GenAI ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤੀ ਭਾਰਤ ਦੇ IT ਵਿਕਾਸ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਪਾਉਣਗੇ, JPMorgan ਨੇ ਦਿੱਤੀ ਚੇਤਾਵਨੀ
ਭਾਰਤ ਦਾ IT ਸੇਵਾ ਖੇਤਰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਖੜੋਤ (stagnation) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ generative AI ਨੂੰ ਅਪਣਾਉਣਾ ਅਤੇ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਅਸਥਿਰਤਾ ਉੱਦਮਾਂ ਦੇ ਖਰਚਿਆਂ ਨੂੰ ਮੁੜ ਰੂਪ ਦੇ ਰਹੀ ਹੈ। JPMorgan ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਉਦਯੋਗ ਨੂੰ ਆਪਣੀ ਪੈਰ ਰੱਖਣ ਲਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ FY30 ਤੱਕ ਦੇਰੀ ਨਾਲ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ।
'L-Shaped' ਵਿਕਾਸ ਦਾ ਜਾਲ
ਪਿਛਲੇ ਤਿੰਨ ਸਾਲਾਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤ ਦਾ IT ਸੇਵਾ ਉਦਯੋਗ ਘੱਟ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਚੱਕਰ ਵਿੱਚ ਫਸਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਮਾਲੀਆ ਵਿਕਾਸ (revenue growth) ਸਿਰਫ਼ 2% ਅਤੇ 3% ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਰੁਕਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। JPMorgan ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿਕਾਸ ਦਾ ਰਸਤਾ ਇੱਕ "L-shaped" ਕਰਵ ਵੱਲ shifting ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਸੁਸਤ ਰਫ਼ਤਾਰ ਪਹਿਲਾਂ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਕੀਤੇ ਗਏ ਸਮੇਂ ਨਾਲੋਂ ਕਿਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਰਹਿ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਨੇ ਆਪਣੇ ਮੱਧਮ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਨੂੰ ਕਾਫ਼ੀ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿੱਥੇ ਲਾਰਜ-ਕੈਪ IT ਫਰਮਾਂ ਆਪਣੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਔਸਤ ਵਿਕਾਸ 7-8% 'ਤੇ ਵਾਪਸੀ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਸਨ, JPMorgan ਹੁਣ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ ਕਰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਮਾਲੀਆ ਵਿਕਾਸ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਸਮੇਂ ਲਈ 3-4% ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਹੀ ਰੁਕਿਆ ਰਹੇਗਾ।
AI ਡਿਫਲੇਸ਼ਨ: ਇੱਕ ਦੋ-ਧਾਰੀ ਤਲਵਾਰ
ਇਸ ਸੁਸਤ ਰਫ਼ਤਾਰ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਾਰਕ AI ਅਪਣਾਉਣ ਦੇ ਚੱਕਰ ਵਿੱਚ ਉਦਯੋਗ ਦੀ ਮੌਜੂਦਾ ਸਥਿਤੀ ਹੈ। JPMorgan ਇਸ ਖੇਤਰ ਨੂੰ "Deflation" ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ ਸ਼੍ਰੇਣੀਬੱਧ ਕਰਦਾ ਹੈ—ਜੋ ਕਿ ਤਿੰਨ-ਪੜਾਵੀ ਮਾਡਲ ਦਾ ਪਹਿਲਾ ਪੜਾਅ ਹੈ। ਇਸ ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ, ਪੁਰਾਣੇ (legacy) ਅਤੇ ਰੱਖ-ਰਖਾਅ (maintenance) ਵਾਲੇ ਖੇਤਰਾਂ ਵਿੱਚ AI-ਅਧਾਰਿਤ ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਦੇ ਲਾਭ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਲਾਗਤਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾ ਰਹੇ ਹਨ, ਪਰ ਇਹ ਬਚਤ ਅਜੇ ਤੱਕ ਨਵੇਂ, ਉੱਚ-ਮੁੱਲ ਵਾਲੇ AI ਸੇਵਾ ਇਕਰਾਰਨਾਮਿਆਂ ਦੁਆਰਾ ਮੁਕਾਬਲਾ ਨਹੀਂ ਕਰ ਪਾ ਰਹੀ ਹੈ।
ਅਸਲ ਵਿੱਚ, ਜਦੋਂ ਕਿ GenAI ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਇਹ "AI deflation" ਪੈਦਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਨਵੀਆਂ ਸੇਵਾਵਾਂ ਤੋਂ ਪ੍ਰਾਪਤ ਮਾਲੀਆ ਅਜੇ ਤੱਕ ਰਵਾਇਤੀ ਰੱਖ-ਰਖਾਅ ਦੇ ਕੰਮ ਦੇ ਘਟਦੇ ਮੁੱਲ ਦੀ ਭਰਪਾਈ ਨਹੀਂ ਕਰਦਾ। ਇਸ ਅਸੰਤੁਲਨ ਕਾਰਨ ਉਦਯੋਗ ਕਈ ਹੋਰ ਸਾਲਾਂ ਤੱਕ "growth funk" (ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਮੰਦਤਾ) ਵਿੱਚ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ।
ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ FUD ਅਤੇ ਬਜਟ ਮੁੜ-ਵੰਡ
