JPMorgan "생성형 AI와 지정학적 요인이 인도 IT 부문 성장에 압박을 가할 것"
생성형 AI의 파급 효과와 글로벌 지정학적 긴장이 기업 지출 구조를 재편함에 따라, 인도의 IT 서비스 산업이 장기적인 정체기에 직면하고 있습니다. JPMorgan의 최근 보고서에 따르면, 해당 부문은 'L자형' 회복을 보일 가능성이 있으며, 유의미한 성장은 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 수 있다고 시사했습니다.
정체기의 함정: 2~3% 성장률 벤치마크
인도 IT 서비스 시장은 지난 3년 동안 23%라는 완만한 매출 성장률에 머물며 모멘텀을 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. JPMorgan은 이러한 '성장 침체(growth funk)'가 가까운 미래에 깨질 가능성은 낮다고 경고합니다. 이 증권사는 중장기 전망을 대폭 수정하며, 대형 IT 기업들이 한 자릿수 중반(mid-single-digit) 성장을 달성하기는 어려울 것이라고 밝혔습니다. 대신 매출 성장률은 당분간 34%의 낮은 수준을 맴돌 것으로 예상되며, 이는 과거 장기 평균인 7~8%에서 크게 벗어난 수치입니다.
생성형 AI '디플레이션' 단계
이러한 둔화의 핵심 요인은 AI 도입 주기 내에서 산업이 처한 현재 위치입니다. JPMorgan은 이 부문을 3단계 모델 중 첫 번째 단계인 '디플레이션(Deflation)' 단계로 분류했습니다. 이 기간에는 기존 서비스 및 유지보수 중심 영역에서 AI를 통한 생산성 향상이 오히려 매출 감소를 초래하고 있습니다. 이러한 생산성 이득이 아직 새로운 고부가가치 AI 서비스 계약으로 충분히 상쇄되지 않고 있기 때문입니다.
'AI 디플레이션'이 이제 겨우 2년 차에 접어들었기 때문에, JPMorgan은 향후 2년 동안 추가적인 역풍이 불 것으로 예상합니다. 이러한 변화는 기존 기술 서비스 예산이 AI 토큰 및 클라우드 인프라 지출로 전환되는 '구축 효과(crowding out effect)'를 일으키고 있습니다.
지정학적 불확실성과 고객의 결정 유보
기술적 요인 외에도 거시 경제 환경이 '공포, 불확실성, 의구심(FUD)'의 분위기를 조성하고 있습니다. 채널 점검 결과, 지정학적 불안정성 속에서 기업들이 투자 우선순위를 재검토함에 따라 계약 체결 및 사업 확대(ramp-up)가 크게 지연되고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 결정 유보 현상은 2027 회계연도(FY27) 2분기까지 이어질 것으로 예상되며, 이로 인해 단기 성장 곡선은 점점 더 평탄해질 것으로 보입니다.
밸류에이션 및 전망치 하향 조정
이러한 구조적 변화를 고려하여 JPMorgan은 해당 부문의 밸류에이션에 대해 비관적인 입장을 취했습니다. 이 증권사는 현재의 밸류에이션이 5% 미만에 머물러 있는 구조적 성장 현실을 반영해야 한다고 주장하며, IT 부문 전반의 주가수익비율(P/E) 배수를 10~25% 하향 조정했습니다.
또한, 1분기 매출 성장 전망치가 전반적으로 하향되었습니다. 보고서는 회계연도 상반기에 나타나던 전형적인 강세가 이번에는 나타나지 않을 가능성이 높으며, 2027 회계연도(FY27) 매출 가이던스 또한 하향 조정될 가능성이 크다고 언급했습니다. 밸류에이션이 회복되려면 업계는 가속화된 매출 성장과 새로운 서비스 라인의 가시성 개선을 입증해야 합니다.
핵심 요약
- 회복 지연: IT 부문은 'L자형' 회복 경로를 따를 것으로 예상되며, 유의미한 성장은 2030 회계연도(FY30)까지 지연될 수 있습니다.
- AI의 영향: 업계는 현재 기존 영역의 생산성 향상이 전통적인 매출을 잠식하는 'AI 디플레이션' 단계에 있습니다.
- 밸류에이션 삭감: 구조적 성장이 7
8%에서 4% 미만으로 둔화됨에 따라, IT 기업의 P/E 배수가 1025% 삭감되었습니다.