摩根大通表示：生成式 AI 与地缘政治将给印度 IT 行业增长带来压力
由于生成式 AI 的颠覆以及全球地缘政治紧张局势正在重塑企业支出，印度的 IT 服务行业正面临长期的停滞期。摩根大通（JPMorgan）最近的一份报告指出，该行业可能会面临“L型”复苏，实质性的增长可能会推迟到 2030 财年。
停滞陷阱：2-3% 的增长基准
印度 IT 服务领域一直难以找到增长动力，在过去三年中，营收增长率一直停留在 2-3% 的低位。摩根大通警告称，这种“增长低迷”在短期内不太可能被打破。该经纪公司显著修正了其中长期展望，指出大型 IT 公司不太可能实现中个位数的增长。相反，在可预见的未来，营收增长预计将在 3-4% 的低位徘徊，这与历史上 7-8% 的长期平均水平相比出现了剧烈下滑。
生成式 AI 的“通缩”阶段
导致这一增速放缓的一个关键因素是行业目前在 AI 采用周期中所处的位置。摩根大通将该行业归类为“通缩”（Deflation）阶段——这是三阶段模型中的第一阶段。在此期间，传统及重维护服务领域由 AI 驱动的生产力提升实际上正在减少营收，因为这些收益尚未通过新的、高价值的 AI 服务合同得到充分补偿。
由于“AI 通缩”才进入第二年，该经纪公司预计未来两年还将面临进一步的阻力。这种转变正在引发“挤出效应”，即传统的科技服务预算正被转向用于 AI tokens 和云基础设施的支出。
地缘政治的不确定性与客户的犹豫不决
除了技术因素外，宏观经济环境也助长了“恐惧、不确定和怀疑”（FUD）的情绪。渠道调查显示，由于企业在政治动荡中重新评估其投资优先级，合同签署和业务规模扩大（ramp-ups）出现了显著延迟。这种犹豫不决预计将延续至 2027 财年第二季度，使得短期增长曲线看起来愈发平缓。
估值与预测的下调
鉴于这些结构性变化，摩根大通对该行业的估值持看跌态度。该经纪公司将整个 IT 行业的市盈率（P/E）倍数下调了 10-25%，认为当前的估值必须反映出结构性增长停滞在 5% 以下的现实。
此外，第一季度的营收增长预期已全面下调。报告指出，财年上半年通常会出现的强劲势头这次不太可能实现，且 2027 财年的营收指引可能会面临下调。若要实现估值回升，该行业需要展示出加速的营收增长，并在新的服务领域展现出更高的可见度。
核心要点
- 复苏延迟： IT 行业预计将遵循“L型”复苏路径，实质性增长可能会推迟到 2030 财年。
- AI 影响： 行业目前处于“AI 通缩”阶段，传统领域的生产力提升正在蚕食传统营收。
- 估值下调： 由于结构性增长从 7-8% 放缓至 4% 以下，IT 公司的市盈率（P/E）倍数被削减了 10-25%。