GenAI এবং ভূ-রাজনীতি ভারতের আইটি (IT) প্রবৃদ্ধিতে চাপ সৃষ্টি করবে, সতর্ক JPMorgan

জেনারেটিভ এআই (Generative AI) গ্রহণ এবং ভূ-রাজনৈতিক অস্থিরতা এন্টারপ্রাইজ বা প্রাতিষ্ঠানিক ব্যয় পুনর্গঠিত করার ফলে ভারতের আইটি পরিষেবা খাত একটি দীর্ঘস্থায়ী স্থবিরতার সম্মুখীন হচ্ছে। JPMorgan-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে বলা হয়েছে যে, এই শিল্পটি তার স্থিতিশীলতা ফিরে পেতে সংগ্রাম করতে পারে এবং একটি অর্থবহ পুনরুদ্ধার সম্ভবত FY30 পর্যন্ত বিলম্বিত হতে পারে।

'L-আকৃতির' প্রবৃদ্ধির ফাঁদ

গত তিন বছর ধরে ভারতের আইটি পরিষেবা শিল্প একটি নিম্ন-প্রবৃদ্ধির চক্রে আটকে রয়েছে, যেখানে রাজস্ব প্রবৃদ্ধি মাত্র ২% থেকে ৩%-এর মধ্যে ঘোরাফেরা করছে। JPMorgan সতর্ক করেছে যে, প্রবৃদ্ধির গতিপথ একটি "L-আকৃতির" বক্ররেখার দিকে পরিবর্তিত হচ্ছে, যার অর্থ হলো এই মন্দা আগের অনুমানের চেয়ে অনেক বেশি দীর্ঘস্থায়ী হতে পারে।

ব্রোকারেজটি তাদের মধ্যমেয়াদী এবং দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাস উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়ে দিয়েছে। পূর্ববর্তী চক্রগুলোর মতো যেখানে লার্জ-ক্যাপ আইটি সংস্থাগুলো তাদের ঐতিহাসিক গড় প্রবৃদ্ধি ৭-৮%-এ ফিরে আসার আশা করতে পারত, JPMorgan এখন পূর্বাভাস দিচ্ছে যে অদূর ভবিষ্যতে রাজস্ব প্রবৃদ্ধি ৩-৪%-এর নিচে আটকে থাকবে।

AI ডিফ্লেশন: একটি দ্বি-ধারী তলোয়ার

এই মন্দার একটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ হলো এআই (AI) গ্রহণের চক্রে শিল্পের বর্তমান অবস্থান। JPMorgan এই খাতটিকে "Deflation" বা মুদ্রাসংকোচন পর্যায়ের অন্তর্ভুক্ত করেছে—যা একটি তিন-স্তরের মডেলের প্রথম ধাপ। এই পর্যায়ে, লিগ্যাসি (legacy) এবং রক্ষণাবেক্ষণ-নির্ভর ক্ষেত্রগুলোতে এআই-চালিত উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি আসলে খরচ কমিয়ে দিচ্ছে, কিন্তু এই সাশ্রয় এখনও নতুন, উচ্চ-মূল্যের এআই পরিষেবা চুক্তির মাধ্যমে পুষিয়ে নেওয়া সম্ভব হচ্ছে না।

মূলত, GenAI দক্ষতা বৃদ্ধি করলেও এটি "AI deflation" বা এআই মুদ্রাসংকোচন তৈরি করছে, যেখানে নতুন পরিষেবা থেকে প্রাপ্ত রাজস্ব এখনও ঐতিহ্যবাহী রক্ষণাবেক্ষণ কাজের হ্রাসমান মূল্যকে পুষিয়ে দিতে পারছে না। এই ভারসাম্যহীনতার কারণে শিল্পটি আরও কয়েক বছর "growth funk" বা প্রবৃদ্ধির মন্দার মধ্যে থাকতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক FUD এবং বাজেট পুনর্নির্ধারণ

