هوش مصنوعی مولد (GenAI) و ژئوپلیتیک، عامل فشار بر رشد بخش فناوری اطلاعات هند: جیپی مورگان (JPMorgan)
صنعت عظیم خدمات فناوری اطلاعات (IT) هند با دورهای از رکود طولانیمدت روبروست، چرا که تغییرات تکنولوژیک و بیثباتی جهانی در حال بازتعریف هزینهکردهای شرکتها هستند. گزارش پژوهشی اخیر جیپی مورگان (JPMorgan) نشان میدهد که این بخش ممکن است تا سال مالی ۲۰۳۰ (FY30) برای بازیابی جایگاه خود با دشواری روبرو باشد، که این امر نشاندهنده یک تغییر ساختاری در مسیرهای رشد است.
چشمانداز رشد «L-شکل»
در سه سال گذشته، صنعت خدمات IT هند در چرخهای از رشد پایین گرفتار شده است، بهطوری که رشد درآمد تنها بین ۲ تا ۳ درصد در نوسان بوده است. جیپی مورگان هشدار میدهد که این «رکود رشد» احتمالاً تداوم خواهد داشت و الگوی بازیابی را از شکل سنتی V به شکل نگرانکنندهتر L تغییر میدهد.
این کارگزاری انتظارات میانمدت و بلندمدت خود را بهطور قابلتوجهی کاهش داده است. در حالی که شرکتهای بزرگ IT بهطور تاریخی از نرخ رشد ۷ تا ۸ درصد بهره میبردند، جیپی مورگان اکنون پیشبینی میکند که رشد درآمد در آیندهای قابل پیشبینی، زیر مرز ۳ تا ۴ درصد باقی خواهد ماند. در نتیجه، انتظار نمیرود تا حداقل سال مالی ۲۰۳۰ (FY30) بازیابی معناداری رخ دهد.
مرحله «تورمزدایی» (Deflation) هوش مصنوعی مولد (GenAI)
یکی از محرکهای اصلی این کندی، ماهیت تحولآفرین و مخل هوش مصنوعی مولد (GenAI) است. این صنعت در حال حاضر در مرحلهای قرار دارد که جیپی مورگان آن را مرحله «تورمزدایی» (Deflation) مینامد؛ اولین مرحله از یک مدل سه مرحلهای برای پذیرش هوش مصنوعی.
در این مرحله، افزایش بهرهوریِ ناشی از هوش مصنوعی در حوزههای خدماتی قدیمی و متمرکز بر نگهداری، در واقع هزینههای مشتریان را کاهش میدهد، اما این سودآوری هنوز توسط درآمدهای حاصل از خدمات جدید مبتنی بر هوش مصنوعی جبران نشده است. در واقع، پولی که مشتریان از طریق کارایی هوش مصنوعی پسانداز میکنند، بودجههایی را که پیشتر به خدمات فناوری سنتی اختصاص یافته بود، «کنار میزند» (crowding out). این امر دورهای را ایجاد میکند که در آن هوش مصنوعی به جای اینکه محرک درآمد برای ارائهدهندگان IT باشد، به عنوان عاملی برای کاهش قیمت عمل میکند.
عدم قطعیت ژئوپلیتیک و احتیاط در بودجهبندی
فراتر از فناوری، این گزارش بر فضای حاکم بر «FUD» (ترس، عدم قطعیت و تردید) در میان شرکتهای جهانی تأکید میکند. بیثباتی ژئوپلیتیک باعث شده است که مشتریان دچار تردید شوند، که این امر منجر به تأخیرهای قابلتوجهی در امضای قراردادها و «افزایش مقیاس» (ramp-up) قراردادهای موجود شده است.
شرکتها در حال بازنگری در اولویتهای سرمایهگذاری خود هستند و اغلب بودجهها را از خدمات گسترده فناوری به سمت توکنهای خاص هوش مصنوعی و زیرساختهای ابری سوق میدهند. بررسیهای کانالهای توزیع جیپی مورگان نشان میدهد که این ضعف در هزینهکرد مشتریان و تردید آنها احتمالاً تا سه ماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷ (FY27) ادامه خواهد داشت و هرگونه بازگشت احتمالی را بیش از پیش به تأخیر میاندازد.
تأثیر بر ارزشگذاریها و پیشبینیها
به دلیل این موانع ساختاری، جیپی مورگان گام جسورانهای برای کاهش نسبت قیمت به سود (P/E) در سراسر این بخش به میزان ۱۰ تا ۲۵ درصد برداشته است. این کارگزاری استدلال میکند که ارزشگذاریهای فعلی در مقایسه با دوران تاریخی ۷ تا ۸ درصدی، با واقعیت جدیدِ رشد ساختاریِ زیر ۵ درصد همخوانی بیشتری دارند.
علاوه بر این، این کارگزاری برآوردهای رشد درآمد در سه ماهه اول را در تمامی بخشها کاهش داده و خاطرنشان کرده است که احتمالاً قدرت معمول که در نیمه اول سال مالی مشاهده میشود، این بار محقق نخواهد شد.
نکات کلیدی
- رکود طولانیمدت: انتظار میرود بخش IT هند شاهد یک بازیابی کند و «L-شکل» باشد و رشد معنادار قبل از سال مالی ۲۰۳۰ (FY30) بعید است.
- پارادوکس هوش مصنوعی: هوش مصنوعی مولد (GenAI) در حال حاضر در مرحله «تورمزدایی» قرار دارد، جایی که افزایش بهرهوری در خدمات قدیمی به جای ایجاد درآمد جدید و فوری، باعث کاهش درآمد میشود.
- کاهش انتظارات: جیپی مورگان نسبتهای P/E این بخش را ۱۰ تا ۲۵ درصد کاهش داده و پیشبینیهای رشد بلندمدت را از ۷-۸ درصد به زیر ۴ درصد پایین آورده است.