GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาค IT ในอินเดีย ตามรายงานของ JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียกำลังเผชิญกับช่วงเวลาที่ท้าทายจากการชะลอตัว เนื่องจากความเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและความไม่แน่นอนทั่วโลกกำลังส่งผลกระทบต่อกระแสรายได้แบบดั้งเดิม จากรายงานการวิจัยล่าสุดของ JPMorgan ระบุว่า การฟื้นตัวของภาคส่วนนี้อาจต้องใช้เวลานานกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้มาก

ยุคแห่งการเติบโตแบบ 'รูปตัว L' และรายได้ที่หยุดนิ่ง

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีอัตราการเติบโตของรายได้เฉลี่ยเพียง 2-3% เท่านั้น JPMorgan เตือนว่า "ภาวะชะงักงันของการเติบโต" (growth funk) นี้ไม่น่าจะสิ้นสุดลงในเร็วๆ นี้ โดยบ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมกำลังเผชิญกับการฟื้นตัวแบบ "รูปตัว L" แทนที่จะเป็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว

บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดความคาดหวังในระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าในอดีตบริษัท IT ขนาดใหญ่ (large-cap) จะตั้งเป้าการเติบโตเฉลี่ยระยะยาวไว้ที่ 7-8% แต่ปัจจุบัน JPMorgan คาดว่าการเติบโตของรายได้จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3-4% ในอนาคตอันใกล้ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมกำลังดิ้นรนเพื่อหาจุดยืนท่ามกลางภูมิทัศน์เศรษฐกิจโลกที่กำลังเปลี่ยนแปลงไป

ผลกระทบสองเด้ง: ภาวะเงินฝืดจาก GenAI และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ (FUD)

รายงานระบุถึงอุปสรรคสำคัญสองประการ ได้แก่ การก้าวขึ้นมาของ Generative AI (GenAI) และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ปัจจุบันองค์กรต่างๆ กำลังดำเนินงานภายใต้สภาวะ "FUD" (fear, uncertainty, and doubt - ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) การปรับเปลี่ยนงบประมาณกำลังทำให้บริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมถูก "เบียดขับ" (crowded out) ออกไป เนื่องจากบริษัทต่างๆ หันไปทุ่มงบประมาณให้กับ AI tokens และโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์แทน

สิ่งสำคัญคือ ปัจจุบันอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในสิ่งที่ JPMorgan เรียกว่าระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ของการนำ AI มาใช้ ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในงานระบบเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา ยังไม่สามารถชดเชยด้วยรายได้จากบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้ กล่าวคือ AI กำลังทำให้งานรูปแบบเดิมมีราคาถูกลง (ซึ่งสร้างแรงกดดันด้านเงินฝืดต่ออัตรากำไร) โดยที่ยังไม่สามารถสร้างงานที่มีมูลค่าสูงเพียงพอมาทดแทนได้ ความไม่สมดุลนี้คาดว่าจะทำให้การลงนามในสัญญาและการขยายตัวของโครงการล่าช้าออกไป โดยผลกระทบอาจลากยาวไปจนถึง 2QFY27

การปรับลดคาดการณ์และการปรับมูลค่าใหม่

เนื่องจากอุปสรรคที่ยืดเยื้อเหล่านี้ JPMorgan จึงได้ปรับลดแนวโน้มลงในตัวชี้วัดสำคัญหลายประการ:

  • การคาดการณ์รายได้ (Revenue Guidance): บริษัทหลักทรัพย์คาดว่าการคาดการณ์รายได้สำหรับ FY27 จะถูกปรับลดลง โดยระบุว่าความแข็งแกร่งที่มักจะเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้น
  • การคาดการณ์การเติบโต (Growth Projections): บริษัทขนาดใหญ่ไม่ถูกคาดหวังว่าจะทำอัตราการเติบโตได้ในระดับเลขหลักเดียวช่วงกลาง (mid-single-digit) อีกต่อไป โดยปัจจุบันมีการประมาณการอยู่ที่ประมาณ 3-4%
  • การปรับลดมูลค่า (Valuation Cuts): ค่า P/E (Price-to-earnings) ถูกปรับลดลง 10-25% ทั่วทั้งอุตสาหกรรม

รายงานโต้แย้งว่ามูลค่าในปัจจุบันสะท้อนถึงความเป็นจริงใหม่ที่การเติบโตเชิงโครงสร้างได้ลดลงต่ำกว่า 5% อย่างถาวร ทั้งนี้ เพื่อให้มูลค่าหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น บริษัทหลักทรัพย์ระบุว่าอุตสาหกรรมจะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่เร่งตัวขึ้น ซึ่งจะช่วยสร้างความชัดเจนและความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุน

สรุปประเด็นสำคัญ

  • การฟื้นตัวที่ล่าช้า: คาดว่าภาค IT ของอินเดียจะยังไม่มีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึง FY30 ส่งผลให้เส้นทางการเติบโตเป็นแบบ "รูปตัว L" ที่ยาวนานขึ้น
  • ผลกระทบจาก AI: อุตสาหกรรมอยู่ในระยะ "เงินฝืดจาก AI" (AI deflation) ซึ่งประสิทธิภาพการทำงานที่เพิ่มขึ้นในบริการแบบเดิมในปัจจุบันมีมากกว่ารายได้ที่สร้างจากโครงการ AI ใหม่ๆ
  • การปรับลดความคาดหวัง: JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E ของกลุ่มอุตสาหกรรมลง 10-25% โดยอ้างถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของการเติบโต จากระดับสูงสุดในอดีตที่ 7-8% มาสู่ความเป็นจริงใหม่ที่ 3-4%