GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost indyjskiego sektora IT, twierdzi JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się z trudnym okresem stagnacji, w którym zmiany technologiczne i globalna niestabilność zakłócają tradycyjne strumienie przychodów. Według niedawnego raportu badawczego JPMorgan, ożywienie w tym sektorze może nastąpić znacznie później, niż wcześniej zakładano.

Era wzrostu w kształcie litery „L” i stagnacji przychodów

Przez ostatnie trzy lata indyjski sektor usług IT utknął w cyklu niskiego wzrostu, osiągając średnio zaledwie 2-3% wzrostu przychodów. JPMorgan ostrzega, że ten „kryzys wzrostu” (growth funk) prawdopodobnie nie zostanie przełamany w najbliższym czasie, co sugeruje, że branża stoi przed ożywieniem w kształcie litery „L”, a nie szybkim odbiciem.

Dom maklerski znacząco obniżył swoje oczekiwania średnioterminowe i długoterminowe. Podczas gdy firmy IT o dużej kapitalizacji historycznie celowały w średniookresowy wzrost na poziomie 7-8%, JPMorgan spodziewa się obecnie, że wzrost przychodów będzie oscylował wokół skromnych 3-4% w dającej się przewidzieć przyszłości. Ta strukturalna zmiana wskazuje, że branża ma trudności z odnalezieniem stabilnej pozycji w zmieniającym się globalnym krajobrazie gospodarczym.

Podwójne uderzenie: deflacja GenAI i geopolityczne FUD

Raport wskazuje na dwa główne problemy: rozwój generatywnej sztucznej inteligencji (GenAI) oraz niepewność geopolityczną. Przedsiębiorstwa działają obecnie w stanie „FUD” (fear, uncertainty, and doubt – strach, niepewność i wątpliwość). Przesunięcia budżetowe powodują „wypieranie” tradycyjnych usług technologicznych, ponieważ firmy przekierowują wydatki na tokeny AI i infrastrukturę chmurową.

Co kluczowe, branża znajduje się obecnie w fazie, którą JPMorgan nazywa fazą „deflacji” wdrażania AI. Na tym etapie zyski z produktywności generowane przez AI w obszarach tradycyjnych i wymagających intensywnego utrzymania nie są jeszcze równoważone przez przychody z nowych usług opartych na AI. W zasadzie AI sprawia, że stare zadania stają się tańsze (co wywiera presję deflacyjną na marże), nie tworząc jeszcze wystarczającej ilości nowej, wysokowartościowej pracy, aby to zrekompensować. Przewiduje się, że ta nierównowaga spowoduje opóźnienia w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów, a jej skutki mogą sięgać nawet drugiego kwartału roku fiskalnego 2027 (2QFY27).

Obniżone prognozy i rewizje wycen

Ze względu na te uporczywe trudności, JPMorgan zrewidował swoje prognozy w dół w kilku kluczowych wskaźnikach:

• Prognozy przychodów (Revenue Guidance): Dom maklerski spodziewa się obniżenia prognoz przychodów na rok fiskalny 2027 (FY27), zauważając, że typowa siła obserwowana w pierwszej połowie roku fiskalnego prawdopodobnie nie zostanie osiągnięta.
• Prognozy wzrostu: Nie oczekuje się już, że spółki o dużej kapitalizacji osiągną wzrost na poziomie średniej jednocyfrowej; szacunki koncentrują się obecnie wokół 3-4%.
• Obniżki wycen: Wskaźniki cena/zysk (P/E) zostały obniżone o 10-25% w całym sektorze.

Raport argumentuje, że obecne wyceny odzwierciedlają nową rzeczywistość, w której wzrost strukturalny trwale spadł poniżej 5%. Aby wyceny akcji zaczęły rosnąć, dom maklerski zauważa, że branża musi wykazać przyspieszający wzrost przychodów, który zapewni jasną przewidywalność i zaufanie inwestorów.

Kluczowe wnioski

• Opóźnione ożywienie: Znaczące ożywienie w indyjskim sektorze IT nie jest spodziewane aż do roku fiskalnego 2030 (FY30), co skutkuje długotrwałą krzywą wzrostu w kształcie litery „L”.
• Wpływ AI: Branża znajduje się w fazie „deflacji AI”, w której zyski z produktywności w usługach tradycyjnych obecnie przewyższają przychody generowane z nowych projektów AI.
• Obniżone oczekiwania: JPMorgan obniżył wskaźniki P/E dla sektora o 10-25%, powołując się na strukturalną zmianę wzrostu z historycznych poziomów 7-8% na nową rzeczywistość rzędu 3-4%.