생성형 AI와 지정학적 요인이 인도의 IT 성장을 압박할 것이라고 JPMorgan 경고
생성형 AI 도입과 지정학적 불안정성이 기업 지출 구조를 재편함에 따라, 인도의 IT 서비스 부문이 장기적인 정체기에 직면하고 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 해당 산업은 기반을 잡는 데 어려움을 겪을 수 있으며, 유의미한 회복은 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 가능성이 있습니다.
'L자형' 성장 함정
지난 3년 동안 인도의 IT 서비스 산업은 매출 성장률이 불과 2~3%대에 머무는 저성장 사이클에 갇혀 있었습니다. JPMorgan은 성장 궤도가 "L자형" 곡선으로 이동하고 있다고 경고하며, 이는 경기 둔화가 이전에 예상했던 것보다 훨씬 더 지속될 수 있음을 의미한다고 밝혔습니다.
해당 증권사는 중장기 성장 전망치를 대폭 하향 조정했습니다. 대형 IT 기업들이 과거 평균 성장률인 78%로 회복할 수 있었던 이전 사이클과 달리, JPMorgan은 향후 당분간 매출 성장률이 34% 미만에 머물 것으로 예측하고 있습니다.
AI 디플레이션: 양날의 검
이러한 둔화의 핵심 요인은 AI 도입 주기 내에서 산업이 처한 현재 위치입니다. JPMorgan은 이 섹터를 3단계 모델 중 첫 번째 단계인 "디플레이션(Deflation)" 단계로 분류합니다. 이 단계에서는 기존 레거시 및 유지보수 중심 영역에서 AI 기반의 생산성 향상이 실제로 비용을 낮추고 있지만, 이러한 절감액이 아직 새로운 고부가가치 AI 서비스 계약으로 상쇄되지 않고 있습니다.
본질적으로 GenAI가 효율성을 높이고는 있지만, 새로운 서비스에서 얻는 수익이 기존 유지보수 업무의 가치 하락을 아직 보전하지 못하는 "AI 디플레이션" 현상을 초래하고 있습니다. 이러한 불균형으로 인해 산업은 향후 몇 년간 "성장 침체(growth funk)" 상태를 유지할 것으로 예상됩니다.
지정학적 FUD와 예산 재배분
기술적 요인 외에도 거시경제적 요인들이 글로벌 기업들 사이에 "공포, 불확실성, 의구심(FUD)"의 분위기를 조성하고 있습니다. 지정학적 긴장으로 인해 고객사들이 계약 체결 및 사업 확대를 미루고 있으며, JPMorgan은 이러한 약세가 2027 회계연도 2분기(2QFY27)까지 이어질 수 있다고 예측합니다.
또한, 기업 예산의 방향이 바뀌고 있습니다. 기업들은 전통적인 IT 서비스 대신 AI 토큰과 클라우드 인프라에 대한 지출을 우선시하고 있습니다. 이러한 자본 재배분은 기존의 광범위한 기술 서비스에 할당되었던 예산을 사실상 "밀어내기(crowding out)" 함으로써, 인도 대형 IT 기업들의 수익성을 더욱 압박하고 있습니다.
밸류에이션 및 전망에 미치는 영향
이러한 비관적인 전망은 주식 시장의 밸류에이션에 직접적인 영향을 미칩니다. JPMorgan은 IT 섹터 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 1025% 하향 조정했습니다. 이유는 간단합니다. 구조적 성장률이 78%대에서 5% 미만으로 급락한 상황에서 현재의 밸류에이션을 정당화하기 어렵기 때문입니다.
또한 해당 증권사는 2027 회계연도(FY27) 매출 가이던스의 하향 조정을 예상하며, 통상 회계연도 상반기에 나타나던 전통적인 강세가 이번에는 나타나지 않을 가능성이 높다고 언급했습니다. 밸류에이션 반등이 일어나려면 산업 전반에서 매출 성장 가속화와 고객 신뢰 회복이 입증되어야 합니다.
핵심 요약
- 장기 정체: 인도의 IT 섹터는 "L자형" 회복을 보일 것으로 예상되며, 매출 성장률은 최소 2030 회계연도(FY30)까지 4% 미만에 머물 가능성이 높습니다.
- AI 디플레이션 압력: 현재 산업은 GenAI를 통한 생산성 향상이 기존 레거시 서비스 매출을 감소시키는 속도가 새로운 AI 프로젝트가 이를 대체하는 속도보다 빠른 단계에 있습니다.
- 밸류에이션 재조정: 구조적 성장 변화로 인해 JPMorgan은 섹터 전반의 P/E 배수를 10~25% 삭감했으며, 이는 대형 IT 기업들에 대한 더욱 신중한 전망을 반영합니다.