GenAI i geopolityka będą wywierać presję na wzrost indyjskiego sektora IT: JPMorgan

Indyjski sektor usług IT mierzy się z trudnym okresem, charakteryzującym się powolnym wzrostem przychodów i znacznymi zmianami strukturalnymi. Według niedawnego raportu badawczego JPMorgan, połączenie zakłóceń wywołanych przez generatywną sztuczną inteligencję oraz zmienności geopolitycznej sprawi, że sektor pozostanie w stanie stagnacji wzrostu („growth funk”) w dającej się przewidzieć przyszłości.

Odbicie w kształcie litery „L” i stagnacja wzrostu

Indyjski sektor usług IT ma trudności z nabraniem rozpędu, utrzymując się na skromnym poziomie wzrostu przychodów wynoszącym 2-3% w ciągu ostatnich trzech lat. JPMorgan ostrzega, że droga do odbicia nie będzie szybkim powrotem do formy; zamiast tego branża stoi przed perspektywą krzywej wzrostu w kształcie litery „L”. Dom maklerski obniżył swoje oczekiwania dotyczące wzrostu w średnim i długim terminie, zauważając, że firmy IT o dużej kapitalizacji prawdopodobnie nie osiągną wzrostu na poziomie średnich pojedynczych cyfr. Zamiast tego przewiduje się, że wzrost przychodów będzie oscylował wokół niskiego poziomu 3-4% w dającej się przewidzieć przyszłości, co stanowi znaczące odejście od historycznej średniej długoterminowej wynoszącej 7-8%.

GenAI i faza „deflacji”

Głównym czynnikiem spowolnienia jest pojawienie się generatywnej sztucznej inteligencji (GenAI). JPMorgan sugeruje, że branża znajduje się obecnie w pierwszym etapie trójfazowego modelu wdrażania AI, który określają mianem fazy „deflacji”. Na tym etapie wzrost wydajności napędzany przez AI w obszarach tradycyjnych (legacy) oraz w obszarach wymagających intensywnego utrzymania nie jest jeszcze w pełni równoważony przez przychody generowane z nowych usług opartych na AI.

W zasadzie, podczas gdy GenAI sprawia, że istniejące procesy stają się tańsze i bardziej wydajne, zagraża ona również kanibalizacji tradycyjnych strumieni przychodów. Tworzy to okres, w którym „deflacyjny” wpływ AI przeważa nad nowymi możliwościami usługowymi, opóźniając osiągnięcie istotnego punktu zwrotnego w przychodach.

Presja budżetowa i niepewność geopolityczna

Poza technologią, wydatki przedsiębiorstw są kształtowane przez „FUD” (strach, niepewność i wątpliwość). Niestabilność geopolityczna i zmieniające się priorytety gospodarcze doprowadziły do powszechnej niepewności wśród klientów. Analizy kanałów sprzedaży przeprowadzone przez JPMorgan ujawniają znaczne opóźnienia w podpisywaniu umów i wdrażaniu projektów, ponieważ przedsiębiorstwa ponownie oceniają swoje budżety technologiczne.

Co kluczowe, wiele firm przekierowuje środki z tradycyjnych usług IT, aby nadać priorytet wydatkom na tokeny AI i infrastrukturę chmurową. To wypieranie budżetów oznacza, że nawet przy kontynuacji transformacji cyfrowej, tradycyjny model usług IT odczuwa skutki, a osłabienie może przenieść się na drugi kwartał FY27.

Rewizje wycen i prognozy

W obliczu tych strukturalnych przeciwności, JPMorgan przyjął niedźwiedzi (bearish) stosunek do wycen sektora. Dom maklerski obniżył wskaźniki cena/zysk (P/E) o 10-25% w całym sektorze. Argumentacja jest jasna: obecne wyceny trudno uzasadnić, gdy wzrost strukturalny spadł z 7-8% do poziomu poniżej 5%. Raport sugeruje, że znaczące odbicie i poprawa wycen są mało prawdopodobne przed FY30, ponieważ branża czeka na wyraźny punkt zwrotny w generowaniu przychodów napędzanych przez AI.

Kluczowe wnioski

• Stagnacja wzrostu: Oczekuje się, że wzrost przychodów największych indyjskich firm IT ustabilizuje się na poziomie 3-4%, nie osiągając historycznego poziomu 7-8%.
• Zakłócenia przez AI: Sektor znajduje się w fazie „deflacji AI”, w której wzrost wydajności w obszarach tradycyjnych kanibalizuje tradycyjne przychody, nie będąc zastępowanym przez nowe dochody z usług AI.
• Opóźnione odbicie: Ze względu na niepewność geopolityczną i przesunięcia budżetowe w stronę chmury i AI, znaczące odbicie nie jest spodziewane aż do FY30.