GenAI และภูมิรัฐศาสตร์จะกดดันการเติบโตของภาคส่วน IT ในอินเดีย: JPMorgan

อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ขนาดใหญ่ของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะชะงักงันที่ยาวนาน เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและความไม่แน่นอนทั่วโลกกำลังปรับเปลี่ยนรูปแบบการใช้จ่ายขององค์กร รายงานการวิจัยล่าสุดจาก JPMorgan ชี้ให้เห็นว่าภาคส่วนนี้อาจต้องดิ้นรนเพื่อฟื้นตัวจนกว่าจะถึงปีงบประมาณ 2030 (FY30) ซึ่งส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของแนวทางการเติบโต

แนวโน้มการเติบโตแบบ "รูปตัว L" (L-Shaped)

ในช่วงสามปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมบริการด้าน IT ของอินเดียติดอยู่ในวงจรการเติบโตต่ำ โดยมีอัตราการเติบโตของรายได้วนเวียนอยู่เพียง 2% ถึง 3% เท่านั้น JPMorgan เตือนว่าสภาวะ "ซบเซาของการเติบโต" (growth funk) นี้มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป ซึ่งจะเปลี่ยนรูปแบบการฟื้นตัวจากรูปตัว V (V-shape) แบบดั้งเดิม ไปสู่รูปตัว L (L-shape) ที่น่ากังวลยิ่งกว่า

บริษัทหลักทรัพย์แห่งนี้ได้ปรับลดความคาดหวังในระยะกลางและระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าในอดีตบริษัท IT ขนาดใหญ่จะมีอัตราการเติบโตอยู่ที่ 7-8% แต่ปัจจุบัน JPMorgan คาดการณ์ว่าการเติบโตของรายได้จะยังคงติดอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 3-4% ในอนาคตอันใกล้ ด้วยเหตุนี้ จึงคาดว่าจะยังไม่มีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงปี FY30 เป็นอย่างน้อย

ระยะ "เงินฝืด" ของ GenAI

หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังการชะลอตัวนี้คือลักษณะการเข้ามาดิสรัปต์ (disruptive nature) ของ Generative AI (GenAI) ปัจจุบันอุตสาหกรรมกำลังอยู่ในสิ่งที่ JPMorgan เรียกว่าระยะ "เงินฝืด" (Deflation) ซึ่งเป็นระยะแรกจากโมเดลการนำ AI มาใช้แบบสามขั้นตอน

ในระยะนี้ ประสิทธิภาพการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากการใช้ AI ในส่วนงานบริการแบบดั้งเดิม (legacy) และงานด้านการบำรุงรักษา (maintenance) กำลังช่วยลดต้นทุนให้กับลูกค้า แต่ผลกำไรเหล่านี้ยังไม่ถูกชดเชยด้วยรายได้จากบริการใหม่ๆ ที่ขับเคลื่อนด้วย AI โดยพื้นฐานแล้ว เงินที่ลูกค้าประหยัดได้จากประสิทธิภาพของ AI กำลังเข้าไป "เบียดบัง" (crowding out) งบประมาณที่เคยจัดสรรไว้สำหรับบริการเทคโนโลยีแบบดั้งเดิม สิ่งนี้ทำให้เกิดช่วงเวลาที่ AI ทำหน้าที่เป็นตัวกดราคา แทนที่จะเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้สำหรับผู้ให้บริการ IT

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความระมัดระวังด้านงบประมาณ

นอกเหนือจากเรื่องเทคโนโลยีแล้ว รายงานยังเน้นย้ำถึงสภาวะ "FUD" (ความกลัว ความไม่แน่นอน และความสงสัย) ในหมู่องค์กรระดับโลก ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ลูกค้าเกิดความลังเล ส่งผลให้การลงนามในสัญญาและการ "ขยายขอบเขต" (ramp-up) ของสัญญาที่มีอยู่เดิมเกิดความล่าช้าอย่างมาก

องค์กรต่างๆ กำลังประเมินลำดับความสำคัญในการลงทุนใหม่ โดยมักจะโยกย้ายงบประมาณจากบริการเทคโนโลยีแบบกว้างๆ ไปสู่ AI tokens เฉพาะทางและโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ การตรวจสอบช่องทางการขาย (channel checks) ของ JPMorgan ระบุว่าความอ่อนแอในการใช้จ่ายของลูกค้าและความลังเลนี้มีแนวโน้มที่จะลากยาวไปจนถึงไตรมาสที่สองของปี FY27 ซึ่งจะยิ่งทำให้การฟื้นตัวที่อาจเกิดขึ้นนั้นล่าช้าออกไปอีก

ผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าและการคาดการณ์

เนื่องจากอุปสรรคเชิงโครงสร้างเหล่านี้ JPMorgan จึงได้ดำเนินมาตรการเชิงรุกด้วยการปรับลดค่า P/E (price-to-earnings) ทั่วทั้งภาคส่วนลง 10-25% โดยบริษัทหลักทรัพย์ให้เหตุผลว่า การประเมินมูลค่าในปัจจุบันสอดคล้องกับความเป็นจริงใหม่ของการเติบโตเชิงโครงสร้างที่ต่ำกว่า 5% เมื่อเทียบกับยุคที่มีการเติบโต 7-8% ในอดีต

นอกจากนี้ บริษัทหลักทรัพย์ยังได้ปรับลดประมาณการการเติบโตของรายได้ในไตรมาสแรกลงในทุกกลุ่ม โดยระบุว่าความแข็งแกร่งตามปกติที่มักเห็นในช่วงครึ่งแรกของปีงบประมาณนั้น มีแนวโน้มที่จะไม่เกิดขึ้นในครั้งนี้

สรุปประเด็นสำคัญ

• สภาวะชะงักงันที่ยาวนาน: ภาคส่วน IT ของอินเดียคาดว่าจะมีการฟื้นตัวที่ล่าช้าแบบ "รูปตัว L" โดยการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญมีแนวโน้มที่จะไม่เกิดขึ้นก่อนปี FY30
• ความย้อนแย้งของ AI: ปัจจุบัน GenAI อยู่ในระยะ 'เงินฝืด' ซึ่งประสิทธิภาพการผลิตที่เพิ่มขึ้นในบริการแบบดั้งเดิมกำลังทำให้รายได้ลดลง แทนที่จะเป็นการสร้างรายได้ใหม่ในทันที
• การปรับลดความคาดหวัง: JPMorgan ได้ปรับลดค่า P/E ของภาคส่วนลง 10-25% และลดการคาดการณ์การเติบโตระยะยาวจาก 7-8% ลงมาเหลือต่ำกว่า 4%