্ক করেছে যে, এই শিল্পে দ্রুত কোনো V-আকৃতির পুনরুদ্ধার দেখা যাচ্ছে না; পরিবর্তে, প্রবৃদ্ধির রেখাটি "L-আকৃতির" বলে মনে হচ্ছে।

ব্রোকারেজটি তাদের মধ্যমেয়াদী এবং দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়ে দিয়েছে। যদিও লার্জ-ক্যাপ আইটি সংস্থাগুলো ঐতিহাসিকভাবে ৭-৮% গড় দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধি উপভোগ করত, JPMorgan এখন পূর্বাভাস দিচ্ছে যে নিকট ভবিষ্যতে প্রবৃদ্ধি ৩-৪%-এর নিচে আটকে থাকবে। প্রতিবেদনটি বলছে যে, ২০৩০ অর্থবছর হওয়ার আগে একটি অর্থবহ পুনরুদ্ধার ঘটার সম্ভাবনা কম।

GenAI: মুদ্রাসংকোচ বা ডিফ্লেশনের দ্বি-ধারী তলোয়ার

এই মন্দার একটি প্রধান কারণ হলো Generative AI (GenAI) গ্রহণের বর্তমান পর্যায়। JPMorgan এই শিল্পকে একটি তিন-পর্যায় বিশিষ্ট AI গ্রহণ মডেলের "Deflation" বা মুদ্রাসংকোচ পর্যায়ে শ্রেণীবদ্ধ করেছে। এই পর্যায়ে, লিগ্যাসি (legacy) এবং রক্ষণাবেক্ষণ-নির্ভর ক্ষেত্রগুলোতে AI-চালিত উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি আসলে রাজস্ব কমিয়ে দিচ্ছে, কারণ নতুন AI-চালিত পরিষেবা বিক্রির মাধ্যমে এই সুবিধাগুলো এখনও পুরোপুরি পুষিয়ে নেওয়া সম্ভব হচ্ছে না।

এই "AI deflation" কার্যকরভাবে প্রথাগত প্রযুক্তি পরিষেবা বাজেটকে সংকুচিত করে দিচ্ছে। এন্টারপ্রাইজগুলো ক্রমবর্ধমানভাবে তাদের পুঁজি AI টোকেন এবং ক্লাউড ইনফ্রাস্ট্রাকচারের দিকে সরিয়ে নিচ্ছে, যার ফলে প্রথাগত আইটি আউটসোর্সিং চুক্তির জন্য খুব সামান্য জায়গা অবশিষ্ট থাকছে। প্রযুক্তিগত পরিবর্তনের এই দ্রুত গতির সাথে খাপ খাইয়ে নিতে গিয়ে ক্লায়েন্টদের কারণে চুক্তি স্বাক্ষর এবং কাজের গতি বৃদ্ধিতে (ramp-ups) বিলম্ব ঘটছে।

ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা এবং বাজেট সংক্রান্ত সতর্কতা

প্রযুক্তির বাইরেও, বৈশ্বিক ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতা এন্টারপ্রাইজ ক্লায়েন্টদের মধ্যে "ভয়, অনিশ্চয়তা এবং সন্দেহ" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) এর পরিবেশ তৈরি করছে। এই অনিশ্চয়তার কারণে ব্যবসাগুলো তাদের প্রযুক্তি বাজেট এবং বিনিয়োগের অগ্রাধিকার পুনর্বিবেচনা করছে, যা ক্রমাগত সিদ্ধান্তহীনতার দিকে নিয়ে যাচ্ছে।

চ্যানেল চেকগুলো নির্দেশ করছে যে চাহিদার এই দুর্বলতা ২০২৭ অর্থবছরের (FY27) দ্বিতীয় প্রান্তিক পর্যন্ত চলতে পারে। এন্টারপ্রাইজগুলোর পরিবর্তনশীল অগ্রাধিকার এবং ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতার সংমিশ্রণ মানে হলো, আইটি খাতে সাধারণত বছরের প্রথমার্ধে যে শক্তি দেখা যায়, তা আগামী চক্রগুলোতে দেখা যাওয়ার সম্ভাবনা কম।

ভ্যালুয়েশন এবং বাজার পরিস্থিতির ওপর প্রভাব

এই কাঠামোগত পরিবর্তনের কারণে JPMorgan এই খাতের ভ্যালুয়েশনের ওপর নেতিবাচক (bearish) অবস্থান নিয়েছে। ব্রোকারেজটি পুরো সেক্টরে প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়েছে। এর কারণ সহজ: যখন কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি পূর্বের ৭-৮% থেকে কমে ৫%-এর নিচে নেমে এসেছে, তখন বর্তমান ভ্যালুয়েশনকে যুক্তিযুক্ত করা কঠিন।

খাতের ভ্যালুয়েশন পুনর্মূল্যায়ন (rerating) হতে হলে, ব্রোকারেজটি উল্লেখ করেছে যে বিনিয়োগকারীদের রাজস্ব প্রবৃদ্ধিতে একটি স্পষ্ট ত্বরান্বিত হতে হবে—এমন একটি মাপকাঠি যার বর্তমান দৃশ্যমানতা এবং আত্মবিশ্বাসের অভাব রয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• দীর্ঘস্থায়ী স্থবিরতা: ভারতের আইটি খাতে একটি "L-আকৃতির" পুনরুদ্ধার দেখা যেতে পারে বলে আশা করা হচ্ছে, যেখানে প্রবৃদ্ধি ২০৩০ অর্থবছর (FY30) পর্যন্ত ৪%-এর নিচে থাকতে পারে।
• AI-জনিত মুদ্রাসংকোচ চাপ: GenAI বর্তমানে লিগ্যাসি পরিষেবাগুলোতে মুদ্রাসংকোচ বা ডিফ্লেশন ঘটাচ্ছে, কারণ উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি নতুন AI চুক্তি থেকে প্রাপ্ত রাজস্বের তুলনায় বেশি দ্রুত হচ্ছে।
• ভ্যালুয়েশনে নিম্নমুখী প্রবণতা: ঐতিহাসিক ৭-৮% প্রবৃদ্ধি থেকে নতুন এবং নিম্নতর কাঠামোগত প্রবৃদ্ধির বাস্তবতায় পরিবর্তনের কারণে JPMorgan P/E মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়েছে।