生成式人工智能与地缘政治将给印度 IT 行业增长带来压力：摩根大通

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生成式 AI 与地缘政治将给印度 IT 行业增长带来压力：摩根大通

印度 IT 服务行业正面临一个充满挑战的时期，其特征是收入增长停滞和重大的技术变革。摩根大通 (JPMorgan) 最近的一份研究报告指出，由于生成式 AI (Generative AI) 的颠覆性影响和全球地缘政治的不稳定性，该行业可能会经历一个漫长的复苏期。

印度 IT 服务行业一直陷入低增长周期，过去三年的收入增长仅为 2-3%。摩根大通警告称，该行业目前正面临业务周期与技术逆风的“前所未有的结合”。

该经纪公司目前预计将呈现“L型”增长曲线，而非传统的“V型”复苏。报告指出，由于企业在不确定的全球局势下，对于重新评估技术预算和投资优先级仍持谨慎态度，因此在 FY30 之前不太可能出现实质性的复苏。

报告指出的最重大障碍之一是生成式 AI (GenAI) 的影响。该行业目前正处于“通缩”阶段——这是 AI 采用三阶段模型中的第一阶段。在这一阶段，AI 在传统及重维护领域带来的生产力提升，尚未能通过新 AI 驱动服务所产生的收入得到充分补偿。

这造成了一种“AI 通缩”现象，即由于自动化导致传统服务的成本下降，但新的收入流尚不足以抵消这些损失。此外，随着企业在应对“FUD”（恐惧、不确定性和怀疑）时表现出犹豫不决，客户的决策不确定性正在上升，预算往往从传统技术服务转向 AI tokens 和云基础设施。

由于这些结构性转变，摩根大通显著下调了对该行业的中长期增长预期。该经纪公司不再预计大型 IT 公司能回归 7-8% 的历史长期平均增长率。相反，它预测在可预见的未来，收入增长将维持在 3-4% 的低位。

这一前景的影响延伸到了市场估值。摩根大通将整个行业的市盈率 (P/E) 倍数下调了 10-25%。其逻辑很简单：当前的估值正在进行重新定价，以反映低于 5% 的结构性增长现实，而此前周期的增长水平则在 7-8% 左右。

不确定性预计将延续至短期内，渠道调查显示交易签署和业务规模扩大 (ramp-ups) 出现了延迟。该经纪公司预计 FY27 的收入指引将低于往常，因为财年上半年通常会出现的强劲势头这次不太可能显现。若要实现估值回升，该行业需要展示出加速的收入增长，并在其服务管线中展现出新的可见度。