GenAI आणि भूराजकारण भारताच्या IT वाढीवर दबाव आणतील, JPMorgan कडून इशारा

जनरेटिव्ह AI (Generative AI) चा अवलंब आणि भूराजकीय अस्थिरता यामुळे कॉर्पोरेट खर्चामध्ये बदल होत असल्याने, भारताचा IT सेवा क्षेत्र दीर्घकाळ मंदीचा सामना करत आहे. JPMorgan च्या अलीकडील अहवालानुसार, या उद्योगाला पुन्हा सावरण्यासाठी संघर्ष करावा लागू शकतो आणि अर्थपूर्ण सुधारणा (recovery) आर्थिक वर्ष ३० (FY30) पर्यंत लांबणीवर पडू शकते.

'L-आकाराचा' वाढीचा सापळा

गेल्या तीन वर्षांपासून, भारताचा IT सेवा उद्योग कमी वाढीच्या चक्रात अडकलेला आहे, जिथे महसुलाची वाढ केवळ २% ते ३% च्या दरम्यान आहे. JPMorgan ने इशारा दिला आहे की वाढीचा कल आता "L-आकाराच्या" वक्राकडे (curve) वळत आहे, याचा अर्थ असा की ही मंदी पूर्वीच्या अंदाजानुसार अधिक दीर्घकाळ टिकू शकते.

ब्रोकरेजने त्यांच्या मध्यम आणि दीर्घकालीन वाढीच्या अंदाजांमध्ये मोठी कपात केली आहे. पूर्वीच्या चक्रांप्रमाणे, जिथे लार्ज-कॅप IT कंपन्या ७-८% च्या ऐतिहासिक सरासरी वाढीची अपेक्षा करू शकत होत्या, त्याऐवजी JPMorgan आता असा अंदाज वर्तवत आहे की, येणाऱ्या काळात महसुलाची वाढ ३-४% च्या खालीच राहील.

AI डिफ्लेशन (Deflation): एक दुधारी तलवार

या मंदीचा एक महत्त्वाचा घटक म्हणजे AI अवलंबण्याच्या चक्रातील उद्योगाची सध्याची स्थिती. JPMorgan ने या क्षेत्राला "डिफ्लेशन" (Deflation) टप्प्यात वर्गीकृत केले आहे—जे तीन टप्प्यांच्या मॉडेलमधील पहिले पाऊल आहे. या टप्प्यात, जुन्या (legacy) आणि देखभालीच्या (maintenance) कामांमध्ये AI मुळे उत्पादकता वाढल्यामुळे खर्च कमी होत आहे, परंतु या बचतीची भरपाई नवीन, उच्च-मूल्य असलेल्या AI सेवा करारांमुळे अद्याप झालेली नाही.

थोडक्यात सांगायचे तर, GenAI कार्यक्षमता वाढवत असले तरी, ते "AI डिफ्लेशन" निर्माण करत आहे, जिथे नवीन सेवांतून मिळणारा महसूल पारंपारिक देखभालीच्या कामाच्या घटत्या मूल्याची भरपाई करण्यास अपयशी ठरत आहे. या असंतुलनामुळे उद्योग आणखी काही वर्षे "वाढीच्या मंदावलेल्या स्थितीत" राहण्याची शक्यता आहे.

भूराजकीय FUD आणि बजेटचे पुनर्वितरण

तंत्रज्ञानापलीकडे, मॅक्रोइकॉनॉमिक (macroeconomic) घटक जागतिक कंपन्यांमध्ये "भीती, अनिश्चितता आणि शंका" (Fear, Uncertainty, and Doubt - FUD) चे वातावरण निर्माण करत आहेत. भूराजकीय तणावामुळे ग्राहक करारांवर स्वाक्षरी करणे आणि कामाचा विस्तार करणे लांबणीवर टाकत आहेत, आणि JPMorgan च्या अंदाजानुसार ही कमजोरी आर्थिक वर्ष २७ च्या दुसऱ्या तिमाहीपर्यंत (2QFY27) दिसून येऊ शकते.

शिवाय, कंपन्यांच्या बजेटचे पुनर्वितरण केले जात आहे. पारंपारिक IT सेवांऐवजी, कंपन्या AI टोकन्स आणि क्लाउड इन्फ्रास्ट्रक्चरवर खर्च करण्याला प्राधान्य देत आहेत. भांडवलाच्या या पुनर्वितरणामुळे पूर्वी व्यापक तंत्रज्ञान सेवांसाठी राखून ठेवलेले बजेट कमी होत आहे, ज्यामुळे भारतीय IT क्षेत्रातील दिग्गज कंपन्यांच्या नफ्याचे प्रमाण (margins) अधिकच कमी होत आहे.

व्हॅल्युएशन आणि अंदाजांवर होणारा परिणाम

या नकारात्मक दृष्टिकोनाचा शेअर बाजारातील व्हॅल्युएशनवर थेट परिणाम होत आहे. JPMorgan ने संपूर्ण IT क्षेत्रातील P/E (price-to-earnings) मल्टिपल्समध्ये १०-२५% कपात केली आहे. याचे कारण सोपे आहे: जेव्हा संरचनात्मक वाढ ७-८% वरून ५% च्या खाली आली आहे, तेव्हा सध्याचे व्हॅल्युएशन оправवणे कठीण आहे.

ब्रोकरेजने आर्थिक वर्ष २७ च्या महसूल मार्गदर्शनात (revenue guidance) देखील कपात होण्याची शक्यता वर्तवली आहे. आर्थिक वर्षाच्या पहिल्या सहामाहीत सहसा दिसणारी ताकद यावेळी दिसण्याची शक्यता कमी आहे, असे त्यांनी नमूद केले आहे. व्हॅल्युएशनमध्ये सुधारणा होण्यासाठी, उद्योगाला महसुलातील वेगवान वाढ आणि ग्राहकांचा पुन्हा विश्वास मिळवणे आवश्यक आहे.

मुख्य मुद्दे

• दीर्घकालीन मंदी: भारताच्या IT क्षेत्राला "L-आकाराची" सुधारणा अपेक्षित आहे, जिथे महसुलाची वाढ किमान आर्थिक वर्ष ३० पर्यंत ४% च्या खाली राहण्याची शक्यता आहे.
• AI डिफ्लेशनरी दबाव: उद्योग सध्या अशा टप्प्यात आहे जिथे GenAI मुळे मिळणारी उत्पादकता वाढ, नवीन AI प्रकल्प येण्यापूर्वीच जुन्या सेवांच्या महसुलात वेगाने घट घडवून आणत आहे.
• व्हॅल्युएशन रिसेट: संरचनात्मक वाढीतील बदलांमुळे, JPMorgan ने संपूर्ण क्षेत्रातील P/E मल्टिपल्समध्ये १०-२५% कपात केली आहे, जे लार्ज-कॅप IT कंपन्यांसाठी अधिक सावध दृष्टिकोन दर्शवते.