GenAI và Địa chính trị gây áp lực lên sự tăng trưởng của ngành IT Ấn Độ: JPMorgan
Ngành dịch vụ IT của Ấn Độ đang đối mặt với một giai đoạn đầy thách thức, đặc trưng bởi sự tăng trưởng doanh thu trì trệ và những thay đổi cấu trúc đáng kể. Theo một báo cáo nghiên cứu gần đây của JPMorgan, sự kết hợp giữa sự gián đoạn từ AI tạo sinh (GenAI) và những biến động địa chính trị được dự báo sẽ khiến ngành này rơi vào tình trạng "trì trệ" tăng trưởng trong tương lai gần.
Sự phục hồi "hình chữ L" và sự đình trệ tăng trưởng
Ngành dịch vụ IT Ấn Độ đã gặp khó khăn trong việc tìm kiếm động lực, vẫn dậm chân tại chỗ với mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn từ 2-3% trong ba năm qua. JPMorgan cảnh báo rằng con đường phục hồi sẽ không phải là một sự bứt phá nhanh chóng; thay vào đó, ngành này đang hướng tới một đường cong tăng trưởng "hình chữ L". Công ty môi giới này đã hạ dự báo tăng trưởng trung và dài hạn, lưu ý rằng các công ty IT vốn hóa lớn khó có khả năng đạt mức tăng trưởng ở mức một chữ số giữa (mid-single-digit). Thay vào đó, tăng trưởng doanh thu được dự báo sẽ dao động quanh mức thấp 3-4% trong tương lai gần, một sự thay đổi đáng kể so với mức trung bình dài hạn lịch sử là 7-8%.
GenAI và giai đoạn "Giảm phát"
Động lực chính dẫn đến sự chậm lại này là sự trỗi dậy của AI tạo sinh (GenAI). JPMorgan cho rằng ngành này hiện đang ở giai đoạn đầu tiên của mô hình áp dụng AI gồm ba giai đoạn, mà họ gọi là giai đoạn "Giảm phát" (Deflation). Trong giai đoạn này, những lợi ích về năng suất do AI dẫn dắt trong các lĩnh vực truyền thống và tập trung vào bảo trì vẫn chưa được bù đắp đầy đủ bởi doanh thu tạo ra từ các dịch vụ mới dựa trên AI.
Về bản chất, trong khi GenAI giúp các quy trình hiện có trở nên rẻ hơn và hiệu quả hơn, nó cũng đe dọa "ăn mòn" (cannibalize) các dòng doanh thu truyền thống. Điều này tạo ra một giai đoạn mà tác động "giảm phát" của AI lấn át các cơ hội dịch vụ mới, làm trì hoãn điểm bùng phát doanh thu có ý nghĩa.
Áp lực ngân sách và sự bất ổn địa chính trị
Bên cạnh yếu tố công nghệ, chi tiêu của doanh nghiệp đang bị định hình lại bởi "FUD" (nỗi sợ hãi, sự không chắc chắn và sự nghi ngờ). Sự bất ổn địa chính trị và các ưu tiên kinh tế thay đổi đã dẫn đến tình trạng khách hàng do dự trên diện rộng. Các kiểm tra kênh của JPMorgan cho thấy sự chậm trễ đáng kể trong việc ký kết và triển khai các hợp đồng khi các doanh nghiệp đánh giá lại ngân sách công nghệ của họ.
Quan trọng hơn, nhiều công ty đang chuyển hướng nguồn vốn từ các dịch vụ IT truyền thống để ưu tiên chi tiêu cho AI tokens và hạ tầng đám mây. Sự lấn át ngân sách này đồng nghĩa với việc ngay cả khi quá trình chuyển đổi số vẫn tiếp tục, mô hình dịch vụ IT truyền thống vẫn đang cảm nhận được sức ép, với sự suy yếu có khả năng kéo dài sang quý 2 của năm tài chính 2027 (FY27).
Điều chỉnh định giá và Triển vọng
Trước những rào cản cấu trúc này, JPMorgan đã giữ quan điểm bi quan về định giá của ngành. Công ty môi giới này đã cắt giảm hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) từ 10-25% trên toàn ngành. Lý do rất rõ ràng: các mức định giá hiện tại khó có thể được chấp nhận khi tăng trưởng cấu trúc đã giảm từ 7-8% xuống dưới 5%. Báo cáo cho thấy một sự phục hồi đáng kể và việc cải thiện định giá khó có thể xảy ra trước năm tài chính 2030 (FY30), khi ngành đang chờ đợi một điểm bùng phát rõ ràng trong việc tạo ra doanh thu do AI dẫn dắt.
Các điểm chính cần lưu ý
- Tăng trưởng trì trệ: Các ông lớn IT của Ấn Độ dự kiến sẽ thấy mức tăng trưởng doanh thu ổn định ở mức 3-4%, không đạt được mức chuẩn 7-8% trong lịch sử.
- Sự gián đoạn từ AI: Ngành này đang ở trong giai đoạn "giảm phát AI", nơi các lợi ích về năng suất trong các lĩnh vực truyền thống đang ăn mòn doanh thu truyền thống mà không được thay thế bằng thu nhập từ các dịch vụ AI mới.
- Phục hồi chậm trễ: Do sự bất ổn địa chính trị và việc tái phân bổ ngân sách sang đám mây và AI, sự phục hồi đáng kể dự kiến sẽ không xảy ra cho đến năm tài chính 2030 (FY30).