生成AIと地政学リスクがインドのITセクターの成長を圧迫、JPMorganが指摘
生成AIによる破壊的変化と世界的な地政学的緊張が企業の支出構造を再編するなか、インドのITサービス業界は長期的な停滞期に直面している。JPMorganの最新レポートによると、同セクターは「L字型」の回復を辿る可能性があり、本格的な成長は2030年度（FY30）まで遅れる可能性がある。
停滞の罠：2〜3%の成長率という基準
インドのITサービス業界は勢いを見出せずに苦戦しており、過去3年間にわたり2〜3%という緩やかな収益成長率にとどまっている。JPMorganは、この「成長の停滞（growth funk）」が近い将来に打破される可能性は低いと警告している。同証券会社は中長期的な見通しを大幅に修正し、大型IT企業が1桁台半ばの成長を達成する可能性は低いと述べている。その代わりに、収益成長率は当面の間、低水準の3〜4%前後で推移すると予想されており、これは過去の長期平均である7〜8%から大きく乖離している。
生成AIによる「デフレ」フェーズ
この減速の決定的な要因は、AI導入サイクルにおける業界の現在の位置付けにある。JPMorganは、同セクターを3段階モデルの最初の段階である「デフレ（Deflation）」フェーズにあると分類している。この期間中、レガシーシステムや保守中心のサービス領域におけるAI主導の生産性向上は、実際には収益を減少させている。なぜなら、これらの生産性向上が、新たな高付加価値のAIサービス契約によってまだ十分に補填されていないからである。
「AIデフレ」はまだ2年目であるため、同証券会社は今後2年間、さらなる逆風が吹くと予想している。この変化は「クラウドアウト（追い出し）」効果を引き起こしており、従来のテクノロジーサービス予算が、AIトークンやクラウドインフラへの支出へと転用されている。
地政学的な不確実性とクライアントの決定回避
テクノロジー以外にも、マクロ経済環境が「恐怖、不確実性、疑念（FUD）」の風潮を助長している。チャネル調査によると、地政学的な不安定さの中で企業が投資の優先順位を再評価しているため、案件の成約や立ち上げに大幅な遅れが生じている。この決定回避の状況は2027年度（FY27）の第2四半期まで続くことが予想され、短期的な成長曲線はますます横ばいに見えるだろう。
バリュエーションと予測の下方修正
これらの構造的な変化を考慮し、JPMorganはセクターのバリュエーションに対して弱気な姿勢をとっている。同証券会社は、現在のバリュエーションは構造的な成長が5%を下回るという現実を反映すべきであると主張し、ITセクター全体の株価収益率（P/E）倍率を10〜25%引き下げた。
さらに、第1四半期の収益成長予測は一律に引き下げられた。レポートでは、例年、年度の上半期に見られる力強さが今回は実現する可能性は低く、2027年度（FY27）の収益ガイダンスも下方修正される可能性が高いと指摘している。バリュエーションが回復するためには、業界が収益成長の加速と、新しいサービスラインにおける見通しの改善を示す必要がある。
主なポイント
- 回復の遅れ: ITセクターは「L字型」の回復経路を辿ると予想され、本格的な成長は2030年度（FY30）まで遅れる可能性がある。
- AIの影響: 業界は現在「AIデフレ」フェーズにあり、レガシー領域での生産性向上が従来の収益を侵食（カニバリゼーション）している。
- バリュエーションの引き下げ: 構造的な成長が7〜8%から4%未満に鈍化することを受け、IT企業のP/E倍率は10〜25%削減された。