生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫：JPMorgan
インドのITサービス業界は、収益成長の停滞と劇的な技術転換を特徴とする困難な時期に直面しています。JPMorganの最新のリサーチレポートによると、生成AI（Generative AI）の破壊的な影響と世界的な地政学的不安定さにより、同セクターは長期にわたる回復期間に苦しむ可能性があると示唆されています。
「L字型」の回復と停滞する成長
インドのITサービスセクターは低成長サイクルに陥っており、過去3年間の収益成長率はわずか2〜3%にとどまっています。JPMorganは、業界がいま現在、景気サイクルと技術的な逆風という「前例のない組み合わせ」に直面していると警告しています。
同証券会社は、従来のV字回復ではなく、「L字型」の成長曲線になると予測しています。レポートは、不透明な世界情勢の中で企業がテクノロジー予算や投資の優先順位の再評価に慎重になっているため、2030年度（FY30）以前に本格的な回復が実現する可能性は低いと示唆しています。
生成AI：デフレ要因
特定された最も大きな障害の一つは、生成AI（GenAI）の影響です。業界は現在、AI導入の3段階モデルの最初の段階である「デフレ（Deflation）」フェーズにあります。この段階では、レガシーシステムや保守業務中心の領域におけるAIによる生産性向上が、新しいAI主導型サービスから得られる収益によってまだ十分に補填されていません。
これにより、自動化によって従来のサービスのコストが低下する一方で、新しい収益源がその損失を相殺できるほどまだ大きくないという「AIデフレ」現象が生まれています。さらに、企業が「FUD」（恐怖、不確実性、疑念）に直面し、従来のテクノロジーサービスからAIトークンやクラウドインフラへと予算を転換させるケースが増えているため、クライアントの意思決定の遅れも顕著になっています。
成長予測の下方修正とバリュエーションの引き下げ
これらの構造的な変化により、JPMorganは同セクターの中長期的な成長予測を大幅に下方修正しました。同証券会社は、大型IT企業が過去の長期平均成長率である7〜8%に戻ることはもはや期待できないとしています。その代わりに、当面の間、収益成長率は緩やかな3〜4%程度で推移すると予測しています。
この見通しの影響は市場のバリュエーションにも及んでいます。JPMorganはセクター全体で株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げました。その理由は明快です。現在のバリュエーションは、以前のサイクルで見られた7〜8%の水準に対し、5%以下に留まっている構造的な成長の実態を反映するために再評価（リレーティング）されているのです。
2027年度（FY27）まで続く逆風
不透明感は短期的にも続くことが予想されており、チャネルチェック（市場調査）では案件の成約や立ち上げの遅れが示されています。会計年度の上半期に見られる典型的な好調さが今回は現れる可能性が低いため、同証券会社は2027年度（FY27）の収益ガイダンスが通常よりも低くなると予想しています。バリュエーションが上昇に転じるためには、業界が収益成長の加速と、サービスパイプラインにおける新たな見通しの良さを示す必要があります。
主なポイント
- 成長の停滞: ITセクターの収益成長率は3〜4%に低下すると予想されており、過去の平均である7〜8%から大幅に減少しています。
- AIによる破壊的変化: 業界は「AIデフレ」フェーズにあり、レガシー業務における生産性の向上が、新しいAIサービスからの収益を上回るペースで進んでいます。
- 回復の遅れ: 大型IT企業の本格的な回復は、2029年度（FY29）以降、場合によっては2030年度（FY30）までずれ込むと予測されています。