生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫：JPMorgan
インドのITサービス業界は、収益成長の鈍化と重大な構造的変化を特徴とする困難な時期に直面しています。JPMorganの最新のリサーチレポートによると、生成AIによる混乱と地政学的な不安定さが組み合わさることで、当面の間、同セクターは成長の「停滞期（funk）」が続くと予想されています。
「L字型」の回復と成長の停滞
インドのITサービスセクターは勢いを見出せず、過去3年間にわたり2〜3%という緩やかな収益成長率に留まっています。JPMorganは、回復への道のりは急速な反発にはならず、業界は「L字型」の成長曲線を描くことになると警告しています。同証券会社は、中長期的な成長予測を引き下げ、大型IT企業が1桁台半ばの成長を達成する可能性は低いと指摘しています。その代わりに、収益成長は当面の間、3〜4%という低い水準で推移すると予測されており、これは過去の長期平均である7〜8%から大きく乖離しています。
生成AIと「デフレ」フェーズ
この減速の主な要因は、生成AI（GenAI）の台頭です。JPMorganは、業界は現在、AI導入の3段階モデルの第1段階である、彼らが「デフレ（Deflation）」フェーズと呼ぶ段階にあると示唆しています。この段階では、レガシーシステムや保守業務中心の領域におけるAI主導の生産性向上による利益が、新しいAI駆動型サービスから得られる収益によってまだ完全には相殺されていません。
本質的に、GenAIは既存のプロセスをより安価で効率的にする一方で、従来の収益源を食いつぶす（カニバリゼーション）恐れもあります。これにより、AIの「デフレ的」な影響が新しいサービスの機会を上回る期間が生じ、意味のある収益の転換点（インフレクション・ポイント）が遅れることになります。
予算への圧力と地政学的な不確実性
テクノロジー以外にも、企業の支出は「FUD」（恐怖、不確実性、疑念）によって再編されています。地政学的な不安定さと経済的優先順位の変化により、クライアントの間で意思決定の遅れが広がっています。JPMorganのチャネル・チェック（市場調査）によると、企業がテクノロジー予算を再評価しているため、契約締結やプロジェクトの立ち上げに大幅な遅延が生じていることが明らかになりました。
極めて重要な点として、多くの企業が従来のITサービスから資金を転用し、AIトークンやクラウド・インフラへの支出を優先しています。このような予算の「追い出し効果（crowding out）」により、デジタルトランスフォーメーションが継続しているにもかかわらず、従来のITサービスモデルは苦境に立たされており、その弱含みは2027年度の第2四半期まで続く可能性があります。
バリュエーションの修正と見通し
これらの構造的な逆風を考慮し、JPMorganはセクターのバリュエーションに対して弱気な姿勢をとっています。同証券会社は、セクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。その理由は明白です。構造的な成長率が7〜8%から5%未満に低下している現状では、現在のバリュエーションを正当化することは困難です。レポートは、業界がAI主導の収益創出における明確な転換点を待つ間、意味のある回復やバリュエーションの改善は2030年度まで実現しない可能性が高いことを示唆しています。
主なポイント
- 成長の停滞: インドの主要IT企業は、収益成長率が3〜4%の間で落ち着くと予想されており、過去のベンチマークである7〜8%には届かない見込みです。
- AIによる混乱: セクターは「AIデフレ」フェーズにあり、レガシー領域での生産性向上が、新しいAIサービス収益に置き換わることなく、従来の収益を食いつぶしています。
- 回復の遅れ: 地政学的な不確実性と、クラウドおよびAIへの予算再配分により、大幅な回復は2030年度まで見込まれていません。