ਤਕਨਾਲੋਜੀ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਮੈਕਰੋ-ਇਕਨਾਮਿਕ ਕਾਰਕ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਉੱਦਮਾਂ ਵਿੱਚ "ਡਰ, ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਅਤੇ ਸ਼ੰਕਾ" (FUD) ਦਾ ਮਾਹੌਲ ਬਣਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ ਕਾਰਨ ਗਾਹਕ ਡੀਲਾਂ 'ਤੇ ਦਸਤਖਤ ਕਰਨ ਅਤੇ ਕੰਮ ਵਧਾਉਣ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਬਾਰੇ JPMorgan ਦੀ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਕਮਜ਼ੋਰੀ 2QFY27 ਤੱਕ ਲੰਘ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਉੱਦਮਾਂ ਦੇ ਬਜਟਾਂ ਨੂੰ ਮੁੜ ਨਿਰਦੇਸ਼ਿਤ ਕੀਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਰਵਾਇਤੀ IT ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਕੰਪਨੀਆਂ AI tokens ਅਤੇ ਕਲਾਉਡ ਇਨਫਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ 'ਤੇ ਖਰਚ ਕਰਨ ਨੂੰ ਪਹਿਲ ਦੇ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਇਹ ਮੁੜ-ਵੰਡ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਬਜਟਾਂ ਨੂੰ "crowding out" ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ ਜੋ ਪਹਿਲਾਂ ਵਿਆਪਕ ਤਕਨਾਲੋਜੀ ਸੇਵਾਵਾਂ ਲਈ ਰਾਖਵੇਂ ਸਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਭਾਰਤੀ IT ਦਿੱਗਜਾਂ ਦੇ ਮੁਨਾਫੇ (margins) 'ਤੇ ਹੋਰ ਦਬਾਅ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ।
Valuations ਅਤੇ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀਆਂ 'ਤੇ ਪ੍ਰਭਾਵ
ਮਾੜੇ ਰੁਝਾਨ (bearish outlook) ਦੇ ਸਟਾਕ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਮੁਲਾਂਕਣਾਂ (valuations) 'ਤੇ ਸਿੱਧੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਹਨ। JPMorgan ਨੇ IT ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ price-to-earnings (P/E) ਮਲਟੀਪਲਸ ਨੂੰ 10-25% ਤੱਕ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਇਸ ਦਾ ਕਾਰਨ ਸਧਾਰਨ ਹੈ: ਜਦੋਂ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਵਿਕਾਸ 7-8% ਦੀ ਰੇਂਜ ਤੋਂ ਡਿੱਗ ਕੇ 5% ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਆ ਗਿਆ ਹੋਵੇ, ਤਾਂ ਮੌਜੂਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣਾਂ ਨੂੰ ਜਾਇਜ਼ ठहराਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੈ।
ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ FY27 ਮਾਲੀਆ ਮਾਰਗਦਰਸ਼ਨ (revenue guidance) ਵਿੱਚ ਵੀ ਕਮੀ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਅਤੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਾਲ ਦੀ ਪਹਿਲੀ ਅੱਧੀ ਸਾਲਮਾਹ ਵਿੱਚ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਦੇਖੀ ਜਾਣ ਵਾਲੀ ਰਵਾਇਤੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਇਸ ਵਾਰ ਹੋਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਮੁਲਾਂਕਣ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਲਈ, ਉਦਯੋਗ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧਦੇ ਮਾਲੀਏ ਅਤੇ ਗਾਹਕਾਂ ਦੇ ਮੁੜ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕੀਤੇ ਭਰੋਸੇ ਦਾ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਕਰਨਾ ਹੋਵੇਗਾ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਖੜੋਤ: ਭਾਰਤ ਦੇ IT ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ "L-shaped" ਸੁਧਾਰ ਦੇਖਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਮਾਲੀਆ ਵਿਕਾਸ ਘੱਟੋ-ਘੱਟ FY30 ਤੱਕ 4% ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਰਹਿਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ।
- AI ਡਿਫਲੇਸ਼ਨਰੀ ਦਬਾਅ: ਉਦਯੋਗ ਇਸ ਸਮੇਂ ਅਜਿਹੇ ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ ਹੈ ਜਿੱਥੇ GenAI ਉਤਪਾਦਕਤਾ ਦੇ ਲਾਭ ਪੁਰਾਣੀਆਂ ਸੇਵਾਵਾਂ ਦੇ ਮਾਲੀਏ ਨੂੰ ਨਵੇਂ AI ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਦੁਆਰਾ ਬਦਲਣ ਦੀ ਗਤੀ ਨਾਲੋਂ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਘਟਾ ਰਹੇ ਹਨ।
- Valuation Reset: ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਬਦਲਾਅ ਕਾਰਨ, JPMorgan ਨੇ ਖੇਤਰ-ਵਿਆਪੀ P/E ਮਲਟੀਪਲਸ ਨੂੰ 10-25% ਤੱਕ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਲਾਰਜ-ਕੈਪ IT ਫਰਮਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਸਾਵਧਾਨ ਰੁਝਾਨ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।