প্রযুক্তির বাইরেও, সামষ্টিক অর্থনৈতিক কারণগুলো বিশ্বব্যাপী এন্টারপ্রাইজগুলোর মধ্যে "ভয়, অনিশ্চয়তা এবং সন্দেহ" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) এর পরিবেশ তৈরি করছে। ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা ক্লায়েন্টদের চুক্তি স্বাক্ষর এবং কার্যক্রম বৃদ্ধি (ramp-ups) বিলম্বিত করতে বাধ্য করছে, এবং JPMorgan পূর্বাভাস দিচ্ছে যে এই দুর্বলতা 2QFY27 পর্যন্ত চলতে পারে।

তদুপরি, এন্টারপ্রাইজ বাজেটগুলো পুনর্নির্ধারিত হচ্ছে। ঐতিহ্যবাহী আইটি পরিষেবার পরিবর্তে কোম্পানিগুলো এআই টোকেন (AI tokens) এবং ক্লাউড ইনফ্রাস্ট্রাকচারের ওপর ব্যয়কে অগ্রাধিকার দিচ্ছে। পুঁজির এই পুনর্নির্ধারণ কার্যকরভাবে সেই বাজেটগুলোকে "crowding out" বা সরিয়ে দিচ্ছে যা আগে বিস্তৃত প্রযুক্তি পরিষেবার জন্য সংরক্ষিত ছিল, যা ভারতীয় আইটি জায়ান্টদের মুনাফার মার্জিনকে আরও সংকুচিত করছে।

ভ্যালুয়েশন এবং পূর্বাভাসের ওপর প্রভাব

এই নেতিবাচক দৃষ্টিভঙ্গির স্টক মার্কেট ভ্যালুয়েশনের ওপর সরাসরি প্রভাব রয়েছে। JPMorgan আইটি খাতের প্রায় সব ক্ষেত্রেই প্রাইস-টু-আর্নিংস (P/E) মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়ে দিয়েছে। এর কারণ সহজ: যখন কাঠামোগত প্রবৃদ্ধি ৭-৮% থেকে কমে ৫%-এর নিচে নেমে গেছে, তখন বর্তমান ভ্যালুয়েশনকে যুক্তিযুক্ত বলে মেনে নেওয়া কঠিন।

ব্রোকারেজটি FY27-এর রাজস্ব নির্দেশিকার (revenue guidance) নিম্নমুখী সংশোধনেরও আশা করছে; তারা উল্লেখ করেছে যে অর্থবছরের প্রথমার্ধে সাধারণত যে শক্তি দেখা যায়, এবার তা দেখা না-ও পারে। ভ্যালুয়েশনের ঘুরে দাঁড়ানোর জন্য শিল্পটিকে অবশ্যই দ্রুত রাজস্ব প্রবৃদ্ধি এবং ক্লায়েন্টদের আস্থা পুনরুদ্ধার করতে হবে।

মূল বিষয়সমূহ

• দীর্ঘস্থায়ী স্থবিরতা: ভারতের আইটি খাত একটি "L-আকৃতির" পুনরুদ্ধার দেখতে পারে বলে আশা করা হচ্ছে, যেখানে রাজস্ব প্রবৃদ্ধি অন্তত FY30 পর্যন্ত ৪%-এর নিচে থাকার সম্ভাবনা রয়েছে।
• AI ডিফ্লেশনারি চাপ: শিল্পটি বর্তমানে এমন একটি পর্যায়ে রয়েছে যেখানে GenAI-এর উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি লিগ্যাসি পরিষেবা থেকে প্রাপ্ত রাজস্বকে নতুন এআই প্রকল্পগুলোর তুলনায় দ্রুত কমিয়ে দিচ্ছে।
• ভ্যালুয়েশন রিসেট: কাঠামোগত প্রবৃদ্ধির পরিবর্তনের কারণে, JPMorgan সেক্টর-ব্যাপী P/E মাল্টিপল ১০-২৫% কমিয়েছে, যা লার্জ-ক্যাপ আইটি সংস্থাগুলোর জন্য আরও সতর্ক দৃষ্টিভঙ্গিকে প্রতিফলিত করে।