GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost sektora IT w Indiach, ostrzega JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się z długotrwałym okresem stagnacji, ponieważ adopcja generatywnej sztucznej inteligencji oraz niestabilność geopolityczna zmieniają sposób wydatkowania środków przez przedsiębiorstwa. Niedawny raport JPMorgan sugeruje, że branża może mieć trudności z odzyskaniem stabilności, a znaczące ożywienie może nastąpić dopiero w FY30.

Pułapka wzrostu w kształcie litery „L”

Przez ostatnie trzy lata indyjski przemysł usług IT znajdował się w cyklu niskiego wzrostu, a wzrost przychodów oscylował w granicach zaledwie 2–3%. JPMorgan ostrzega, że trajektoria wzrostu przesuwa się w stronę krzywej w kształcie litery „L”, co oznacza, że spowolnienie może być znacznie bardziej trwałe, niż wcześniej zakładano.

Dom maklerski znacząco obniżył swoje prognozy wzrostu w średnim i długim terminie. W przeciwieństwie do poprzednich cykli, w których duże firmy IT mogły liczyć na powrót do historycznego średniego wzrostu na poziomie 7–8%, JPMorgan prognozuje obecnie, że wzrost przychodów pozostanie na poziomie poniżej 3–4% w dającej się przewidzieć przyszłości.

Deflacja AI: Miecz obosieczny

Kluczowym czynnikiem tego spowolnienia jest obecna pozycja branży w cyklu adopcji AI. JPMorgan klasyfikuje sektor jako znajdujący się w fazie „deflacji” – pierwszej z trzystopniowego modelu. W tej fazie wzrost wydajności napędzany przez AI w obszarach opartych na starszych technologiach (legacy) i intensywnym utrzymaniu (maintenance) faktycznie obniża koszty, ale oszczędności te nie są jeszcze równoważone przez nowe, wysokomarżowe kontrakty na usługi AI.

W zasadzie, podczas gdy GenAI zwiększa efektywność, tworzy ona „deflację AI”, w której przychody uzyskane z nowych usług nie rekompensują jeszcze spadającej wartości tradycyjnych prac związanych z utrzymaniem systemów. Przewiduje się, że ta nierównowaga utrzyma branżę w stanie „zastoju wzrostowego” przez jeszcze kilka lat.

Geopolityczny FUD i realokacja budżetów

Poza technologią, czynniki makroekonomiczne tworzą klimat „strachu, niepewności i wątpliwości” (FUD) wśród globalnych przedsiębiorstw. Napięcia geopolityczne sprawiają, że klienci opóźniają podpisywanie umów i wdrażanie projektów, a JPMorgan przewiduje, że ta słabość może przeciągnąć się aż do 2QFY27.

Co więcej, budżety przedsiębiorstw są przekierowywane. Zamiast tradycyjnych usług IT, firmy priorytetyzują wydatki na tokeny AI i infrastrukturę chmurową. Taka realokacja kapitału skutecznie „wypiera” budżety wcześniej zarezerwowane na szersze usługi technologiczne, co jeszcze bardziej ogranicza marże indyjskich gigantów IT.

Wpływ na wyceny i prognozy

Pesymistyczne prognozy mają bezpośredni wpływ na wyceny giełdowe. JPMorgan obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10–25% w całym sektorze IT. Logika jest prosta: obecne wyceny trudno uzasadnić, gdy wzrost strukturalny spadł z poziomu 7–8% do wartości poniżej 5%.

Dom maklerski spodziewa się również rewizji w dół prognoz przychodów na FY27, zauważając, że tradycyjna siła, obserwowana zazwyczaj w pierwszej połowie roku fiskalnego, tym razem prawdopodobnie nie wystąpi. Aby doszło do odbicia wycen, branża musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów i odzyskać zaufanie klientów.

Kluczowe wnioski

• Długotrwała stagnacja: Oczekuje się, że indyjski sektor IT przejdzie przez ożywienie w kształcie litery „L”, a wzrost przychodów prawdopodobnie pozostanie poniżej 4% co najmniej do FY30.
• Presja deflacyjna AI: Branża znajduje się obecnie w fazie, w której wzrost wydajności dzięki GenAI redukuje przychody z tradycyjnych usług szybciej, niż nowe projekty AI są w stanie je zastąpić.
• Reset wycen: Ze względu na zmiany w strukturze wzrostu, JPMorgan obniżył wskaźniki P/E w całym sektorze o 10–25%, co odzwierciedla bardziej ostrożne prognozy dla dużych firm IT.