GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost sektora IT w Indiach: JPMorgan

Ogromny indyjski sektor usług IT mierzy się z okresem przedłużającej się stagnacji, podczas gdy zmiany technologiczne i globalna niestabilność przekształcają wydatki przedsiębiorstw. Niedawny raport badawczy JPMorgan sugeruje, że sektor może mieć trudności z odzyskaniem stabilności aż do FY30, co sygnalizuje strukturalną zmianę trajektorii wzrostu.

Perspektywy wzrostu w kształcie litery „L”

Przez ostatnie trzy lata indyjski sektor usług IT znajdował się w cyklu niskiego wzrostu, a wzrost przychodów oscylował jedynie między 2% a 3%. JPMorgan ostrzega, że ten „marazm wzrostowy” prawdopodobnie utrzyma się, zmieniając profil ożywienia z tradycyjnego kształtu litery „V” na bardziej niepokojący kształt litery „L”.

Dom maklerski znacząco obniżył swoje oczekiwania średnio- i długoterminowe. Podczas gdy firmy IT o dużej kapitalizacji historycznie cieszyły się stopami wzrostu na poziomie 7-8%, JPMorgan prognozuje obecnie, że wzrost przychodów pozostanie zablokowany poniżej poziomu 3-4% w dającej się przewidzieć przyszłości. W rezultacie znaczące ożywienie nie jest spodziewane przynajmniej do FY30.

Faza „deflacyjna” GenAI

Jednym z głównych czynników powodujących to spowolnienie jest przełomowy charakter generatywnej sztucznej inteligencji (GenAI). Branża znajduje się obecnie w fazie, którą JPMorgan nazywa fazą „deflacyjną” – pierwszej z trzech faz modelu wdrażania AI.

Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w obszarach usług tradycyjnych (legacy) oraz wymagających intensywnego utrzymania (maintenance) faktycznie obniża koszty klientów, ale zyski te nie są jeszcze równoważone przez przychody z nowych usług opartych na AI. W zasadzie pieniądze zaoszczędzone przez klientów dzięki efektywności AI „wypierają” budżety wcześniej przeznaczone na tradycyjne usługi technologiczne. Tworzy to okres, w którym AI działa jako czynnik obniżający ceny, a nie jako motor napędowy przychodów dla dostawców IT.

Niepewność geopolityczna i ostrożność budżetowa

Poza technologią, raport podkreśla klimat „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość) wśród globalnych przedsiębiorstw. Niestabilność geopolityczna sprawia, że klienci stają się niezdecydowani, co prowadzi do znacznych opóźnień w podpisywaniu umów oraz w procesie „wdrażania” (ramp-up) istniejących kontraktów.

Przedsiębiorstwa ponownie oceniają swoje priorytety inwestycyjne, często przesuwając środki z szerokich usług technologicznych w stronę konkretnych tokenów AI i infrastruktury chmurowej. Weryfikacja kanałów dystrybucji przeprowadzona przez JPMorgan wskazuje, że ta słabość w wydatkach klientów i niezdecydowanie prawdopodobnie przełożą się na drugi kwartał FY27, co jeszcze bardziej opóźni ewentualne odbicie.

Wpływ na wyceny i prognozy

Ze względu na te strukturalne trudności, JPMorgan podjął zdecydowany krok polegający na obniżeniu wskaźników cena/zysk (P/E) w całym sektorze o 10-25%. Dom maklerski argumentuje, że obecne wyceny są bardziej dostosowane do nowej rzeczywistości strukturalnego wzrostu poniżej 5%, w porównaniu do historycznej ery 7-8%.

Co więcej, dom maklerski obniżył szacunki wzrostu przychodów w pierwszym kwartale we wszystkich segmentach, zauważając, że typowa siła obserwowana w pierwszej połowie roku fiskalnego prawdopodobnie tym razem się nie zmaterializuje.

Kluczowe wnioski

• Przedłużająca się stagnacja: Oczekuje się, że indyjski sektor IT przejdzie powolne ożywienie w kształcie litery „L”, a znaczący wzrost jest mało prawdopodobny przed FY30.
• Paradoks AI: GenAI znajduje się obecnie w fazie „deflacyjnej”, w której wzrost wydajności w usługach tradycyjnych obniża przychody, zamiast generować natychmiastowe nowe dochody.
• Obniżone oczekiwania: JPMorgan obniżył wskaźniki P/E sektora o 10-25% i zredukował długoterminowe prognozy wzrostu z 7-8% do poziomu poniżej 4%.